上市公司股價閃崩，河南前首富很受傷。

4月22日，天瑞水泥（01252.HK）發布公告稱，由于4月9日該公司股價不尋常下跌，其控股股東煜闊有限公司（以下簡稱“煜闊”）的孖展證券賬戶所持有的1.43億股股份，在公開市場被強制出售，相當于已發行股份總數的4.87%。出售前，煜闊持有天瑞水泥69.58%的股份，此后，持股比例降至64.71%。

針對股價下跌，天瑞水泥在4月17日就曾發布公告表示，煜闊所持有的1.33億股股份被強制出售，同時正在厘清1000萬股股份的強制出售是否被執行。

4月9日，天瑞水泥股價尾盤瞬時大跌，15分鐘內跌幅達99%，盤中股價一度跌至0.035港元/股，當日報收0.048港元/股，跌幅達99.04%，市值為1.4億港元。而在4月8日，天瑞水泥收盤市值為146.91億港元。

隨后，在4月10日，天瑞水泥發布股票停牌公告，公司股票停牌至今。

有市場分析稱，這種幅度的股價下跌，一般是由于券商砍倉所致。公司股東將所持股票進行質押，但因未足額繳納保證金等原因，導致券商對股票進行砍倉。

天瑞水泥是河南前首富李留法商業版圖中的核心公司。1994年，李留法進入水泥行業，并在2000年成立天瑞水泥，后于2011年上市。經過多年發展，李留法以水泥業務為核心，打造了一座業務遍及旅游、制造、礦業等多領域的綜合“商業帝國”。

據最新《2024胡潤全球富豪榜》，李留法、李鳳孌夫婦憑借270億元財富位列榜單900位。此外，他還曾在2011年、2012年兩度蟬聯《新財富》雜志評選的“新財富500富人榜”河南首富。

2020年后頻繁質押

股票質押對天瑞水泥來說是常事，而質押的背后，是煜闊曾多次為天瑞水泥做貸款擔保。據時代財經不完全統計，2016年以來，天瑞水泥共發布16次控股股東質押股票為其貸款提供擔保的相關公告。其中，共計9次貸款發生于2020年之后。

△ 圖片來源/時代財經

2020年7月21日，天瑞水泥股價達到8.89港元/股，為上市以來的最高點，在此之后，股價開始走低。

因股價持續下行，煜闊則需抵押更多股份做擔保。2022年1月7日，天瑞水泥貸款3000萬美元，煜闊需要抵押1.8億股股票，而同樣的貸款規模，在2020年12月14日，煜闊只需要抵押1.2億股股票。

時代財經梳理近幾年天瑞水泥的公告發現，該公司2019年12月以來的貸款，目前幾乎已經償還，當時為此質押的股票也基本都解除質押。但最近兩次貸款尚未還清，股票也沒有解除質押。

2023年9月，天瑞水泥貸款8000萬元，煜闊出質4500萬股股份作為抵押；2024年1月，天瑞水泥貸款1.67億元，煜闊出質9700萬股股份作為抵押。兩次出質股份總額約為1.42億股股份，與前述公告被強制出售股份數額接近。

不僅控股股東有大筆出質行為，李留法也多次質押所持公司股票。據天瑞水泥2023年12月8日發布的《控股股東完成企業重組》公告，經股權穿透，煜闊的母公司為天瑞集團股份有限公司（以下簡稱“天瑞集團”）。據企查查，該公司由李留法及其夫人李鳳孌共同持有，注冊資本20億元，李留法擁有70%股份，認繳資本14億元。

△ 圖片來源/企查查

△ 圖片來源/企查查

企查查顯示，李留法和李鳳孌雙雙出質部分天瑞集團股份。2019年10月至2023年1月，李留法出質天瑞集團13.3億股股份；2021年7月至2023年11月，李鳳孌出質天瑞集團6.42億股股份。

償債壓力巨大，2023年迎來首虧

頻繁出質的背后，天瑞水泥短債大漲，面臨較大的償債壓力。與此同時，公司業績逐年走低，2023年甚至出現上市以來的首次虧損。

據天瑞水泥2023年業績公告，該公司現金及銀行結余規模為11.75億元，同比增加18.9%。然而公司借款及債券余額為185.79億元，同比增長93.1%，其中，一年內到期借款、企業債券及其他金融負債為133.45億元，同比增加62.24%。

一年內到期的短期債務與現金規模差距為121.7億元，可見公司償債壓力較大。

近年來，天瑞水泥短期債務與現金規模逐步拉大。據2020年業績公告，該公司現金及銀行結余為24.12億元，一年內到期借款及短期債務規模為77.80億元，二者差距為53.68億元；2021年現金規模與一年內到期債務差距繼續擴大至57.89億元；到了2022年，這一數字驟增至72.38億元。

