折價配股融資

導致市場對小米估值的分歧加大

今天我一次性說清楚

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2025年3月26 12:03

一、

小米股價會不會崩盤？

我特地昨晚看完了美盤，今早又看了港股早市才過來做結論。我知道最近很多散戶入場了，甚至買在了最高位，結果前天小米發布公告，將以先舊后新的方式配售8億股，當天小米股價就下跌6.32%，直接帶崩恒生科技。

恒科總共1,300億的成交額，小米占到了700億，比第二名騰訊高出了5倍。配售是什么，我最后講，先講講你們最關心的股價會不會漲上去。我是港美股都有小米的，為什么要這樣操作，是為了看交易流量和我自己好“轉身”。但是這一波我選擇不做操作，因為還沒到我的目標價位。

我先說三個我分析的關鍵點。

第一，現在能提振經濟的，汽車工業（特別是我們彎道超車的新能源汽車）的產業鏈是大勢所趨。

小米既然擁有這么完整的產業鏈，國家在最近的一系列動作中已經把小米頂到天上去了，這一波擴大產能他肯定要接住，也必須接住，因為他已經預售了這么多車，已經把他自己說的全年的計劃任務30萬臺車完成了，如果超出計劃很多（目前35萬臺），這些訂單不是說想給友商就給友商的，你得給我自己消化掉，這樣才能保證整個上游企業的存活。

我不能說小米這一波汽車銷量能拉動多大的經濟，但是把面臨困境的汽車產業鏈救活，還是可以的。這是個宏觀任務，你不干也得干。順便你們可以去看看暴跌的這天是哪些機構在買進，后續還會有哪些機構買進，有沒有國家隊。

第二，我們在國際市場上的鏈接目前還是需要，而且必須保留。

小米在國際市場的瓶頸、癥結在哪？我說一個簡單的例子你就明白，你想把這么一大堆東西賣給全世界，掙全世界的錢，你哪怕東西再好，其他國家為什么要買你的，它寧愿造點差的東西自己買給自己，還能拉升自己內循環的經濟。讓你來賣東西，它又不缺你那點關稅。就好像有些大叔，他把關稅加那么高，不是真想要你的錢，是根本不想你去。

好了，那你現在跟我說，你小米在我國家賣的東西不僅給我交稅，還給我分紅，比如夸張點說，分一半利潤給我，那我就愿意你來我這里賣東西，你把你的小米汽車鋪滿我的馬路都行。聽懂我的意思了吧，也就是要把你的股份給我一些，賣給我也行。這和為什么打壓TIKTOK是一樣的意思，就是你不讓我買你的股票，我就不讓你在我這里做生意。所以配股會被哪些外資入場，大家也可以去看一下。會不會有一些主權基金來買，你也可以看一下，因為這些基金都是長線基金，不是來短期套利的。

第三，這筆錢融資過來是要干嘛？公告已經給出來了。

我要說的是，這次融資不僅僅是為了車，而是小米的生態。從最早期做小米的手機，到后來做米家，現在做車，他不斷地圍繞的核心就是生態。你想想看，就算現在AI這么火，是的，它是個“靈魂”，但人工智能需要有載體，載體有車，有手機，還有電器，造這些全部都需要錢，所以這所有前期的投入是非常重要的。

你看看阿里最近說的，要花多少錢打造AI人工智能平臺？阿里宣布投入3800億元建設云和AI硬件基礎設施。小米肯定也是要做的，其實已經啟動了，這么多東西要弄，不是說賬上趴著1000億就真的自己能搞定。我好歹也是個財務顧問，有多少花多少的公司一般都會把自己玩沒了，這種我見多了。所以，這一次進來買它的這些人肯定是長線資本為主，肯定是全球看好未來小米生態能完善的人。

二、

小米425億配股

說完這最重要的三個點，那我可以說點別的了。也是三個點，什么叫配售？為什么小米股價有爭論？投資小米股票的策略是什么？

我們先來了解一下什么叫配股。配股的意思就是說小米現在有新增融資的計劃，也就是我要拿出新發的股票來讓大家來認購，也就是配股。小米在宣布要配股的時候，它每股的價格是57，但它宣布配股的價格是53.25，那這就叫打折融資，因為你不打折給我，我原價進來，我為什么不直接買你股票？所以打折了，才能讓新股東來認購這部分股份，讓他一直持有，期待掙錢。

所以，一般來說打折配售了以后，股價是肯定會跌回打折價附近的，前天港股普遍是大跌的，但小米的價格竟然比他的配售的價格還要高一點點，就代表其實市場還是看好小米的。

那什么叫先舊后新呢？A股上市公司再融資的形式要么是定向增發，要么是向老股東配股。但港股公司的配售一共有三種形式：發行新股、配售舊股和先舊后新

發行新股就是我們說的定向增發，發完新股后全體股東的股份被稀釋。配售舊股就是我們說的大股東減持，大股東通過場外大宗交易把股票給賣了，但是這樣公司拿不到錢，股東可以跑了。先舊后新就是發行新股跟配售舊股的混合模式，大股東先把持有的股份賣給券商，券商把錢直接打給公司，過兩天公司發行新股再還給大股東。

