2025年4月，全球關稅博弈再掀波瀾。美國激進的關稅政策令全球股市經歷劇烈震蕩，并在全球供應鏈中引發沖擊波, 更使電子、機械、消費品等行業的跨國貿易陷入“滯脹”風險。

近日，橋水基金創始人瑞·達利歐在社交媒體上指出，當前發生的遠比關稅重要得多——我們正經歷一次“一生僅見”的全球貨幣、政治和地緣政治秩序的系統性崩潰。達利歐認為，推動當前局勢變化的五大根本力量分別是：貨幣秩序的崩潰、政治秩序的動蕩、地緣政治秩序的重塑、技術變革與自然災害。

當關稅壁壘替代市場規律，全球產業鏈的區域化重組如何平衡效率與成本？在全球化深度互聯的今天，這場沒有硝煙的戰爭，最終將重塑怎樣的世界經濟版圖？

今天的文章將以達利歐的最新洞見為棱鏡，結合其《債務危機》等著作中的“債務周期”“權力轉移”“均衡重構”三大底層邏輯，剖析當前世界秩序的裂變基因。對于投資者與決策者而言，理解“秩序重置周期”或許能在即將到來的動蕩中，找到穿越周期的生存法則。

作者 | 梁明月

來源 | 梁明月

債務與貨幣——帝國黃昏的致命絞索

達利歐指出，當前貨幣秩序正在崩潰，源于債務水平的不可持續性。全球債務體系已達臨界點：債務國（如美國）負債累累卻仍在快速增加債務，而債權國（如日本）持有過多債務資產，同時經濟依賴向債務國的出口。他表示：

"在一個去全球化的世界中，主要國家之間無法相互信任——一方擔心供應鏈斷裂，另一方擔心債務償付問題，這種大規模貿易和資本不平衡顯然是不協調的。"

達利歐在《債務危機》中指出，所有經濟危機的本質都是債務危機。當一個經濟體的債務規模超過收入增長時，市場會通過利率上升、信用評級下調等機制觸發自我強化式的崩潰。

達利歐通過對歷史上多個帝國興衰的研究，指出當前世界正經歷三大周期。第一大周期就是債務/資本市場周期，具體是指經濟體在經歷長期的信貸擴張后，最終面臨債務過高的問題，導致經濟衰退和金融危機。

如果覺得債務周期一詞比較抽象難以理解，不妨設想央行有一瓶興奮劑，可以根據需要將其注入經濟。當市場和經濟增長下滑時，央行注入貨幣和信貸興奮劑，從而提振市場和經濟；當市場和經濟過熱時，央行減少或停止注入興奮劑。

這些舉措使貨幣、信貸、商品、服務和金融資產的數量與價格出現周期性漲跌。這些走勢通常表現為短期債務周期和長期債務周期。短期債務周期起起落落，通常持續 8 年左右；長期債務周期則通常持續 50至75 年（包括 6~10 個短期債務周期）。長期債務周期在人的一生中只出現一次，大多數人對其會毫無預料。因此其到來往往令人措手不及，讓很多人遭受損失。

債務/資本市場周期主要會經歷4個階段：

● 信貸擴張：經濟體通過增加信貸來刺激增長，資產價格上升，經濟繁榮。

● 債務積累：隨著信貸的不斷擴張，債務水平逐漸上升，超過了收入增長的速度。

● 泡沫破裂：當債務水平達到不可持續的高度時，信貸緊縮，資產價格下跌，經濟陷入衰退。

● 去杠桿化：經濟體通過削減債務、重組和通貨緊縮等方式來恢復平衡。

當前美國聯邦債務占GDP比例已達123%（2024年數據），而美聯儲被迫維持4.5%-5%的高利率環境，導致償債成本吞噬40%的財政收入。這一場景與書中分析的荷蘭盾（1720年代）和英鎊（1940年代）崩潰前夜驚人相似：

債務不可持續：美國新增債務速度（6.5萬億美元/年）遠超GDP增速（2.1%），形成“借新還舊”的死亡螺旋。

特權反噬：美元霸權讓美國能向外轉嫁通脹，但2023-2024年全球央行減持美債規模創紀錄（1.2萬億美元），暴露信用根基的松動。

基于對歷史經驗的總結，達利歐提出了管理債務危機的工具組合：1.財政緊縮（即減少支出）；2.債務違約/重組；3.央行印鈔，購買資產（或提供擔保）；4.將資金和信貸從充足的領域轉向不足的領域。核心是降低債務與收入之間的比率和償債總額與用于償債的現金流之間的比率。