△ 圖片來源/圖蟲創意

也是在2022年，天瑞水泥的業績遭遇滑鐵盧。天瑞水泥是國家重點支持的12家全全國性大型水泥集團之一，主營業務為銷售水泥、銷售石灰石骨料和水泥半成品熟料，市場主要集中于河南、遼寧兩地。

據該公司2022年年報，受房地產市場低迷等因素影響，全國水泥需求快速收縮。據國家統計局統計，2022年全國水泥產量21.3億噸，同比下降10.5%，水泥產量為2012年以來最低值，創下1969年以來的最大降幅，同比降幅首次達到兩位數水平。

市場下行，公司業績隨之走低。據其2022年年報，當年公司營收為110.55億元，同比下降13.1%；凈利潤為4.49億元，同比下降62.6%。

以此為開端，2023年天瑞水泥業績繼續走低。據2023年業績公告，受房地產影響，水泥行業需求總量仍呈下降趨勢，市場競爭加劇，產品價格受壓，加之原材料成本高企，擠壓企業利潤。2023年，該公司水泥銷量2520萬噸，同比下降9.0%，平均價格為每噸241.5元，同比下降21.8%。

受此拖累，該公司2023年營收78.89億元，同比下降28.6%，凈虧損為6.34億元，是2011年上市以來首次虧損。

河南前首富商業版圖遍及旅游、制造、基建、金融

此次股價閃崩，李留法的天瑞水泥市值大幅縮水。作為曾經的河南首富，他的商業版圖是怎樣的？

李留法是河南平頂山人，生于1957年6月，畢業于河南大學。據新財富報道，河南當地人用“靠造火車輪子起家、靠水泥業發達”來形容這位河南前首富。

1983年，李留法創辦生產內燃機電機極氪等火車配件的汝州市鑄鋼廠。1994年，李留法接管鄉辦企業白云山水泥廠，開始進入水泥領域。1997年，他又接管了平頂山市特種水泥廠在2000年，天瑞水泥誕生。

2011年，李留法將天瑞水泥送進港交所。截至目前，天瑞水泥擁有22條熟料生產線和62條水泥粉磨生產線，年熟料產能3519萬噸，水泥產能5780萬噸，熟料、水泥產能位居全國前列。

以水泥為起點，李留法苦心經營40余年，一手打造出天瑞集團，形成了以水泥業務為核心，業務遍及旅游、制造、物流、煤炭、焦化的綜合商業集團，名列中國企業500強第380位，中國制造業500強第195位。

據天瑞集團官網介紹，天瑞旅游下轄堯山景區、中原大佛景區、福泉大酒店等景區和酒店。其中，中原大佛景區是國家5A級旅游景區。

天瑞集團鑄造有限公司則是以生產鑄造件、機械制造和藝術鑄造等產品的大型鑄造企業；是生產鐵路貨車用搖枕、側架和車鉤等產品的原鐵道部機車車輛配件定點生產廠，在中國鐵路第六次提速改造過程中提供的搖枕、側架總計149619輛份，各類型車鉤101974套，占全路總需求量的35%。

中原大易科技有限公司是國家首批無車承運試點企業、無船承運企業，國家AAAA級綜合服務型物流企業，國家首批AAAAA級網絡貨運企業，位列中國網絡貨運平臺第五位。

此外，天瑞集團還通過投資進入交通、礦業、房地產、金融等領域。據企查查，天瑞集團投資成立中原軌道交通股份有限公司，直接持股比例65%。據2021年平頂山市第一批重點建設項目名單，該公司是平頂山至堯山旅游觀光鐵路建設項目的建設主體。

2011年，天瑞集團投資成立中原大福國際機場有限公司。后者是平頂山鷹瑞民用機場有限公司的股東，持股比例為25%。據2021年平頂山市第一批重點建設項目名單，平頂山鷹瑞民用機場是平頂山魯山縣民用機場建設項目的建設主體。

此外，天瑞集團還是長城新盛信托有限責任公司的股東，持股比例為35%，與中國長城資產管理股份有限公司并列為第一大股東。

李留法早已搭建了一個綜合性“商業帝國”，天瑞水泥只是眾多版圖中的一塊，2022年10月，李留法之子李玄煜接任天瑞水泥董事局主席一職，正式完成了事業交接。

撰文 丨郭鵬

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

拆解百年人壽股權變局：萬達的包袱，大連國資的蜜糖？

萊紳通靈8連板，曾經的白衣騎士急套現

轉載|商務合作

后臺留言或加微信：yesornolab