導讀

提起交易，人們往往總會想到不穩定的市場和隨時存在的風險，從某種角度而言這的確像極了一場“冒險游戲”。盈利與虧損就像是硬幣的兩面，當硬幣落下時，我們永遠無法猜測究竟會是哪一面朝上。

華爾街還流傳著維克多·尼德霍夫的傳說，有人記得他曾是一個對沖基金奇才，也有人記得他投資失敗，損失慘重。

聽慣了千篇一律的成功故事，這一次，讓我們走近維克多·尼德霍夫，了解他是如何失敗的。

從教授到索羅斯的操盤手

1964年，尼德霍夫畢業于哈佛大學統計系。1969年，他在芝加哥大學獲得經濟學博士學位，后在加州大學伯克利分校擔任金融學教授。在做教授時，因受到學生的攻擊，他毅然離開校園，投身于一直非常感興趣的投機市場。

1980年，尼德霍夫開了一家投資公司。這家公司的業績吸引了喬治·索羅斯，在1982-1990年期間，尼德霍夫成為了索羅斯的合伙人和操盤手，負責交易固定收益產品和外匯。索羅斯曾經對尼德霍夫的方法推崇備至，甚至把自己的兒子送到尼德霍夫身邊學習交易。

尼德霍夫在華爾街聲名鵲起，管理的對沖基金年回報率平均達到35%，曾被列為全球十大基金經理。1996年，他出版了自己的書籍《投機生涯》，向大家分享他的交易經驗與思考。當時他管理著超過1億美元的投資，其中不少是他個人的財產。

幾十年財富一朝殆盡

1997年6月，這時候的尼德霍夫很風光，他的自傳正在暢銷，他管理著超過1億美元的投資，他處處受人歡迎尊敬，他的投機紀錄也令人嘆服——15年來平均年收益率30%，1996年的收益率是35%。

此時春光滿面、自信滿滿的尼德霍夫肯定想不到，一場“災難”正在向他襲來，一夜之間，他從千萬富翁到一無所有，所有的歡迎和尊敬都變成了幸災樂禍和嘲笑。

不久，東南亞經濟危機爆發，尼德霍夫出現重大失誤，先是進入他并不熟悉的海外股票市場，買入最后跌到價格只剩幾美分的泰京銀行，當時他的邏輯是泰國政府應該不會對一個國有銀行的股價放任不管，結果被吞噬了大量的儲備資金。

大虧后的尼德霍夫變本加厲，寄希望于更高風險的投資能夠帶來利潤彌補在泰銖上的虧損。到了9月，他已經補上了部分泰銖的虧損，但是當年的投資業績仍然下跌了35%。10月，他更加膽大妄為，出售標準普爾500指數期貨的賣出期權。

1997年10月27日，這是個“黑天鵝”來臨的日子，受東南亞金融危機等不確定因素的影響，股市一日間狂瀉554.26點，日跌幅達7.2%，跌幅創華爾街史上第二，以7161.15點收盤，日跌點數創華爾街歷史之最，并且，由于跌幅過大不得不首次啟用股市停盤的規定，當天兩度停盤并提前收市，而操作期權做錯方向的尼德霍夫迅速被這場海嘯吞沒，旗下基金被爆倉清盤，投資者1億多美元的資產損失一空。一天之內，尼德霍夫辛苦幾十年的成果損失殆盡，身敗名裂。

重振旗鼓 再遭重創

對于尼德霍夫來說，這一天無疑是難忘的，痛苦的，多重打擊之下，他關閉了投資公司，把房子抵押給銀行，把收藏的藝術品統統賣掉。

他失去了一切，然而他還有六個孩子需要撫養。于是，迫切需要新收入的他接受邀請，和CNBC《金錢》欄目記者肯納女士一起撰寫關于股市的專欄。

尼德霍夫在專欄里向讀者敘述自己的思想，與讀者交流互動，力圖讓讀者更容易接受他對投機世界的看法。

隨著時間的推移，謾罵和嘲笑他的人越來越少，接受和信任他理念的人越來越多。后來這個專欄在2003年結集出版，也就是《華爾街賭局》一書。

2002年2月，重振旗鼓的尼德霍夫成立了斗牛士基金，開始接受海外客戶委托的資金進行投資。2001年到2006年5年時間，尼德霍夫取得了每年復合增長率50%的驚人業績，連續在2004年和2005年獲得CTA最佳表現基金獎。

然而，在殘酷的投機世界中，不是所有努力的人都會有個美好的結局，東山再起的尼德霍夫再次遭受打擊。2007年年中，美國次貸危機爆發，斗牛士基金遭受重創，損失高達75%，收益又一次一朝殆盡，于2007年9月清盤。從此，在投機江湖上，只留下了尼德霍夫曾經的傳說。