秩序重構——從全球化到區塊化

達利歐警告，政治秩序崩潰的第二大原因，是社會深層次的不平等——教育、機會、生產力、收入和財富水平的巨大差距。

達利歐還認為，國際地緣政治秩序也在瓦解，因為"一個主導大國（美國）制定規則、其他國家遵循的時代已經結束。"美國領導的多邊合作世界秩序正被單邊、"實力即規則"的方法所取代。在這個新的秩序中，單邊主義和“國家優先”的原則正在抬頭。達利歐認為，這種轉變可能會引發貿易摩擦、地緣政治沖突，以及技術和軍事領域的競爭。

當前的現象也正對應了達利歐提出的三大周期的另外兩個——內部秩序和混亂周期、外部秩序和沖突周期。

內部秩序和混亂周期

達利歐將國家內部的體制稱為“內部秩序”，內部秩序的改變可能不會導致世界秩序的改變，只有當造成內部混亂和不穩定的力量與外部挑戰交織在一起時，整個世界秩序才會改變。

所有的內部秩序都是由擁有財富和權力的某些群體管控的，他們以共生關系運作，從而維持現有秩序。當財富、權力斗爭以良性競爭的形式出現，激發人們將精力用于生產性活動時，就會帶來有效的內部秩序和繁榮時期；當這些精力被用于具有破壞性的內部斗爭時，這就會造成內部混亂和困苦時期。

國家內部存在的制度或者說“秩序”規定人們之間應該如何相處。這些制度和人們在這些制度下的實際行為會產生相應的結果，這些因果關系決定了內部秩序，也會影響人們的行為，導致秩序時期和混亂時期交替出現。

內部周期同樣具有六個階段：（1）新秩序開始，新領導層鞏固權力（2）資源配置體系與政府官僚機構建立和完善（3）出現和平與繁榮（4）支出和債務嚴重過度，貧富差距和政治分歧擴大（5）財政狀況糟糕，沖突激烈（6）出現內戰或者革命。

對照以上六個階段，美國已經進入內部秩序和混亂周期第五階段，財政狀況糟糕且沖突激烈，但未來10年內進入第六階段的可能性僅為30%，中國目前處于內部秩序和混亂周期第三階段，即和平與繁榮時期。

外部秩序和混亂周期

與上文所提到的“內部秩序”相對應，瑞把國家之間的體制稱為“外部秩序”。事實上，并非那么遙遠之前，內部秩序和外部秩序還沒有區別，因為國與國之間沒有明確界定和相互認可的邊界。因此，內部秩序與混亂之間的六個階段也適用于國家之間。

二者的主要不同在于：國際關系更多地取決于原始實力的動態機制。這是因為所有管理體制都需要有效且議定的：（1）法律和立法能力，（2）執法能力（如警察），（3）裁決機制（如法官），（4）明確和具體的結果，從而確定罪行并依法執行（例如罰款和監禁）。在外部秩序中，這些規則要么不存在，要么對國際關系的指導不如對國內關系那么有效。

如果一個國家的權力超過國家共同體的權力，那么權力更大的國家將會制定國際秩序。例如，如果美國、中國或其他國家的權力超過聯合國，那么決定未來發展方向的就是美國、中國或其他國家，而不是聯合國。因為權力勝過一切，旗鼓相當的各方極少會不經斗爭就放棄財富和權力。當大國之間出現爭端時，它們不會讓律師向法官申訴。相反，它們互相威脅，要么達成協議，要么開始交戰。國際秩序與其說是遵循國際法，不如說是叢林法則。

在繁榮時期，人們和國家更可能建立合作關系，在蕭條時期則更可能發生爭斗。當現有大國相對于新興大國走向衰落時，自然想要維持現狀或現有規則，而新興大國則想改變規則，使其符合不斷變化的形勢。

科技奇點——改寫周期律的X因素

達利歐指出，另外兩股強大力量也在重塑世界：自然災害（干旱、洪水和大流行?。┑钠茐男匀找嬖鰪?；人工智能等技術變革將深刻影響生活各個方面，包括經濟秩序、政治秩序和國際關系。

