時隔三個月，黃仁勛再次到訪北京。雖然老黃本來就經常來中國大陸，但是如此密集的頻率仍是罕見的，尤其是考慮到最近一星期出的兩件大事：

1. 4月14日，英偉達宣布將與臺積電、富士康等產業鏈伙伴合作，未來四年在美國投資5000億美元，實現AI芯片和服務器的本土制造。其中Blackwell芯片計劃在12-15個月內在臺積電美國工廠投產。

2. 4月15日，英偉達宣布接到美國政府通知，H20顯卡被納入出口管制產品，即日起向中國等地出口H20需要申請許可證。在H100和H800先后被納入出口管制之后，H20是在中國賣的最好的英偉達顯卡，沒有之一。

作為一家總部位于硅谷的美國上市公司，英偉達必須遵守美國的法律法規；與此同時，它又不希望失去中國市場。2022財年，即《芯片法案》生效前的最后一年（注：英偉達財年結束于1月底，下同），中國大陸曾為英偉達貢獻了26%的收入；2024財年，仍能貢獻17%的收入，是除了美國和中國臺灣之外最重要的市場。剛剛過去的2025財年，估計英偉達的中國區收入占比將進一步下降到13%左右，但仍然是一個不容忽視的市場。

除了歷史數字之外，更重要的原因是現實：今年年初以來，隨著DeepSeek的爆紅，中國國內推理算力需求出現井噴式增長，英偉達GPU被買爆了。主流英偉達代理商都賺的盆滿缽滿，賣的最好的產品就是H20，到處都能看到倒賣H20的二道乃至N道販子。國產GPU，尤其是華為昇騰910系列GPU，賣的當然也很好，但是它們的成本效率與英偉達同類產品仍有較大差距。基于商業邏輯，在能買到的情況下，大部分客戶還是會樂意買英偉達的。

附帶說一句，DeepSeek發布之初，市面上曾出現“DeepSeek繞過了CUDA”以及“英偉達運行DeepSeek沒有優勢”的荒誕說法。隨著應用的普及，這一說法早已不攻自破——DeepSeek的訓練嚴格基于英偉達的軟硬件一體化生態，所以基于英偉達推理卡的運行效果天然高于一切競品。目前正在開發的DeepSeek V4大模型，以及同時開發的幾乎一切國產大模型（不管開源還是閉源），仍然是基于英偉達生態進行訓練的，所以使用英偉達產品進行推理的效果仍然會更好。

因此，主要為推理設計的H20，成為了今年第一季度國內賣的最好的數據中心級顯卡，沒有之一。在此期間，市場上一直流傳“H20即將被禁”的說法，現在靴子終于落地了。美國主管部門的動作很快：以前主要是限制中國獲得訓練算力，現在發現推理需求起來了，就迅速轉為連推理算力一起限制。接下來哪怕英偉達再次推出新的“中國特供版”推理卡，恐怕也賣不了太長時間。美國的“小院高墻”越筑越高，要繞過是越來越困難了。

這次老黃來華，就是試圖解決一個不可能解決的問題：如何在符合美國規定的條件下，保持在中國市場的存在？英偉達只是一家公司，老黃只是一個商人，不具備“抗拒”美國出口管制的能力。他本人對此心知肚明，我們這邊應該也心知肚明。所以這次跟前幾次一樣，他不可能帶走什么實質性成果，只能專注于兩件“務虛”的事情：首先是表態，在公關層面表達自己不會放棄中國市場，從而取得輿情支持；其次是了解中國AI產業的最新進展，與AI產業界人士建立和維護關系。第二件事情可以交給任何人做，第一件事情則只能由老黃本人做。

事實上，除了老黃，庫克等美國商界大佬訪華也是基于類似目的。庫克面臨的局勢比老黃要嚴峻得多，因為蘋果不僅第二大市場在中國，大量供應鏈也在中國；老黃則只是市場在中國，供應鏈基本不在。不過，換個角度想，通過與中國搞好關系、共同商討對策，蘋果有可能在一定程度上解決供應鏈問題；但是老黃面臨的出口管制問題，完全無法通過與中國協商解決，因為這個問題本來就不取決于中國。總而言之，庫克面臨的局面更復雜但有解，老黃面臨的局面看似簡單一些但無解——其實可能也有解，但不是老黃能推動的。

最近幾天，華爾街一直在估算H20出口管制對英偉達帶來的業績影響，有人認為是6-10%，有人認為會更高。其實，單純從財務角度看，影響未必多大。我們不能簡單地從英偉達收入當中減去H20占據的部分，因為英偉達的數據中心級顯卡本來就是供不應求的，大卡中卡都要排隊。賣不了H20，英偉達可以將其對應的臺積電產線轉為生產其他型號顯卡，從而獲得新的收入。當然，轉產需要時間，過程中會產生摩擦損失，目前難以準確計算其對財報的影響，但是無論如何影響是可控的。

老黃最擔憂的事情，顯然不是H20這款產品怎么辦，而是“中國市場怎么辦”。作為生意人，肯定希望生意做得越大越好，客戶來源盡量多、競爭對手盡量少。英偉達肯定不能接受徹底失去中國數據中心級顯卡市場，同時放任競爭對手（包括但不限于華為）完全占領這個市場的風險。這樣的事情一旦發生，中國AI產業固然會受損失，英偉達也會受損失。過去多年，英偉達能夠穩定地崛起，有一大半要歸功于其戰略性的長線布局，例如在沒有看到清晰應用前景的情況下就提前布局GPU通用計算。從戰略視角，老黃知道失去中國市場的風險，中國市場也不希望失去英偉達的算力供給。可惜，在這個問題上，雙方說了都不算。

那么，這次黃仁勛到底能從北京帶走什么？無論有什么實質性成果，都會很重要，雙方都應該感到很高興。問題在于我不知道能談出什么實質性成果。接下來會發生什么，只有靜觀其變了。