但市場總是這樣，無法預測又難以捉摸。1997年10月27日星期一，美國股市暴跌554點，標準普爾500指數下跌64.67點，收報876.97點。雖然和十年前的“黑色星期一”相比，7%的跌幅算不上大崩潰，可對于維克多而言卻是致命的打擊。他的基金慘遭清盤，投資者1億多美元的資產損失一空。

維克多在雙重打擊下，不得不關閉了他的公司，還抵押了自己的房子，變賣了自己收藏的藝術品。維克多的傳奇戛然而止，慘淡收場。

生命就是一場投機活動

有人將賭性歸結于尼德霍夫失敗的原因，索羅斯也曾提到，有讀者在讀了尼德霍夫的首部自傳之后，就預計他將要失敗，事實也是如此。

例如在書中，雖然尼德霍夫也有強調風險控制，卻又多次敘述他在生活中遇到某某人下注時在輸到最后一個籌碼后再翻盤的故事，并都是以肯定的態度描述。

那么尼德霍夫式的人生到底能有什么值得人們去學習的呢？他從最佳基金經理到屢次破產，從屢次復出又到屢次破產，從被多數人辱罵到被少數人奉為導師，他的書籍值得看嗎？有投資者表示，雖然尼德霍夫是市場中的失敗者，但無論怎樣，他的人生，他的書籍都有重要的啟迪意義。

在尼德霍夫的世界中，生命就是一場投機活動，我們全是投機客，除非賠錢的時候（這時叫做賭徒）。你我都在自己的職業生涯、人際關系、游戲和投資中冒險投機。

有關投機的教訓

1.不要在危險迫在眉睫時忙著收獲（進場），這也許是對投機而言最重要的規則！

2.政治事件常常難以預料，尤其是在臨近大選和股票市場跌宕起伏時。

3.即使看起來全新的信息，也常常發霉了。

游戲與投機

在尼德霍夫的眼中，人生就是一場游戲，經常由賭博性的結局和交易所構成，而投機游戲是人類所知中，最普遍和最受人喜歡的一種游戲。

他將投機游戲以“瞭望者”來命名。瞭望者是古羅馬時期的人，他的職責是站在船的后部尋找好的漁場。

投機把機遇和技能結合起來，并且涵蓋獵取、欺騙、合作、競爭、創造力、節奏和體力等基本要素。簡而言之，需要所有我們小時候玩游戲所必備的素質。

下棋與投機

1.下得越多，輸得越多，就學的越多，這是學棋的三大法寶。

2.你走一步時，可能不知道原因，但是輸棋后，當你丟了這盤棋后，原因就會一目了然。

3.連續贏棋之后，你很可能會連輸幾局，上升之后必然是下跌。

4.樂觀者通常是很好的輸家，因為他們預期下一盤會贏，悲觀者通常是痛苦的贏家，因為他們知道下一盤會輸。

5.好的棋手就是那些知道自己還要不斷補充知識的人。

6.不能從經驗中學習的棋手，其他東西也學不會。

7.在棋盤上，幸運和機遇沒有任何藏身之地。可能會有一些奇思妙想，但知識和決策，起決定作用。

8.好棋手在每一步棋、每一個棋局、每一場比賽上都全力以赴。

9.沒有發展一種驚人記憶力的棋手不會成為一個強有力的棋手。

10.那些才氣縱橫卻懶惰的棋手通常無法發揮自己的全部潛能。相反，那些天分較差但是比較勤勞和耐心的棋手，會像烏龜一樣，慢慢的在成功的階梯上攀越。

11.棋招的重大改進往往是棋手們在僻靜處發明的。很少會在中盤、比賽或錦標賽中發現。

12.在通往勝利的漫長道路上，只有不畏艱辛而到達更為險遠的地方的棋手，才會在棋局中走出拍案叫絕的妙招。

賭博與投機

賭博、投資、投機這三者到底該如何區分呢?

