文：董指導

和光伏從業人員聊天，他突然來了句虎狼之詞：國內光伏行業今年整體要虧個千億。說完便往沙發上一靠，這氣勢立刻讓我想到《黑金》里的梁家輝。仿佛下句話應該接著：行業虧千億，我認100億，你認多少。

這話也不算夸張。光伏巨頭們確實過得并不好。

比如，享受硅料成本優勢的通威，2023年凈利潤同比下滑43%后，今年一季度凈利潤虧損7.8億元。

比如一體化戰略的龍頭企業隆基，2023年凈利潤同比下滑27%，今年一季度凈利潤虧損23億元。

比如硅片技術、種類領先的中環，2023年凈利潤同比下滑44%，今年一季度凈利潤虧損8.9億元，扣非凈利潤虧損10.3億元。而且這是中環罕見的虧損。

比如ABC效率行業領先的愛旭，2023年凈利潤同比下滑67%，今年一季度凈利潤虧損1億元，扣非凈利潤虧損7.5億元。

就連Topcon的先鋒、2021年的漲幅達人鈞達股份，2023年凈利潤同比幾乎持平，今年一季度凈利潤微增1900萬元，但扣非凈利潤虧損1.7億元。

大火的光伏，怎么就進入了“認虧時代”？

01 擋不住的熱情

2021年光伏大熱之后，迎來了擋不住的熱情四射。門外漢們紛紛要跨界，賣牛奶的、做服裝的、賣珠寶的等等都宣布進入光伏、而且動輒都是幾十億規模投資，好像光伏就是擺地攤，有錢就能做。

行業內呢，也是各種擴產、以及加大上下游一體化。比如Topcon領域，2023年落地產能395GW左右，而2022年總產能也不過80GW左右，1年就擴產了近4倍。一體化方面，最顯著的莫過于通威用價格戰做組件業務了。

瘋狂擴產的結果，自然是供大于求、價格下降。供需關系的變化，已經是老生常談的話題、也反復在光伏領域上演的劇本。每一次大家都會覺得不一樣，但事后發現，還是一毛一樣。

既然預料到過分扎堆會導致價格下跌，為什么還會這樣做呢？

一方面，有些資金不是沖著產業發展來的，而是沖著資本運作、炒股價來的。找個地方政府、談個合作項目、拿點政府補貼、簽點意向訂單、股價拉升套現。

另一方面，行業成熟玩家們形成了“合成謬誤”。我平時會和一些企業做點咨詢合作，發現擴產的老板們基本有兩種想法：

一種是沒辦法，換不了行業，只能往前卷，所以別告訴我行業行不行，就告訴我怎么比別人更行。

另一種是，別人擴產肯定虧錢，是因為他們不行。我擴產，肯定有優勢，能賺錢。就好比那個故事，教室里每個人都覺得大家的平均分應該是75-80，但每個人又都覺得自己應該是85-90分。

于是，一群85-90分的選手們，集體考出了60分的水平。

02 扛不住的技術迭代

光伏是制造+科技屬性，天然存在著經營門檻。制造屬性，需要發揮規模優勢、甚至一體化戰略，從而攤薄固定成本。然而，光伏又面臨著技術迭代，尤其電池領域，從BSF到PERC到Topcon、HJT、IBC等等，還未演變結束。

每一次技術升級，也都需要產線進行升級，比如從PERC到Topcon單條產線可以花四千萬進行改建，但如果是HJT技術，那就意味著舊產線完全淘汰。

所以，光伏公司的產線，實際折舊速度要比10年快得多。如果是2021年投產的PERC產線，那么2022年可能就沒什么市場競爭力了。而這種淘汰，就會體現到利潤表上，出現產線大幅折舊。

而且，對于以晶硅為基礎的光伏電池而言，還有鈣鈦礦這種非晶硅技術，在虎視眈眈，有可能對行業造成更大的沖擊。

另外，技術升級也會導致產品庫存減值。例如Topcon取代PERC、N型硅片取代P型硅片，都會導致舊產品銷量下滑，企業也不得不計提減值。

同時，產品價格下跌，也會導致庫存產品銷售不達預期，需要減值計提。

而此次一季度業績大“認虧”中，就有不少是計提帶來的損失。

例如通威股份2023年4季度計提減值62億元，今年1季度計提2.6億元；隆基2023年4季度計提減值70億元，今年1季度計提28億元；中環2023年4季度計提減值30億元，今年1季度計提5億元。

雖然計提是賬面處理的方式，但導致計提的原因，卻是實實在在的經營壓力。而且是無法抗拒的。畢竟，技術的進步，不以個別企業的意志為轉移。而且，一旦技術迭代發生，一體化企業的優勢，也會變成船大難調頭的劣勢。

不過，令人不解的是，幾個宣稱技術領先的企業，在新一輪技術迭代中，完全沒有體現出優勢來。呈現在公眾面前的，不過是實驗室效率的不斷刷新而已。

但是，對投資人而言：我不要實驗數據，我只要市場領先、我只要經營利潤。

03 嚇退了的資金

高峰有多耀眼，低谷就有多慘。經過2023年產業鏈整體價格的跳水下跌后，不少沖動的資本還是被嚇退了。

比如海源復材滁州光伏項目終止。向日葵終止了10GW的TOPCon電池擴產項目，奧維通信終止了5GW的HJT電池組件項目，和邦生物暫緩在光伏組件項目的投入。聆達股份的電池產線停產，還導致公司被ST，股價從最高點下降了90%。

龍頭公司項目也有推遲，比如大全能源的多晶硅包頭項目延期，合盛硅業多晶硅項目分期投產。

另外，資本市場的錢袋子也扎緊了。比如，通威取消了160億的定增項目，硅片新秀高景太陽能的IPO也幾經波折、仍未定論。

錢少了，野蠻的沖動也就少了，熬一熬，行業出清也就快了。小公司自然要被狂風吹去，但是，在這一輪的技術迭代、行業淘汰中，幾家龍頭企業是否會有從一線滑落二線的風險呢？

而光伏行業的“認虧時代”，實際也是企業的突圍階段、投資的觀察窗口。

-全文完

和董指導聊聊天

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