首發/簡盈財觀

公眾號/Jian Ying Cai Guan

作者/齊思

編輯/FENGLING

張坤再賣了300萬股招商銀行

“張坤1日砍倉300萬股招商銀行”，引發關注。

起因是，5月1日易方達基金發布一則公告：

張坤管理的「易方達優質企業三年持有」于4月29日賣出300萬股招商銀行，賣出價約42.18元，賣出總額近1.27億元。

賣出理由是，“持倉比例被動超標”。

根據規定，公募基金單只產品持同一股票不得超過基金資產的10%。

根據「易方達優質企業三年持有」一季報公布數據，

截至3月31日，該基金持有招商銀行1000萬股，市值4.329億元，占比9.91%。

此次減持后，「易方達優質企業三年持有」仍持有招商銀行700萬股，占基金凈值比例降至約6.8%。

這一下子，可是安全了。

為什么張坤這次以內超限減持招行需要特殊披露了？

因為，招商銀行是「易方達優質企業三年持有」的托管行。

根據公募基金的相關法規，構成關聯交易，所以，需要公告披露相關情況。

那么，是不是僅僅因為持倉超限了呢？

想想去年，

張坤在易方達藍籌和易方達優質精選中，清倉割肉賣飛招行，如今是小小兒科了。

張坤割肉清倉，“賣飛”招商銀行

招商銀行，曾是張坤“心頭好”。

從基金持倉上來看，「易方達優質企業三年持有」中，張坤自2021年9月建倉，至今已重倉了15個季度。

根據建倉公告，該基金在2021年9月29日以51.0545元的價格買入招商銀行約1630萬股，耗資約8.32億元，又在次日以50.4104元的價格買入50萬股，買入金額為2520.51萬元。

此后，

招商銀行一直位居「易方達優質企業三年持有」的前十大重倉股，且持有數量很長一段時間穩定在1680萬股。

直到2024年1月份，同樣因為“招商銀行的持倉比例被動超過基金凈資產的10%”，被動減倉。

當時基金公告稱，

在2024年1月11日、1月12日兩天，張坤分別賣出了近350萬股、330萬股招商銀行，對應的賣出金額分別為9908.2萬元、9437.7萬元的招商銀行，合計規模近2億元。

對應的，張坤賣出招商銀行的價格約為28.3元、28.5元。

總體上，

在「易方達優質企業三年持有」中，張坤沒有從招商銀行上賺到錢，兩次減持大約虧了1.8億元。

同樣是“持倉超限”的理由減持，但當時是明顯在減持、清倉招商銀行了。

除了「易方達優質企業三年持有」，張坤還曾在易方達藍籌、易方達優質精選中重倉招商銀行。

易方達藍籌中，張坤在2021年1季度就建倉了，直接買入了11300萬股，買入價在50元上方；此后小幅加倉到11500萬股，然后一直持有到2023年4季度。

然后，2023年4季度賣出2000萬股，2024年1季度再賣出4120萬股，2024年2季度直接清空了剩下的5380萬股。

易方達優質精選中，張坤在2022年1季度買入3580萬股招商銀行，此后一直持有到2023年四季度。

2023年四季度張坤先賣出了720萬股，2024年一季度再賣出了860萬股，然后2024年二季度清倉了招商銀行。

招商銀行的股價在2023年持續調整后，2024年逐步反彈走高，今年3月末達到了45.95元。

很明顯，張坤的上一輪減持和清倉，正好在招商銀行股價起飛前。

張坤投資招商銀行很是坎坷，2021年高位建倉，到2024年上半年低位割肉，典型的“高買低賣”了。

按照當年買入價來看，到2024年的清倉，張坤賣招商銀行割肉幅度并不小，粗略估算虧損額大概率超過25億元。

可見，即使是張坤，判斷股票未來依然很難。

“回首自己以往的判斷，發現有不少錯誤”。

如今，又增加了一例。

與其糾結經濟，不如著眼企業

最新披露的一季報中，張坤最新觀點如下：

站在當前時點，市場對 2025 年的經濟仍有較大分歧，我們也難以做出高確信度的判斷（判斷不了啊）。

如果自下而上觀察，我們看到部分行業的競爭格局正在改善，企業家的預期也更加理性，

企業的經營質量不斷改善，利潤率、周轉率、自由現 金流等指標不斷變好，

部分企業家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的優劣，

回報股東的決心也不斷增強。

地產下行對經濟的影響正在逐步進入尾聲，一系列提振消費的政策也有托底作用，

在這種情況下，投資者與其糾結于經濟，不如把著眼點放在企業上。

畢竟，股票的收益率是由企業的收益率決定的，拉長來看應該大致相當于企業的 ROE 水平。

過去幾年發生的股票收益率連續低于企業 ROE 水平的現象，我們認為不會長期持續下去。

我們將專注于尋找具備優秀商業模式、競爭力和定價能力突出、行業空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。

這些公司能在加深護城河的同時，遠期能為股東創造出顯著更多的自由現金流。

我們希望在自己的能力圈內，發現并持有少數這樣的公司，來分享這些公司的經營收益。

無論何時，

我們持有的公司都在不斷創造自由現金流，這些不斷積累的自由現金流將積累到企業的內在價值上，

而企業內在價值的不斷提升最終將會投射為企業長期的市值增長。

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