2023年，對A股市場的投資者來說，可以說是起起落落落落落……的一年。

到了2024年初，農歷癸卯年的收官月份，A股行情更是急轉直下，上證指數一度跌破2700點，科創50、創業板指這一個多月的跌幅甚至超過2023年全年的跌幅。

很多投資者都抱怨，A股市場根本沒有所謂的價值投資，類似巴菲特在可口可樂、麥當勞等優質公司的股票上通過長期堅守獲得豐厚回報的例子，在A股市場上少之又少。

不過，雖然A股整體走勢不佳，但部分板塊和個股表現仍有亮點。而在經歷了今年初的一波急跌后，從歷史數據來看，當前滬深A股的平均市盈率已經來到2008年的歷史底部區間。

01、多重因素下A股表現疲弱

截至2024年2月2日收盤，上證指數一度擊穿2700點。回顧這一年的A股市場，投資者的信心幾乎降到了冰點。

造成這種情況的原因，除了外部貿易摩擦、地緣沖突加劇等外部因素以外，A股市場自身的原因也很多。首當其沖的因素就是上市公司本身的質地問題，過去一年來，A股市場出現多起“黑天鵝”事件，有媒體統計過，在2023年中，有18家上市公司的22位董事長、實控人、高管入獄或被公安機關采取強制措施，其中董事長或實控人有15位。罪名主要涉及內幕交易、操縱證券市場、挪用資金、貪污、欺詐發行等。

此外，過度融資抽血也是造成市場疲弱的重要原因。2023年A股是全球新股融資最大的市場，A股IPO募資規模累計超過3500億元，雖然較2022年的5869億有了大幅下降。但仍然遠超漲幅強勢的美股和印度股市。這還是在2023年收緊了IPO節奏，以及陸續出臺了再融資及減持新規等限制性措施的背景下。

另一方面，上市公司各種再融資以及實控人們的花式減持，也都不同程度地重創了市場，以至于有不少投資者吐槽，A股上市公司及準上市公司的老板們，大概只是把上市套現作為終極目標。

當然，如果把投資周期放長到10年、20年，A股市場上也不乏貴州茅臺、云南白藥等“對得起”投資者的上市公司，但總體比例仍然偏小。尤其是到了2023年，當貴州茅臺、云南白藥等優質白馬股也出現了大幅下跌的情況下，許多投資者不禁要問：A股市場到底怎么了？

02、政策底、估值底已現

為了提振市場各方的信心，今年以來，一系列救市政策在密集出臺，可以肯定地說，當前階段，A股市場的政策底已經出現。

另外，Wind數據顯示，截至2024年2月2日的滬深A股收盤價，全部A股5000多家上市公司的動態市盈率中位數是19.4倍，而2008年滬深A股市盈率的中位數為24.22倍。這個數據也顯示，目前滬深A股的市盈率已經比2008年的歷史底部區間還低了。

從歷史數據來看，即使目前A股的市場底還沒有出現，但也已經接近了具備整體投資價值的區間。從A股總市值（包含滬深北三地）變化情況也可以看出，在2021年創出91.88萬億的高峰后，即使2022年、2023年及2024年（截至2月2日）還凈增加了合計663家上市公司（IPO家數-退市家數），但總市值卻下降到了67.92萬億。

從近期政策層面的多個信號來看，A股市場的“政策底”也已經浮現。正如中金公司研報指出，當前市場估值、成交等情緒指標仍處于歷史偏底部區間，投資者入市意愿偏弱，增量資金有限，但考慮到近期穩增長、穩市場、穩預期的政策正陸續出臺和落地，政策面的積極變化有助于短期流動性風險的化解及投資者信心的提振，后續市場仍具備繼續修復的動能。雖然春節前后因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現不必過分悲觀。

03、龍年風往哪里吹？

回顧兔年的A股行情，其實在哀鴻遍野中，也有一些亮眼的板塊和個股。過去幾年沉寂的通信、傳媒、TMT板塊異軍突起，AIGC、華為概念輪番登場。細分來看，近段時期，在芯片產業鏈中的光模塊板塊，也可說是在兔年末尾為數不多的亮點之一。

據Wind數據，截至2024年2月2日，近一年內漲幅最大的20家公司如下表：

可以看出，近一年漲幅榜前列的公司，大多處于上述行業板塊中，這也與政策扶持的方向一致，即“新質生產力”相關的產業或賽道。

至于2024年哪些板塊可能成為資金青睞的對象？《中孚財經》統計了多家券商機構的研究報告，重合度較高的觀點是：偏防御風格的高股息行業可能成為龍年的重點關注方向，如煤炭、銀行、石油石化、交通運輸之類高股息率行業。在基本面未見明顯好轉、政策仍待出臺的階段，對于大資金來說，高股息行業具備較高的安全邊際，防御策略仍然有效。

不過，當前市場對于高分紅標的已經充分挖掘，如果進一步挖掘具備較優分紅能力和潛在分紅意愿的企業，探尋市場的預期洼地，可以從哪些方向尋找線索？

基于政策、宏觀和行業生命周期三大視角，東吳證券研報提出了或存在市場預期差的三條線索：一是在政策催化視角下，分紅水平具備提升潛力的公司迎來配置機會。二是在地方財政視角下，弱區域國企提升分紅比例的邏輯。三是在行業比較視角下，成熟期行業中的個股掘金。在篩選具備分紅提升潛力的個股時可從行業角度入手。步入成熟期的行業往往面臨產能過剩、擴張受限等局面，其中不乏擴張性資本開支下降但可能潛在提高分紅比例的企業。

另一方面，從市場整體而言，A股市場或許首先應該做到的是恢復投資者信心，避免情緒化的超跌繼續延續。這需要管理層的智慧，更需要拿出更有效的實際行動。

就在2月4日，證監會通報了依法從嚴打擊欺詐發行、財務造假等信息披露違法行為的情況。近三年，證監會共辦理上市公司信息披露違法案件397件，同比增長近20%，作出行政處罰523件，涉及1932名相關責任人，對168人采取市場禁入措施，向公安機關移送涉嫌犯罪案件116件，堅決清除“害群之馬”，加速促進“優勝劣汰”。

證監會表示，下一步將從提高發現能力、完善工作機制、強化責任追究、突出打防結合等方面綜合施策，不斷鏟除造假滋生土壤，切實維護市場誠信基礎，保障投資者合法權益。

A股投資者苦爛公司久矣，也希望這一次能夠真的把一批壞公司罰到“傾家蕩產”，這也是恢復投資者信心的舉措之一。

無論如何，金錢永不眠，祝《中孚財經》的讀者們龍年投資順利，一切安康！

（以上內容基于公開數據分析研究，不構成任何投資建議。）