本周三公布了《推動公募基金高質量發展行動方案》，很多人沒有把這款公募新規當回事。

然而，這個新規會在未來很多年持續不斷的改變整個A股的風格邏輯。

這本質上是一場股市的反內卷革命。

一、當所有人都追求阿爾法，股市就沒有貝塔

基于人的本性，我們無論在選擇股票還是基金時，都試圖要做出比市場平均更多的超額收益。

做超額收益的方法主要是兩種：選股和擇時。

而A股市場的投資者主要依賴于擇時。

這就導致A股的換手率非常高！

但這是一個悖論，當所有人都在擇時時，誰能賺到超額收益呢？

注定只有極少數人。

整個股市越是著迷于擇時，投資者整體的收益就越低。

換句話說，當大家都追求阿爾法時，市場就沒有貝塔。

最終我們就總是抱怨上證指數萬年3000點。

這不是某一個人的錯，而是一個系統的錯誤，是所有人的投機行為導致的錯誤。

這就跟當下的教育類似，人人都想考上好大學，于是家長就一起雞娃。

但不管怎么雞，能夠上好大學的人數是相對稀缺的。

那么最終就會造成整個社會在教育上支付了過多的資金，從而導致居民幸福感下降。

競爭既可以帶來好處，也能帶來壞處。

當整體陷入惡性競爭時，則弊大于利，這就是國家打擊教培的初衷。

現在這股反內卷的風吹到了股市。

二、叫停惡性競爭

雖然中國股民也愛頻繁操作，但股民沒有從頻繁操作上獲得好處。反倒是虧了不少錢。

誰獲得了好處呢？

公募和私募等一干機構。

他們在擇時和選股上都更有優勢。包括：資金、消息、研究、設備、算法等等。

雖然A股過去20多年的貝塔行情很差，但公募和私募的平均收益是超越滬深300的。

值得注意的是，隨著內卷加劇到不可復加的底部，偏股基金指數從2016年至今，也沒有多大優勢了。見下圖。

道理很簡單，當市場沒有貝塔時，沒幾個人能賺到錢。

這就好比，當時代紅利到來時，大多數人都能輕松賺到錢，一旦時代紅利退潮，咱們才知道，自己過去賺錢不過是因為運氣好而已，跟個人實力沒什么關系。

現在A股的貝塔都被玩沒了，就已經到了必須要改變的時候了。

于是國家開始著手進行改革。

從去年開始，我們做了很多事，包括但不限于：

1.鼓勵分紅和回購，增加股市的票息回報，引導價值投資；大家要注意，股票最本質的回報就是企業賺到錢后的分紅，而不是股價漲跌。

2.引入長期資金，甚至匯金親自下場大批量掃貨，央媽還喊話提供無限子彈；

3.嚴控IPO和再融資，限制大股東和高管減持；

4.提高上市公司質量，進行有利的重組；

5.完善退市制度，清除低質量企業；

6.給股市降杠桿，限制非理性的加杠桿；

7.限制機構凈賣出；

8.公募和私募新規等等。

這些改革都在潛移默化的改變著A股的生態。

由于這種致力于長期的改革帶來的改變是緩慢的，所以當我們每天都陷入股市波動中時，就很難察覺。

但假以時日，這種改變累積到臨界點，整個A股的生態將出現重大變化。

對于內卷這事，由于無法直接干預散戶的操作，所以從機構下手。

另一方面，國家大力推動指數基金，引導居民更多采用指數基金的方式進行投資，而不是自己下場買股票。

那么可以想見，未來的投資者，會更多以指數基金的方式參與投資。

指數基金的一個特征就是換手率低。通常半年調一次倉。這就能很大程度上減少股市內部的摩擦。

隨著指數投資的比例逐漸增加，A股的貝塔行情會逐漸興起。

但與以往不同的是，由于指數投資的占比更高了，那么獲取阿爾法的難度將越來越大。

那么以后機構也很難做出像樣的業績了。

三、公募新規帶來的行為改變

