問道者 | 杜一用

來自寧德時代的營收一枝獨大以后，福建上市公司星云股份的利潤便每況愈下。最新發布的2024年業績預告表明，在2023年虧損將近2個億以后，2024年星云股份還是虧，預計還要虧1個億左右。星云股份的虧損史，堪稱一部“夾縫中求生存”的血淚史。

星云股份的核心業務是鋰電池檢測，產品包括用來檢測的軟硬件設備。星云股份2018年第一次拿到寧德時代1300萬元訂單，成為寧德時代鋰電池檢測設備供應商。星云股份2019年正式抱上寧德時代的大腿，雙方合資成立了時代星云。不過，星云股份只是持股10%的小股東。

歷年財報看起來挺有意思。抱上寧德時代之前五年，星云股份每年凈利潤基本上保持穩步增長。與寧德時代合作的第一年，星云股份凈利潤從2017年的6000多萬暴降到只剩下2000多萬元。2019年進一步變糟，干脆只剩下350萬元了。2020年有明顯好轉，凈利潤超過了7600萬元，但只是曇花一現，2022年又只剩下900萬出頭。2023年直接巨虧1.93億元，今年業績預告將繼續虧損1.05億-8000萬元左右。

星云股份凈利潤不斷縮水的同時，來自寧德時代的營收占比卻不斷提高。毛利率從2021年的45%暴降到2023年的28%，2022年寧德時代卻貢獻了60%營收。更扎心的是，寧德時代的訂單雖然增加了，回款周期卻從172天飆到了286天。錢還沒到手，星云股份先欠了一屁股債，硬生生把“高富帥”干成了“搬磚工”。

星云股份的客戶名單堪稱“新能源界頂流天團”，比如寧德時代、比亞迪、上汽集團等都是星云股份的座上賓。但在頂流天團面前，星云股份基本上沒有討價還價的空間，頂流天團要求供應商降價10%，基本上只有“要么繼續干要么滾蛋”一種選項。提高議價能力的方式只能是不斷加大研發投入以提高產品競爭力。

于是，星云股份2022年單是研發和制造崗位就擴招了上百人，2023年星云股份的研發投入達到了1.89億，營收占比20.8%，比老對手杭可科技高出了一大截。固定資產投入從5億元擴到了6.47億元，光是“新能源汽車電池智能制造裝備”就砸了1個億。

研發投入大把燒錢，回報周期卻很漫長。星云股份近些年布局的儲能、充電樁業務還在“燒錢養娃”，化成分容設備訂單剛交付，錢還沒焐熱。

推陳出新下，星云股份2023年應收賬款6.46億元，平均回款周期246天，比雙十一尾款還磨人。三年以上老賴欠款占比從10%增加到15%，這意味著每7塊錢應收賬款里有1塊錢打了水漂。而存貨增速比營收還快，2023年存貨4.02億元，庫存跌價損失直接砍掉了3300萬利潤。

星云股份的困境，其實是整個鋰電池設備行業的縮影。

星云股份在2023年報中表示，國內鋰電池產能增速階段性放緩及需求波動，公司減少了部分毛利率較低訂單的承接執行。換成大白話講，2023年國內鋰電池產能增速放緩，同行打起“價格戰”，低毛利訂單要不要做？星云股份的答案是“不做”。

抱上頂流天團的大腿固然是好，關鍵是，大腿們還要大小通吃。星云股份2023年定增募集了6.37億元資金，其中有4億元被市場認為是用來買自己生產的設備，為寧德時代打造專屬檢測廠。然而，大腿們并不買賬，寧德時代、比亞迪都在自研檢測設備，星云股份淪為“工具人”，議價權又進一步被削弱了。

現在新能源行業的真相是，風口上，豬都能飛；風口停了，摔死的都是重資產玩家。至少從表面上看，星云股份“成也寧德，敗也寧德”，稱得上是“寧德系最佳配角”。不過，星云股份2024年前三季度營收8億，虧損收窄到4700萬，現金流在第二季度終于轉正，這是否意味著曙光初現？