寧德時代

它最大的“短板”

竟恰恰是沒有短板？

一、

光環之下的落差

5月20日，寧德時代即將在香港上市，這將成為港股四年來最大的IPO。在A股市場，它長期穩坐市值最高民營公司的寶座，市值約達1.16萬億元。然而，這份耀眼的成績與寧德時代原本的野心相比，仍存在著不小的差距。

四年前，寧德時代市值成功突破1.6萬億元，在A股僅次于貴州茅臺，被股民們親切地稱為“寧王”。在最激進樂觀的時期，市場對寧德時代寄予了極高的期望，人們期待它的市值能翻四倍，達到6.4萬億元，甚至能達成1萬億美元的里程碑。投資人將它與臺積電相提并論，堅信寧王能讓電池變得像芯片一樣重要，并掌握定價權。

二、

風云突變的市值之路

然而，商業的劇本總是充滿變數。就在寧王站上市值高點后不久，2022年一季度，電池材料碳酸鋰價格暴漲，寧德時代毛利率跌至不到15%。

一位機構投資人透露，當時他們認為寧德時代的溢價能力不夠強，無法將成本波動更好地傳導給下游車企，于是把寧德時代的估值邏輯從成長型公司調成了周期型公司。創始人曾毓群在財報電話會上提醒大家要看到寧德時代的長期潛力，不必擔心短期波動，但投資人并未買賬。

此后，曾毓群便再未參與過財報電話會，寧王的市值至今也未能重回1.6萬億。不過，令人驚喜的是，它的凈利潤在四年里翻了三倍。

三、

實力與挑戰并存

那么，是寧王的實力配不上野心嗎？顯然不是。在動力電池市場，寧王穩坐第一寶座，全球市占率還在持續增長；在新興的儲能電池市場，它同樣占據首位。

那位機構投資人曾感嘆，在中國找不到第二家每個季度能穩定賺100多億的制造業公司，即便強大的比亞迪也難以做到，寧德時代無疑是中國最強的制造業公司。

既然有實力，那是因為寧王不夠努力嗎？答案同樣是否定的。過去幾年，寧德時代一直努力突破天花板，積極出海投資、布局換電業務。但它當下面臨的最大挑戰，并非僅憑自身努力就能解決。

前三季度報表

四、

核心問題和短板

有投資人總結了寧德時代面臨的四個核心問題：

1、美國市場面臨政策風險；

2、馬斯克不再熱衷于電動車；

3、歐洲客戶電動化轉型太慢；

4、國內客戶競爭中打不過比亞迪。

今年3月，比亞迪歷時7年，市值終于超越寧德時代，兩家公司你追我趕，差距從未如此接近。寧王如今面臨著這樣一種局面：當一個尖子生難以繼續進步時，外界對的評價可能會低于還有進步空間的優等生，甚至是中等生。

據了解，資本市場預測兩家公司今年的凈利潤增速相當，但他們更看好比亞迪。原因在于比亞迪還有短板可補，而寧德時代看似完美，卻也沒有短板可補。如果非要找出寧德時代的短板，那就是它不太擅長“講故事”。

終章、

寧德時代VS比亞迪

今年4月，寧德時代和比亞迪都在香港路演。曾毓群并未現身，只派了負責投資者關系的團隊前去溝通；而王傳福則親自上場，進行了45分鐘的演講，透露了下一步計劃，讓在場的投資人興奮不已。

一位投資人回憶，聽完演講后他覺得，如果比亞迪賣得不好，那是自己的問題，而不是王傳福的問題。由于有實力又夠努力，過去寧王一直缺乏講故事的動力，在與比亞迪的競爭中，這個短板曾讓它吃了大虧。如今，比亞迪帶來了更大的壓力。