引言

5月22日，北京樂自天成文化發展股份有限公司（簡稱“52TOYS”） 正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

52TOYS位于新加坡PLQ Mall的門店，圖源中外玩具網

招股書顯示，52TOYS在2022年、2023年及2024年的營收分別為4.63億元、4.82億元及6.30億元；毛利分別為1.34億元、1.95億元、2.52億元；凈虧損分別為為170.8萬元、7193.4萬元及1.22億元；經調整凈利潤（非國際會計準則）分別為-5675.4萬元、1910.3萬元及3201.3萬元。

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以授權IP收入為主

根據招股書，52TOYS擁有近2800個SKU，產品類型包括靜態玩偶、可動玩偶、變形機甲及拼裝玩具、發條玩具、毛絨玩具衍生周邊，年均上新逾500款SKU。

截至2024年12月31日，52TOYS擁有35個自有IP和80個授權IP。從收入構成來看，52TOYS的收入主要來自IP玩具產品銷售，其中授權IP收入是最主要收入，從2022年的50.02%上升至64.5%。

52TOYS自有IP分為三大類別，即潮流IP——Nook、Sleep、Lilith和CiCiLu等；科幻IP如猛獸匣；文化IP——胖噠幼Panda Roll、超活化系列等。其中，猛獸匣已推出超過160個SKU，累計GMV超過1.9億元。

授權IP方面，52TOYS目前擁有80個授權IP，涵蓋動畫、電影、漫畫、游戲等領域，包括國際知名經典IP蠟筆小新、貓和老鼠、迪士尼、三麗鷗、哆啦A夢、飛天小女警等。

以GMV計算，52TOYS的蠟筆小新（近三年累計GMV超過6億元）及貓和老鼠產品系列均在中國的所有同IP衍生品中排名第一；基于國內首個自主研發的變形機甲IP系列開發的猛獸匣產品，亦在同品類玩具中排名第一。

上述成績很大程度歸功于52TOYS成熟的IP商業模式：自有及授權IP雙輪驅動，以獨特的爆品孵化公式與可擴展商業模式運營IP。

但需要留意的是，52TOYS眾多頭部授權 IP 面臨到期及續約狀態，如 2025 年迪士尼、流浪地球 2 授權到期；2026 年吉伊卡哇、華納兄弟旗下相關 IP、哆啦 A 夢以及三麗鷗系列到期；2027 年蠟筆小新、環球影業旗下相關 IP 等到期。若無法成功續約熱門IP，或在續約時面臨更高的授權金成本，可能對公司收入和利潤產生不利影響。過去三年，公司支付給 IP 的授權金分別為 3377.3 萬元、2321.8 萬元及 4575.5 萬元，已花費超1億元。

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全面的銷售渠道網絡

銷售渠道方面，52TOYS建立了包括線下品牌店、自動零售機、主流電子商務平臺上的電子旗艦店、中國國內及海外經銷商分銷、國內博物館/游樂場及旅游景點的委托銷售網點等在內的全渠道銷售網絡，能夠有效觸達消費者。

據招股書介紹，52TOYS在2022年、2023年及2024年來自直營的收入分別為1.46億元、1.69億元以及1.95億元；來自經銷商的銷售收入分別為3.09億元、3.00億元及4.21億元。2024年，52TOYS有30.9%的收入來自直營，66.8%收入來自經銷商銷售。

截至2024年12月31日，52TOYS在中國及海外分別總共擁有336家和90家經銷商，以及由52TOYS的授權經銷商運營的16家海外授權品牌門店網絡。根據招股書，國內線下門店數量為5家。

在渠道拓展方面，公司計劃在未來幾年內在中國部分城市設立100多家自有品牌店，進一步擴大直接銷售渠道。

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海外市場爆發式擴張

自2017年起，52TOYS開始戰略布局海外市場，目前已成功進入東南亞、日韓和北美等關鍵市場。其海外市場收入從2022年的3540萬元增長至2024年的1.474億元，占總收入的比例從7.6%提升至23.4%，展現出強勁的增長勢頭。

其中，52TOYS在日本和泰國市場的表現較為突出：2024年日本市場GMV同比增長三倍；2023年52TOYS在泰國曼谷開設了首家授權品牌店，并迅速復制擴張，2024年泰國市場GMV同比增長四倍。

52TOYS位于泰國曼谷Emsphere的門店，圖源中外玩具網

目前，港股市場中的中國潮玩企業已展現出強勁的發展態勢。泡泡瑪特2024年全年營收飆升至130.4億元，同比增長106.9%，經調整凈利潤達34.0億元，同比大幅增長185.9%。其中，海外及港澳臺市場貢獻營收50.7億元，同比增長375.2%，占總收入的38.9%。

布魯可同樣在港股市場站穩腳跟，2024年雖仍處于虧損狀態，但營收卻實現了顯著增長，達到22.41億元，與上一年度相比，同比增幅高達155.6%，經調整凈利潤達5.85億元，較去年同期增長了702.1%。

而卡游在2025年4月14日再次遞交招股書，沖擊港股上市。據招股書顯示，2024年卡游業績極為亮眼，全年營收達到100.57億元，較2023年同比增長278%，創歷史新高。經調整凈利潤為44.66億元，實現了扭虧為盈。

這些潮玩企業在港股市場的表現，不僅反映了自身的成長潛力，也彰顯了中國潮玩行業的蓬勃活力與廣闊前景。

▍來源：中外玩具網（ctoy-gdta） 文/編輯：Kaia