文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創(chuàng)始人，財經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設(shè)計與咨詢。

（本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第642篇原創(chuàng)文章）

以下內(nèi)容為正文：

近期，中東大款“阿布扎比投資局”對上市公司云南白藥做了投資調(diào)研，隨后云南白藥也發(fā)布了公告。在這份公告中，云南白藥稱“在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，公司已于 2023 年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024 年不再開展二級市場證券投資業(yè)務(wù)。”這多少有點“金盤洗手”的味道，云南白藥被二級市場害慘了。

眾所周知，近幾年來，云南白藥的業(yè)績不盡如人意，核心就是因為投資股票賠了不少錢。截至2023年三季度末，公司的交易性金融資產(chǎn)余額僅為2.87 億元，較2023年初下降88.13%。這是因為云南白藥主動選擇“割肉”離場，果斷止損出局。

投資者要明白的是，云南白藥公司的證券投資部也是“資深投資玩家”了，早些年公司通過投資持有九州通、紅塔證券以及各類基金后賺取了不少“公允變動收益”，給上市公司的凈利潤增長做出了一定的貢獻(xiàn)。

于是云南白藥開始加碼投入二級證券市場，通過歷年財報披露的信息來看，在2020年公司選擇投資了騰訊、小米、恒瑞醫(yī)藥、茅臺、伊利、中國生物制藥等知名上市公司，持股市值一度超過100億元以上。

在全球海量貨幣的灌溉下，2020年國內(nèi)外資本市場基本上都走出了一路高歌猛進(jìn)的行情，這時候的云南白藥當(dāng)然也是賺得盆滿缽滿了。2020年末，通過“炒股”云南白藥獲得了22.40億元的“公允變動收益”，占當(dāng)年凈利潤的比重逾30%。嘗到了資本市場的甜頭后，多少都有點“股神”飄飄然的味道吧，云南白藥自然是不愿意輕易放棄二級市場的投資的。

2020年后接下來的三年，無論是A股還是港股的表現(xiàn)，二級市場的投資者都非常清楚的。2021年云南白藥投資證券虧損19.29億元，2022年虧損6.2億元。2023年的投資數(shù)據(jù)還沒有出來，大概率還是虧損的，不過這應(yīng)該是云南白藥最后一次在會計上計提“公允變動損失”了。

如今“股神”的座位還沒有坐熱，云南白藥就主動認(rèn)錯、果斷離場了。在這里，筆者還是非常佩服公司管理層壯士斷腕的決心的，畢竟，管理層是有自知之明的，證券投資是需要極為專業(yè)的投資人才才有可能干好的。

在牛市，人人都是股神；2021-2023年這三年的大熊市，各路股神們基本都銷聲匿跡了。無論是公募基金還是私募基金，一個個都在比誰虧損更慘。根據(jù)有關(guān)報道稱，2023年國內(nèi)基金注銷清盤數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高。

云南白藥投資二級市場的故事算是講完了，但這并不是筆者要提及的重點。從云南白藥過去投資的二級市場上市公司的標(biāo)的來看，毫無疑問，云南白藥是在踐行“價值投資”的，它選擇的標(biāo)的都是人見人愛的超級大白馬，在當(dāng)時的投資環(huán)境看來，是符合不少投資者心中“好股好價、適當(dāng)分散”的投資邏輯的。

在市場調(diào)整之際，云南白藥并沒有選擇及時止損出局，而是認(rèn)為自己是在做“價值投資”，當(dāng)好投資股東，做時間的朋友。后面隨著時間的推移，發(fā)現(xiàn)投資虧損越來越嚴(yán)重，承受不了壓力，就不得不割肉砍倉。在去年三季度，云南白藥果斷清倉了小米，回頭來看，小米這筆投資基本上就割在了市場底部。

實際上，在2021年云南白藥完全有機會選擇在高位兌現(xiàn)部分投資利潤的，那個時候是機構(gòu)抱團(tuán)最火熱的時候，但云南白藥并沒有這么做，它選擇的是一路死磕，“打死都不賣”，當(dāng)好上市公司股東的長期投資策略，是不折不扣的“長期主義者”，但在最后的2年時間里，不僅虧光了所有的賬面投資浮盈，還讓投資本金出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損。

但割肉終究還是割在了地板上，這與大多數(shù)普通散戶沒有區(qū)別，于是近期就有了公司官宣退出二級市場投資的公告。不知道各位讀者看到這里后，有沒有對“價值投資”進(jìn)行深刻反思，踏實當(dāng)股東的“價值投資”策略是真的永遠(yuǎn)有效嗎？能夠幫助投資者輕易穿越牛熊周期嗎？云南白藥以巨額虧損收場，給廣大投資者上了一堂深刻的投資教育課。

價值投資者總是一廂情愿地當(dāng)股東，把流通股活活地干成了“非流通股”，一股腦兒地給自己洗腦，所有的“浮虧”只是暫時的，只輸時間不輸錢，其實，這些都是“掩耳盜鈴”的自我欺騙而已。可是，上市公司的大股東和高管們發(fā)現(xiàn)公司的價值被透支后，他們總是在迫不及待地套現(xiàn)，而散戶們卻總舍不得賣出，誰更聰明，這是一目了然的。

本輪熊市已經(jīng)持續(xù)了3年之久，萬一未來還將繼續(xù)持續(xù)3年呢，不知道會有多少“價值投資者”能熬過去。難道“價值投資”的終極目的是為了當(dāng)好一個忍受投資虧損的股東嗎？連續(xù)數(shù)年虧損的投資結(jié)果又有多少人能甘愿接受呢？投資買股票當(dāng)股東本來就無可非議，但其更重要的目的是能賺錢獲利，拿到投資結(jié)果。

試想一下，如果巴菲特搞了一輩子“價值投資”，卻錄得一個虧損累累的下場，還會有人學(xué)習(xí)“價值投資”嗎？大多數(shù)人之所以會學(xué)習(xí)“價值投資”，根源就在于巴菲特靠“價值投資”賺到了錢，拿到了巨大投資結(jié)果。于是人人都效仿他，希望有一天能夠成為他，這才是真相。

做投資千萬不要本末倒置了，無論是哪一種投資思想或投資理論，只要無法讓投資者持續(xù)穩(wěn)定賺到錢，就可以直接扔進(jìn)垃圾桶了。踐行價值投資的門檻從來都是很高的，適合巴菲特的“價值投資”未必就能適合所有的普通投資者，更何況中美國情不同，在美股土壤里誕生的“價值投資”容易在神州大地水土不服的。

投資者要明白的是：投資最終都是為了獲利的，而不是單純?yōu)榱恕皟r值投資”當(dāng)股東的，即使是不得已而當(dāng)股東，也是為了當(dāng)一個能持續(xù)“賺錢”的股東，千萬別緣木求魚了。

有關(guān)價值投資的話題，就談到這里，以后就不打算繼續(xù)深入探討這個話題了，希望越來越多的投資者能夠自我覺醒，早日完成自己的投資蛻變之路，成為一個能夠笑傲資本江湖的智者。