尼德霍夫認為，老牌賭手和忙于拋出買入的炒股者相比，其行為反而更接近投資。

股票專家有一個老笑話，說買股票是為了投機，如果價格下跌，就變成了投資。這一笑話實際上已經說明了二者的細微區別，盡管它們原本各不相同。卻往往會被人們混為一談。

賭馬與投機

投機商應該到賽馬場去，主要理由就是在賽馬場里，可以認清推動商業巨輪持續運轉的主要動力是什么。

在賽馬場上的重要性絲毫不亞于商業競爭，賭馬者眼里只有比賽。同樣，在生意場上，瞬息萬變的情況和市場的風云突變是一樣的驚心動魄，市場有它自身運作的規律:先行者未必就是獲利者。無論是賭馬還是做投機生意，保持頭腦冷靜。

馬場和金融市場都有一種怪異的力量，會在柔弱的人賺到利潤之前，先把他們淘汰出局。

欺騙與投機

1.欺騙無時無刻不存在，投機時一定要考慮這一點。

2.市場狀態看起來近乎完美的時候，要心存懷疑，小心謹慎。一些看似虛弱無力的波動，結果往往很強勁。

3.兵不厭詐。

4.在市場中，伏擊極為常見，很難找到一個不存在伏擊的市場。

蝴蝶效應與投機

1.有關相互依賴性的典型討論，源自于達爾文的"物種起源"。

2.所有的市場都受過連鎖反應的打擊。

3.大多數人通過讀書而分享人類的共同遺產。

4.股市唯有靠股票在不同的買方和賣方之間流通，才能繼續維持下去。

5.價格是由欲望和稀有性決定的，期間的組成分子始終不斷變化。

25條賭場法則

在《投機生涯》一書中，尼德霍夫歸納了一些賭的原則：

1.切勿在底金不穩時上牌桌。

2.切勿在心情沮喪時玩牌。

3.正視風險性。一位高手可能在一年、兩年甚至更長時間內牌運不濟，而新手反而會連連好運。

4.離開牌桌一段時間，沒人欠你一局牌，你也沒有義務局局上桌，風險越小越好，只有時機到來，才有必要承擔風險。記住，與期望值同時升溫的，還有你越打越糟的可能。

5.不要對平局抱僥幸心理，碰運氣是你獲勝的最大敵人，盡全力去克服它。

6.賭注越下越大，但這并不意味著巨額金錢的回收進賬，只能看實際情況而定。

7.在賭運不濟時，要適時考慮暫放棄。因為此時，你的對手不再對你心存畏懼，會更大膽地使用騙術。

8.高手的老道表現在冒險的技巧上，他們決不會贏得天翻地覆，也不會接連大虧。

9.輸家得到的同情是無價之寶，盡管他其實并沒有真正被愚弄。

10.一旦你在牌桌上沒有發現有人中計，那么你自己一定是別人合伙算計的對象。

11.一般的牌手都懂得牌桌上的騙術，因此他們總在內心最虛弱時強作歡顏，而當他發怒扔掉籌碼時，也無非是恐嚇別人而已。

12.如果一位牌手手中擺弄著籌碼，兩腿彈動，一定是等不及了。此時，一定要謹慎，不要下大注。

13.當牌手舉止怪異時，他一定為自己留了一手，以此掩飾而已。

14.記清自己的牌，并且不要當場反復翻看。

15.不要給對手提供任何信息，特別切忌有追求自我成就的表現。在出大牌時趾高氣揚，只能告訴你的對手——你成不了大氣，他會在更激烈的競爭中打敗你，如果有大牌，快速無聲地出就是，當然也不要猶豫，這會讓對方看出你的緊張。

16.通常在賭注不大的賭局中，詐術被經常使用。但在大賭局中，人們并不會為虛張聲勢所嚇倒。

17.不要對弱者使用騙術。他們跟不上你，總是簡單直線地考慮問題，跟他們競爭，無需掩飾。

18.下大注時，要當機立斷，不要給對手任何可乘之機。

19.全神貫注，保持冷靜。注意觀察和傾聽，不要和別人交談。知己知彼，百戰不殆。

20.當你被一名名不見經傳的牌手吊了王牌，別生氣，對他的勇氣表示欽佩，并慫恿他繼續這樣干，最后，你會擊敗他。

21.手中有好牌，不要顯示出來，此時要敢于下注，你的對手一定以為你在虛張聲勢。如果他們自始至終保持瞬息萬變的出牌，他并非有大牌在手，而如果總是擺出看似平常的牌，他一定胸有成竹。

22.初上牌桌的新手的表情完全是內心情感的反光鏡。記住：控制情感和表情。一手牌下去，沒有什么大不了。最重要的是正確地把握形勢。

23.牌手只需要思考以下幾個問題：我認為對手如何？對手認為我怎樣？他會想我如何看他？如此而已。

24.如果你沒有把握大勝或小贏一把，就不要下注。如果你能從中獲50%以上的回扣，還可考慮一試。

25.因某種特殊需要，可以違反以上規則。通常是由于要傳遞錯誤信息，比如出牌方式與往日不同。

來源：七禾網