文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創業者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創始人，財經專欄作家，擁有18年專業投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文1200字左右，閱讀大概需要2分鐘，這是“立成說投資”第636篇原創文章）

新年伊始，A股就一股腦兒砸向了熊市的坑里，大盤指數連續下跌5天，不少投資者被市場跌懵了，去年年底許下的美好愿望再次被無情的現實澆滅。

A股專治各種不服，投資者越怕什么，市場就越來什么。眾人越是期待上漲，市場偏偏以下跌伺候。但在這一片下跌、讓人感到極為“悲觀”的環保綠色氣氛里，放眼望去，市場里還是有一點紅色顯得格外亮眼。這段日子里，高派息和高分紅類型的公用事業類上市公司的股價表現極為優異，有點“鶴立雞群”的味道。

細心的投資者就會發現這樣一種奇怪的現象，前幾年受到市場追捧的新能源，近一年來卻表現異常慘淡。以寧德時代為例，前兩年公司的市值動輒都是萬億以上，市盈率也是高高在上，而今公司的利潤釋放后，市值卻大幅度下挫，股價一而再再而三創下新低，截至今日公司盤中市值僅為6640億元左右，與公司的歷史顛覆市值相比，早已腰斬。

寧德時代僅僅是新能源行業的一個典型代表而已，這絕非行業內的唯一現象，新能源行業其他龍頭企業的股價表現也是非常慘淡的，比如光伏龍頭隆基綠能和通威股份，這是一對難兄難弟，套牢了無數企圖抄底的投資者。

冰火兩重天！新能源代表企業代表寧德時代的股價在持續下跌，而傳統能源企業代表中國神華的股價卻在持續上漲，并創下了歷史新高，市值高達6700億元，一舉超越寧德時代。中國神華在近幾年來的大熊市行情里表現極為優秀，不僅上演了美麗的投資“神話”，還逆勢書寫出了“時間的煤貴”絢麗詩篇。

正因如此，近期中國神華背后的投資者們紛紛樂開了花，這哪里是熊市啊，對于他們而言，這分明就是牛市，而且還是大牛市。沒有對比就沒有傷害，中國神華持續上漲的股價刺痛了無數旁觀投資者。

在新舊能源轉換的時代大背景下，舊能源龍頭市值居然超越了新能源龍頭，這是新能源輸了嗎？很顯然，投資者不能這樣線性去理解。舊能源一定會被新能源替代的，只是這個過程有所曲折而已。

近一年來中國神華的股價為什么會大幅度上漲呢？根源還是由于宏觀經濟的悲觀預期導致的?，F在市場普遍預期未來經濟走向衰退，作為新興成長的新能源行業，其未來的成長性很可能不及預期，市場開始降低其在二級市場的估值水平。而煤炭為舊能源的代表，過去幾年一直被市場唾棄，估值水平創下了歷史新低，紛紛跌破凈資產，股息率遠超市場平均水平。

正所謂“雙鳥在林，不如一鳥在手！”，當成長股的增速預期下降后，投資者就會傾向于偏好價值股，尤其是那些股息率高的價值股。更重要的是，今年市場普遍押注歐美央行和國內央行都有降息預期，市場的無風險利率越低，就越利于高股息個股估值的重估。

由于中國神華股價大幅度逆勢上漲太耀眼，不少投資者現在才開始醒悟起來研究高股息投資策略。實際上，這都是“后知后覺”的表現。當市場中人人都知道這一投資策略的重要性后，這個投資策略很可能就會失效了，投資者很容易成為高位“接盤俠”，對于這一點，一定要引起投資者的重視。不人云亦云，善于獨立思考的投資者，才有可能獲得超額投資收益。

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