接下來，重點看一看新規會讓公募基金發生什么行為改變。

過去，公募基金特別愛玩風格漂移，為什么呢？

因為踩中風格，基金業績就會暴增，而基民買漲不買跌。

于是規模就會大幅增加，而基金經理的收入跟規模和排名息息相關。

但這種風格漂移就增加的股市內部的摩擦，加大了換手率和波動率。

對于基金經理來說，如果踩中了風格，好處多多，如果踩錯了風格，虧錢的是基民。他們只有好處，沒有壞處 。

那他當然要玩命的玩風格漂移了。

以今年漲得最好的基金鵬華碳中和主題混合來說，他今年的收益是67%。

它的業績基準是：70%中證內地低碳經濟主題指數+20%中債綜合財富指數+10%恒生指數。

它的業績嚴重偏離了業績基準，業績基準今年的收益是-4.82%。

這就說明該基金嚴重的風格漂移了，這就是在玩賭博。

賭贏了，基民就瘋狂的追逐，賭輸了，虧的是基民的錢。

它的規模也是在1季度暴增的。

基民買基金就是追漲。

公募基金這種掛羊頭賣狗肉的做法可是讓不少基民虧慘了。但公募基金的管理費可是賺得盆盤缽滿。

公募新規則則給風格漂移加上了緊箍咒。

第一，對于基金經理來說，偏離基準只有懲罰沒有獎勵。

新規規定，對三年以上產品業績低于基準超過10個點的經理，要求明顯績效薪酬明顯下降。

但如果業績高于基準，也不會給他們加績效薪酬。

這就會使得基金的持倉要緊跟基準。

第二，對于基金公司來說，它們會更多的選擇滬深300或者A500為基準。

道理很簡單，大量老基金的基準就是滬深300。

那么這些基金會把倉位向滬深300靠齊，這就會使得滬深300變得強者恒強。

大家都不敢不去抱團滬深300。

當滬深300相比其他基準（比如中證2000）跑出優勢后，選擇中證2000的基金，業績就跑不贏選擇滬深300的基金。

那么，最終他們即便跑贏了基準，也會掉規模。

咱們看看美股就知道，那邊的ETF中，標普500的規模遙遙領先。這也使得標普500一騎絕塵。

第三，對于所有公募基金來說，選擇躺平是最佳方式。

大家可以想想，如果所有基金經理都在向基準靠攏，那么怎么做超額？

有幾個人跑得贏基準？

那么這些基金經理最佳的做法就是躺平，也就是大部分持倉復制滬深300，只敢用少量倉位去搏一搏阿爾法。

而且還要很小心，否則業績跑輸基準10%，績效薪酬要打水漂。

對于滬深300來說，可能還會出現一個現象，那就是持倉向權重股集中。這也就是最近十年美股一直在發生的時。

四、短期影響

上面說的是公募新規的長期影響。

短期來看，公募基金會陸續把倉位向各自基準調整。

這就可能帶來一定的擾動。

那些相對于基準低配的股票可能得到加倉，高配的股票可能會被減倉。

不過，A股整體沒有大跌的風險。

我相信國家隊是想到了這一層的，所以這段時間會密切關注調倉帶來的影響。

一旦出現急跌，他就會注入流動性，維護市場穩定。

但國家隊主要是向滬深300注入流動性。這就又使得滬深300的占比更高了。

五、A股的人民性

管理層做了這么多的改革，目的就是要讓A股回歸人民性。

也就是要讓資本市場的紅利在居民財富端得以體現。

要做到這一點，就要求：

第一，居民要買入，并且拿??；

第二，要給居民一個簡單的投資工具，比如，指數基金；而不是讓居民進場瞎炒；

第三，降低股市的波動率和換手率，降低內卷，發起貝塔行情；

第四，要價值投資，買入好公司，能創造價值且分紅的好公司；

第五，要慢牛，不能是瘋牛。慢牛才不至于讓股市的估值過分泡沫化。

要做到這些，還要下很多功夫，但好在，我們已經在路上了。