技術革命的劃時代意義

達利歐將人工智能視為“人類歷史上最大的工業革命”，其影響遠超印刷術和工業革命，原因在于AI直接作用于“所有思考過程”，重塑人類認知與決策邏輯。

人工智能具有兩面性：一方面，它能夠顯著提高生產力；另一方面，它可能加劇社會不平等。雖然人工智能能讓各行各業效率暴增，但財富很可能集中在少數人手里。

達利歐警告說，未來五年世界將發生巨變，人工智能將深刻影響經濟、醫療、社會等各個領域。

達利歐預測，未來3-5年將是AI變革的關鍵窗口期：2025年將顯現初步顛覆效應，2026年加速擴散，至2030年全球約20%的工作崗位可能被替代，包括傳統高技能職業（如法律分析、金融建模）。AI的影響具有“指數級擴散”特性，政策與社會適應需早于技術成熟度曲線。

達利歐將AI競爭定義為“國家級戰爭”，其勝負決定全球經濟與軍事主導權。他分析：美國在基礎研究（如大模型算法、量子計算）占優，但中國憑借規模化應用能力（如制造業嵌入廉價AI芯片、機器人普及）和政策協同性（政府主導的數據開放與產業整合）形成差異化優勢。

人工智能等技術的發展也會帶來經濟與就業的沖擊。AI短期內將加劇“供需失衡”——生產力提升創造的財富無法快速覆蓋失業成本，導致財政赤字擴大與社會矛盾激化。例如，美國2025年預計支付超1萬億美元債務利息（占財政收入的25%），而AI相關稅收增長滯后。

AI創造的財富可能集中流向科技巨頭與資本持有者，政府需通過超額利潤稅、全民基本收入（UBI）等機制實現再分配，否則將加劇社會分裂。

自然災害

自然災害又稱天災，存在多種形式，例如流行病、洪水和干旱。史上的天災（如干旱、洪水、疾病）都產生了巨大的影響，縱觀歷史，天災對國家的福祉及其演變過程的影響甚至超過戰爭和經濟蕭條。

自古以來，旱災、洪災、流行病及其他嚴重的自然和生物災害給人類造成巨大傷亡，比人類給自身造成的傷亡更嚴重，導致無數人死亡、經濟崩潰，并加速了許多帝國和王朝的衰落。

在1350年左右，黑死病奪去了0.75 億~2億人的生命。在20世紀，天花奪去了3億多人的生命，這是戰爭身亡人數的兩倍多。干旱和洪水往往也會造成大范圍的饑荒和死亡。這些災難往往突如其來，難以預料。

瑞·達利歐在從事這些研究的過程中，新冠肺炎疫情暴發了，這是我們一生中從未發生過但歷史上卻曾多次發生的大事件。因此，在研究世界進化的過程中，自然界中的異?，F象（如疾病、饑荒和洪水）也是值得考慮的可能因素。無論如何衡量，與最嚴重的經濟蕭條和戰爭相比，這些罕見的異常天災的影響力甚至更大。天災（如干旱、洪水和大流行?。┑某掷m時間和嚴重程度各不相同，不過隨著人類適應力的增強，這種天災帶來的痛苦通常會減輕。

在周期的廢墟上重建理性

達利歐的框架揭示了一個冰冷現實：沒有人能對抗大周期，但所有人都能學會與周期共舞。當美元霸權褪色、AI撕裂就業市場、氣候難民潮涌動時，真正的贏家需要具備幾點能力。

● 了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無法忍受的情況。首先要確定和消除無法忍受的最壞情況，這是因為，在生活或市場的博弈中， 最重要的是不要被淘汰出局。

● 分散風險。除了確保我考慮到了所有能想到的最壞情況，我還試圖通過有效分散風險，為我想不到的地方做準備?；旧?，如果我有一些頗具吸引力又互不關聯的下注機會，我就可以在完全不影響收益的情況下把風險降低 80%。雖然這聽起來像是一種投資策略， 但它實際上是一種古老而完善的良好生活策略，我也將它應用于投資。中國有一個成語“狡兔三窟" ' 意思是萬一一個地方變得危險， 還有其他地方可以去。這一原則在艱難時日救了很多人的命， 也是我最重要的原則之一。

● 首先考慮延遲滿足而不是當下滿足，這樣你將來會過得更好。

● 與最聰朋的人反復溝通。我緊跟我能找到的最聰明的人，這樣我就能測試我的想法，并向他們學習。

正如達利歐所言：“歷史是周期往復的，但人性永遠追求上升”。在這個舊秩序崩解、新規則萌發的時代，唯有理解周期、敬畏趨勢、擁抱變化，方能穿越迷霧，抵達下一個繁榮的彼岸。

《債務危機》

作 者：[美] 瑞·達利歐

出版社：中信出版社

出版年：2019年3月

文中圖片來自圖蟲創意，轉載需獲授權。

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