就拿雷軍舉例子，雷軍一共有60億股小米的股份，占總股份的24%，那在配售之后，他有8億股會賣給這一次參加配售的承配券商，所以他的股份會降低到52億，持股比例也會降到20.9%。在配售之后，雷軍還是需要去認購8億股新股，所以他的股份還是會回到60億股，只不過由于小米總股份增加了8億股，這60億股的占比有所稀，釋所后雷軍的持股比例降低到了23.4%。

這個過程相當于是雷軍把自己的股份賣給了承配券商，然后券商把錢直接給了小米公司，然后公司再發新股的時候，再把這部分股份還給雷軍。為什么要這樣干，因為配股的周期有點長，雷軍自己先賣，錢可以先到賬上，可以先開始搞事情了，現在欠這么多車，他得加緊大螺絲，我的車都還沒提呢，雷總，你搞快一點我肯定支持。

2024年四季度，它的造車業務的毛利率是高達20%以上，是掙錢的，而且他賬上的現金也滿滿的，融資加緊干，這個策略我是很認同的。你要知道su7下單之后大概七個月的時間你才能夠拿到車，科技產業七個月的變數是非常大的，對小米來講，他一定要想辦法把這個產能給消耗掉。不要忘了，他后面還有其他汽車的生產線要推出來，所以這個時間他對他的突破產能非常重要。

特斯拉在2020年的時候也執行過一次配股，當時他配股也就是融資50億美元，一樣拿來做擴產的動作，市場給他非常正面的反饋，而且他擴產之后的產能就迅速占領市場，所以擴產這個事情小米目前是很有必要的。

三、

配股為什么會有爭議？

前面說了那么多，好像都是好事啊，為什么還會有爭議？不過這樣做因為讓禁售股變成了流通股，還是有大股東不回購的風險。這也是大家吵著說雷軍要高位套現的原因之一。那我就接著說這個股價的爭論在哪了。為什么小米的股價會這么多人在爭論？這個就涉及到投資心理，多空博弈的過程。

我先講兩個結論。

在股市里，大股東和小散戶永遠是對立的。

滿倉持有股票的人很可能是空頭，而高喊多頭的人很可能還沒入場。

2020年底小米其實以同樣的方式就已經配售過一次了，當時從26跌到了24，然后短期就反彈到了35，但是這之后的9個月時間里，最低跌到了8塊。畢竟是增發股票，沒有參與配售的小股東就被稀釋了，所以短期股價就都要跌，那小散戶們肯定不開心，而大股東們可以高位套現一些，那肯定是開心的，所以這種對立模式下，努力經營的企業家，大股東們，還有股民們，甚至購買力用戶們，甚至形成了四方的陣營，你說怎么會不爭論，怎么會不熱鬧？

但你仔細想想我說的，這不正說明這企業還想接著干嗎？不然輿論一邊倒，那就是創始人團隊和大股東們直接跑路的時候了。

就我目前來看，小米這是一次合理的市值管理，伴隨業務和市場熱度，小米股價剛剛問鼎了59.4，無論是為了擴產去拿錢，還是刻意去降低股價的預期，都合理，說明小米對自己的股價有長遠的打算。這在當下的上市公司里真的是不常見的。

但是因為是老股先賣，新舊股之間就有一個時間差，如果大股東真拋了，大股東下跌再換個身份買回來，老股民們對這套流程可太熟悉了，所以負面情緒也來自曾經的朝朝被蛇咬。

四、

港股的投資心態

第三個就要說投資小米股票的策略了。如果你是很早就上車了，跟我一樣的，那你不妨多看看幾天，總是賺了幾倍了，就算虧一點回去，心態放平衡就行。如果你高位入場了，你覺得這幾天吃不香睡不著，我建議你及時止損，清倉再看，你可以選擇下一波逢低買入，或者等股價抬頭，你再火速進場。

但是剩下的朋友，我就懶得說你們了，我說滿倉持有股票的人很可能是空頭，因為他已經沒有錢可以加倉了，他就等著到頂然后自己跑掉，不然漲上去了，自己又要后悔。而高喊多頭的人很可能還沒入場，就是等一個倒車的機會上車，這兩類人太多，純搞心態的，我一般懶得管。好事兒都被你們占盡吃絕是吧？你們才是這個市場里最大的韭菜。

投資最重要的是心態，我說從中長期看小米股價還是可以有期待。短期心臟不好的可以不玩。

終章、

對小米未來的期待

上次小米融資237億之后，2120年1月15號開始調研造車計劃，期間雷軍進行了85場業內拜訪溝通，和200位汽車資深人士交流，開了4次管理層深度內部討論會議，兩次董事會，在糾結75天之后小米在2021年3月宣布造車計劃，10年投資700億人民幣，雷總親自下場擔任汽車公司CEO。后面的故事大家都知道了，這個項目目前可以說是大獲成功，小米未來好不好，你要看他的錢用在哪里。我這里想起了美團，算了，不提他，晦氣。

雷軍說過，一家企業如果要融資，絕對是自己賬上有現金，是賺錢的時候來進行融資。這是肯定的，因為現金是價碼，我說話和喊價的聲音都會大一些。不缺錢的企業為了發展去融資，才會越來越好。

所以，你要知道，我是雷軍狂熱粉，但是我跟你聊了快4000字，我都沒有喊一句雷軍牛逼，就是在告訴你，就算你不管我前面所有的客觀分析，你就賭一次雷軍的人品，你相不相信他高位套現？你相不相信他要帶著小米繼續再創新高？你來告訴我。

【你會買小米股票嗎？】