首發(fā)/簡盈財觀

公眾號/Jian Ying Cai Guan

作者/齊思

編輯/FENGLING

一季度，張坤投資成績很優(yōu)秀

今日（4月22日）零點剛過，易方達(dá)「頂流」基金經(jīng)理張坤管理產(chǎn)品集體披露一季報。

張坤在一季報中再次發(fā)表對當(dāng)下經(jīng)濟股市的解讀，持倉情況也浮出水面。

一季度，張坤的投資成績很優(yōu)秀，四只基金均大幅跑贏基準(zhǔn)。

張坤在管總規(guī)模重回六百億，為608.22億元。

但是，

在份額上，四只基金均凈贖回，遭遇“越漲越贖”的困境。

減持洋河、美團，加倉順豐

張坤一季度調(diào)倉換股，變動不是很大。

四只基金均大幅度被動減持阿里巴巴、騰訊，背后原因系滿足“持倉比例不得超10%”的規(guī)定，減持后持倉仍在9%以上。

洋河股份、美團則遭張坤明顯主動減倉。

張坤調(diào)整傳統(tǒng)白酒倉位，三只基金一季度小幅度增持山西汾酒、瀘州老窖，減持洋河股份。

易方達(dá)藍(lán)籌精選，除了阿里和騰訊被動減持外，還減持了洋河股份、美團，增持山西汾酒、瀘州老窖。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選大幅增持順豐。張坤于去年下半年首次買入順豐，持有500萬股；一季度首次進(jìn)入持倉前十，增持比例高達(dá)226%。

另外一只增持比例比較高的股票是攜程國際S，增持36.15%。

易方達(dá)亞洲精選中，臺積電臺灣股首次進(jìn)入持倉，但臺積電美股則遭張坤減持。

與其糾結(jié)經(jīng)濟，不如著眼企業(yè)

2025年在一季報中，張坤照例對當(dāng)下的經(jīng)濟做出最新分析。

以下內(nèi)容為一季報原文摘編：

站在當(dāng)前時點，市場對 2025 年的經(jīng)濟仍有較大分歧，我們也難以做出高確信度的判斷（判斷不了啊）。

如果自下而上觀察，我們看到部分行業(yè)的競爭格局正在改善，企業(yè)家的預(yù)期也更加理性，

企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量不斷改善，利潤率、周轉(zhuǎn)率、自由現(xiàn) 金流等指標(biāo)不斷變好，

部分企業(yè)家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業(yè)務(wù)和幫股東加碼老業(yè)務(wù)之間的優(yōu)劣，

回報股東的決心也不斷增強。

地產(chǎn)下行對經(jīng)濟的影響正在逐步進(jìn)入尾聲，一系列提振消費的政策也有托底作用，

在這種情況下，投資者與其糾結(jié)于經(jīng)濟，不如把著眼點放在企業(yè)上。

畢竟，股票的收益率是由企業(yè)的收益率決定的，拉長來看應(yīng)該大致相當(dāng)于企業(yè)的 ROE 水平。

過去幾年發(fā)生的股票收益率連續(xù)低于企業(yè) ROE 水平的現(xiàn)象，我們認(rèn)為不會長期持續(xù)下去。

我們將專注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競爭力和定價能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。

這些公司能在加深護城河的同時，遠(yuǎn)期能為股東創(chuàng)造出顯著更多的自由現(xiàn)金流。

我們希望在自己的能力圈內(nèi)，發(fā)現(xiàn)并持有少數(shù)這樣的公司，來分享這些公司的經(jīng)營收益。

無論何時，

我們持有的公司都在不斷創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，這些不斷積累的自由現(xiàn)金流將積累到企業(yè)的內(nèi)在價值上，

而企業(yè)內(nèi)在價值的不斷提升最終將會投射為企業(yè)長期的市值增長。