作者 | 深水財經(jīng)社 納蘭

5月23日，比亞迪宣布，王朝網(wǎng)及海洋網(wǎng)兩大系列共22款智駕版車型參與優(yōu)惠活動，優(yōu)惠幅度最高可達5.3萬元。

5月31日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于維護公平競爭秩序，促進行業(yè)健康發(fā)展的倡議》強調(diào)，一段時間以來，行業(yè)盈利水平下降，以無序“價格戰(zhàn)”為主要表現(xiàn)形式的“內(nèi)卷式”競爭，是行業(yè)效益下降的重要因素。

在新能源汽車市場本就競爭激烈的當下，比亞迪此舉無異于又添了一把火。有人戲稱，比亞迪這是“掀桌子”了。

比亞迪率先打響降價之戰(zhàn)，其中，王朝網(wǎng)車型秦PLUS EV榮耀版、漢唐系列榮耀版等最高優(yōu)惠3萬元；海洋網(wǎng)車型海豹榮耀版、驅(qū)逐艦05榮耀版等最高優(yōu)惠2.2萬元。

比亞迪宣布降價的第二個交易日，港股汽車股全線下跌，比亞迪股份跌超8%，截至6月2日，公司A+H總市值已經(jīng)蒸發(fā)約700億。

比亞迪一出手，其他車企也迅速做出回應(yīng)。不完全統(tǒng)計，短短一周內(nèi)，宣布降價的汽車品牌已經(jīng)達到近十個，包括吉利銀河、奇瑞、上汽榮威、零跑、智己、上汽通用、廣汽埃安等。

吉利銀河推出限時優(yōu)惠活動，旗下銀河L6、銀河L7車型至高降價2.5萬元，優(yōu)惠后售價9.98萬元起。

奇瑞汽車宣布百億補貼置換季政策煥新，限時指定車型購置稅全免，還有舊車至高抵3萬元、抽49999元大額購車券等優(yōu)惠。上汽榮威推出“榮威飛凡55億補貼”活動，覆蓋旗下多款新能源車型，單車補貼至高5萬元。

此外，零跑、智己、上汽通用、廣汽埃安等車企也紛紛宣布促銷政策。

對于這一輪價格戰(zhàn)的原因，有分析人士推測，可能是因為比亞迪一季度末庫存龐大，且新國標《電動汽車用動力蓄電池安全要求》即將實施，迫使比亞迪急于清理庫存。

根據(jù)比亞迪的財報數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，比亞迪存貨金額高達1543.74億元，比去年末大增33%，占當期流動資產(chǎn)比例為37.65%，創(chuàng)下歷史新高。

按照單車成本約10萬元/輛計算，對應(yīng)庫存車輛超過150萬輛。不過此數(shù)據(jù)還包含零部件、在制品等存貨，實際成品車庫存占比約為30% -40%。若按40%計算，目前在比亞迪手里的成品車庫存約60萬輛。

另外，經(jīng)銷商手里的庫存和在途車輛，肯定也不在少數(shù)，據(jù)保守測算，比亞迪目前社會庫存總量可能超過100萬輛。

當然這是我們的估算，與實際情況可能有較大差異，提醒讀者僅供參考，切勿以此作為投資決策。

根據(jù)6月1日最新數(shù)據(jù)，比亞迪2025年前5月合計銷售新能源汽車176.34萬輛，其中5月銷量為38.25萬輛，前5月月均銷量約為35萬輛。按照這個速度，不算新增產(chǎn)量，僅消耗庫存就要將近三個月。

但對于汽車企業(yè)來說，庫存積壓不僅會占用大量資金，增加財務(wù)成本，還可能面臨產(chǎn)品降價、滯銷等風險。因此，清理庫存、加速資金回籠，成為比亞迪的當務(wù)之急。

除了庫存壓力外，新國標的實施也可能是比亞迪急于清庫存的重要原因。

5月27日，工業(yè)和信息化部制定的GB 18384-2020《電動汽車安全要求》、GB 38032-2020《電動客車安全要求》和GB 38031-2020《電動汽車用動力蓄電池安全要求》三項強制性國家標準（簡稱“三項強標”）修訂版正式發(fā)布，自2025年11月1日起實施。

其中，《電動汽車用動力蓄電池安全要求》是電動汽車領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)性安全標準，對電池系統(tǒng)的熱擴散、外部火燒、機械沖擊、模擬碰撞、濕熱循環(huán)、振動泡水、外部短路、過溫過充等安全測試進行了嚴格規(guī)定。

新國標在原有基礎(chǔ)上增加了電池系統(tǒng)熱擴散的最低要求，即電池單體發(fā)生熱失控后，電池系統(tǒng)在5分鐘內(nèi)不起火、不爆炸，為乘員預(yù)留安全逃生時間。

新國標的實施，意味著電動汽車動力電池的安全門檻將進一步提高。對于車企來說，如果現(xiàn)有車型的動力電池不符合新國標要求，就需要進行技術(shù)升級或更換電池供應(yīng)商，這無疑會增加成本和時間成本。因此，在新國標實施前清理不符合要求的庫存車型，成為車企的必然選擇。

盡管面臨庫存壓力和新國標實施的挑戰(zhàn)，但從比亞迪的業(yè)績表現(xiàn)來看，其整體經(jīng)營狀況依然穩(wěn)健。

從2025年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)看，比亞迪呈現(xiàn)“增長繁榮”。

2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1703.60億元，同比增長36.35%；實現(xiàn)歸屬凈利潤91.55億元，同比增長100.38%；毛利率20.07%，維持在20%左右的高位，凈利率約5.54%，遠超上汽集團的8.13%毛利率與不足3%的凈利率。資產(chǎn)負債率從2024年初的77.14%降至70.71%，財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

最近關(guān)于誰是汽車界恒大問題，有人推測是比亞迪，但是從賬面上來看，比亞迪的現(xiàn)金流和償債能力都看不出什么明顯問題。

在現(xiàn)金流方面，比亞迪2025年一季度末現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)合計達1534億元，覆蓋有息負債的5倍以上，公司有息負債率也只有5.35%，償債壓力極小。

2025年一季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為85.81億，創(chuàng)2022年以來一季報最低，需要投資者關(guān)注后續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流情況

在存貨周轉(zhuǎn)方面，2024年比亞迪存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為60天，比上年下降，意味著存貨變現(xiàn)速度在加快。但是今年一季度周轉(zhuǎn)天數(shù)為90.29填，比去年同期略有增加，說明庫存積壓問題開始顯現(xiàn)。

從現(xiàn)金流情況來看，比亞迪一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為102.3億元，同比增長20.74%。這表明比亞迪的造血能力依然強勁，能夠通過自身經(jīng)營活動產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持公司運營。

但是持續(xù)的價格戰(zhàn)正使中國汽車行業(yè)利潤水平跌至歷史低點。乘聯(lián)會秘書長崔東樹發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年汽車行業(yè)利潤總體表現(xiàn)不強，銷售利潤率僅有4.3%，較歷史正常水平大幅下降。2025年1-4月份，汽車行業(yè)銷售利潤率4.1%，仍處歷史低位。

（全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）