近日，百貨零售公司友阿股份（002277）發布收購草案顯示，擬通過發行股份及支付現金的方式購買深圳尚陽通科技股份有限公司100%股權，跨界進入半導體領域，交易價格為15.8億元。按照標的公司2024年凈利潤來計算，交易價對應市盈率為35倍左右。

挖貝研究院注意到，標的公司尚陽通曾在2023年排隊科創板上市，后由于保薦機構申萬宏源申請撤銷保薦，終止排隊歷程。

結合IPO招股書與最新收購草案公告披露的數據看，尚陽通近年來業績呈“過山車”走勢，2020年虧損1311萬元，2022年盈利達1.39億元，2024年又降至賺4567萬元，兩年下滑67%。

從事百貨零售業務的友阿股份近年來業績已明顯萎縮，凈利潤規模從2019年3.17億元降至去年2801萬元，采取多項創新措施均未取得明顯效果，此次可以通過跨界收購實現“翻身”嗎？

標的公司業績“過山車”

凈利潤兩年下滑67%

尚陽通主要從事半導體功率器件研發、設計和銷售，應用在汽車電子、數據中心、服務器、通信和算力電源、新能源充電樁、工控自動化及消費電子等領域。

公司業績似“過山車”，2020年至2022年是大幅增長期，凈利潤分別是-1311萬元、4861萬元、1.39億元，2023年與2024年進入下滑通道，凈利潤分別是8270萬元、4567萬元，去年凈利潤較2022年最巔峰時期已下滑67%。

（尚陽通2020年至2022年凈利潤，截圖自尚陽通科創板IPO招股書）

（尚陽通2023年至2024年凈利潤，截圖自友阿股份收購草案公告）

結合2024年更多經營數據來看，尚陽通2024年兩大主要半導體功率器件產品平均售價下滑，其中高壓產品線平均售價從9.24元/顆降至7.21元/顆，下降22%，中低壓產品線平均售價從1.1元/顆跌至0.83元/顆，降幅25%。

下滑趨勢也反映在大客戶銷售上，根據收購草案公告披露，尚陽通銷售金額過億元的前兩大客戶中，對威健的銷售金額從2023年1.68億元降至2024年1.46億元，下滑13%；對英能達的銷售金額從2023年1.38億元降至1.03億元，下滑25%。

友阿股份凈利潤5年縮水九成

控股股東質押90%所持股份

再看上市公司友阿股份業績趨勢，同樣不容樂觀。2019年至2024年，公司營收規模從63億元下降到13億元，下滑八成，凈利潤規模從3.17億元降至2801萬元，縮水超九成。

近年來，受大環境影響，友阿股份的百貨零售業務受到沖擊，雖然公司采取了加大線上業務拓展、利用社交與內容平臺營銷、對線下門店進行品牌升級與品類布局優化等系列創新舉措，仍然未能扭轉業績下滑趨勢。

資產層面，友阿股份存在較大“資金缺口”。根據2024年報顯示，截至報告期末，公司賬上長、短期借款一共有28億元，而貨幣資金僅2.25億元。

與此同時，友阿股份控股股東友阿控股也大筆質押所持股份。根據最新出爐的收購草案公告，友阿股份累計質押上市公司股份400,430,240股，占其持股數量的89.69%，占公司總股本的28.72%；其中21,981,500股已被司法凍結，占其持股數量的4.92%，占公司總股本的1.58%。

不過，友阿股份此次收購的一個積極信號是，標的公司尚陽通資產狀況不錯，截至2024年末總資產11.17億元，凈資產9.79億元，資產負債率處于較低水平，并且貨幣資金與交易性金融資產一共達到7.2億元，發展資金較為充裕。