問道者 | 李 百

關稅戰打了幾個回合后，“浙江豬王”張邦輝實質推進了對天邦食品進行預重整，以廈門建發物產為首的財團最終成為天邦食品的白衣騎士。從預重整到實施重整還有一段路要走，對天邦食品來說，卻可能是現有經濟環境下唯一的選項。

張邦輝去年3月主動申請對天邦食品進行預重整。天邦食品的預重整有股斷壁求生的味道，2023年剛巨虧29億，這并不是天邦年景最差的年頭，2021年巨虧45億。2022年張邦輝砸鍋賣鐵不斷變賣資產，天邦食品才勉強實現了將近5億元的盈利，不過負債總額卻達到了156億。

只用了三年時間，天邦食品就由盈利常客變成巨虧將近70億元，負債率87%。天邦食品承認，“無法清償到期債務?！?/p>

張邦輝和師兄吳天星1996年在浙江余姚創立了天邦飼料，專攻特種水產。靠著技術宅的干勁，天邦飼料很快成了行業隱形冠軍。2007年天邦飼料登陸深交所，成為水產飼料第一股。

2013年，天邦飼料收購艾格菲農牧的養豬資產，把戰線拉到了生豬養殖。這一腳油門踩得夠猛，2014年天邦出欄生豬不到46萬頭，到2020年飆到了300多萬頭，直接導致盈利32億，所賺利潤超過了過去十幾年總和。

那個時候的張邦輝，儼然是“豬中巴菲特”，連媒體都夸他“逆周期布局眼光毒辣”。然而，天邦食品如日中天的時候，張邦輝卻突然在2020年退居二線。

現在去看，正是張邦輝的激流勇退才鑄成了今天仍在極力挽回的大錯。

那一年，張邦輝把董事長的位置讓給了職業經理人，他當時的解釋很佛系：“想找更專業的人管公司，自己忙點別的。”但現實很打臉，新團隊上任后不是考慮如何團結一切力量帶領天邦前進，而是瘋狂清洗老員工，連老板張邦輝都想干掉。

天邦食品巨虧45億后，張邦輝不得不重出江湖。為了救天邦食品于水火，張邦輝由此開啟了賣賣賣模式。然而，職業團隊的管理不力加上肉價下行周期，2023年天邦出欄了712萬頭豬，均價卻只有14.75元，賣得越多虧得越狠。天邦投資10多億建成的亞洲最大屠宰場，產能利用率只有30%。

肉價下行周期下，養豬成了高危行業。

在天邦食品的預重整公告下，包括建發物產和南寧漓源在內組成的財團當了白衣騎士。天邦食品在今年5月9日公告了引進的財團名單，同時也延長了預重整周期，把期限延長了半年。

正式實施重整必須在預重整獲得通過之后。一年多時間沒有搞定預重整，并且把時間延長，可見雙方還存在著較大分歧。事實上，天邦食品在公告里反復強調了這一點，并且提到了重整失敗有破產清算的可能。

關稅戰后的天邦食品太需要一場快馬加鞭的重整了。日內瓦會談后，中美雙方達成了部分緩和，但我國從美進口農產品仍然保留著10%的對等基準關稅。美國的大豆玉米高粱可是豬飼料的原材料，對繞不開周期的生豬養殖行業來說，10%的稅率絕對是一筆不能忽視的成本。

養豬成本面臨增加，偏偏養豬行業又迎來了新周期。從天邦食品的財報不難看出，去年由于肉價上漲，天邦食品盈利了15億元。今年來由于肉價下調，天邦食品第一季度只盈利了1.3億元，下降了將近八成。

前有追兵后有堵截，天邦食品的求生欲望必然更強了。這或許是天邦食品推進預重整一年多，最近突然加速的原因。

從公開信息來看，引進的重整財團對天邦食品具有很強的互補作用。建發物產是農產品供應鏈龍頭，具備飼料原材料的整合能力，南寧漓源是飼料生產大戶，搭檔另外兩方財務投資人錢管夠，引入的重整投資人對馳援天邦食品具有相當針對性。

能不能實施重整，接下來就要看雙方能不能談攏合作方案了。