蜜雪冰城成為千億IPO，這多少讓人有點感到意外。3月3日，“蜜雪冰城”港交所成功上市，發行價為202.50港元/股。這么高的發行價，開盤還直接上漲，開盤價為262港元/股，高開29%。

經過全天的震蕩走高，蜜雪冰城報收于290港元/股，較發行價（202.5港元）上漲43.21%，總市值達1093.47億港元，成為港股現象級的千億IPO。3月6日，蜜雪冰城延續上漲行情，盤中漲幅一度達17%，總市值突破1357億港元，報收于1287億元。
蜜雪冰城被譽為飲料界的“拼多多”，聚焦為廣大消費者提供單價約6元(約 1美元)的高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。這一模式在消費降級及消費下沉的情況下取得了很好的市場。
公司通過加盟模式（超過99%的門店為加盟門店），發展了超過45,000家門店，覆蓋中國及海外11個國家。其中，在下沉市場擁有高滲透率。門店網絡已遍布中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過 300個地級市、1,700個縣城和全國約30,000個鄉鎮中的4,900個鄉鎮，覆蓋所有線級城市。

那么，目前走勢強勁的蜜雪冰城，日后股價會怎么走呢？
目前蜜雪冰城股價強勁，這與市場情緒與稀缺性有關。蜜雪冰城是港股首個“萬店級”消費股，對標星巴克、麥當勞的連鎖邏輯，且其IPO認購火爆（凍資超1.8萬億港元），基石投資者陣容豪華，有高瓴、美團龍珠等著名投資者，短期市場情緒可能繼續推高股價。
另外，從行業增長空間角度來看，蜜雪冰城的股價還存在一定的上漲空間。據測算，全球現制飲品市場規模預計2028年達1.1萬億美元，東南亞市場復合年增長率19.8%。蜜雪冰城已布局東南亞4800家門店，若海外擴張順利，可能成為新增長點。
總結來看，在供應鏈優勢、下沉市場壁壘、港股消費股熱潮的綜合推動下，蜜雪冰城的股價可能延續強勢。

但同時，我們也要考慮另外一些不利于股價長期上漲的因素，警惕高估值回調的風險。

1. 國內下沉市場門店密度接近極限。2024年，門店數已逼近專家預測的4.5萬家上限，部分區域出現門店過密、同店銷售額下滑的情況。2024年前三季度閉店數達1298家，加盟商盈利壓力增大，可能影響擴張速度。

2. 海外市場存在不確定性。東南亞市場雖然是蜜雪冰城利潤的新增點，但東南亞市場面臨本土化挑戰，如文化差異、供應鏈成本上升等問題。蜜雪冰城在日韓等成熟市場尚未突破，且原料價格波動、匯率風險可能削弱其性價比優勢。

3. 高估值壓力已經顯現。蜜雪冰城當前市盈率已超行業均值，機構分歧漸顯，例如，中信建投給予“買入”，太平洋證券給出的目標價低于現價。若后續出現門店增速放緩、利潤率下降等增長不及預期的情況，可能引發股價回調。

4. 新茶飲行業競爭加劇。古茗、茶百道等品牌加速擴張，部分區域出現“一條街七八家奶茶店”的內卷現象，顯然的，新茶飲行業已經進入存量競爭的階段。蜜雪冰城需持續創新以鞏固護城河，但這一方面存在不確定性。

總的來看，蜜雪冰城的中長期股價走勢是否能夠持續強勁，取決于其增長質量，取決于蜜雪冰城能否平衡規模擴張與質量（如降低閉店率、提升加盟商盈利能力），以及海外市場和第二增長曲線（如咖啡業務）的突破。若增長持續穩健，估值有望進一步消化；反之，若增速放緩或風險暴露，股價可能面臨調整壓力。

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