并非簡(jiǎn)單投資，而是對(duì)癥下藥。

欄目 | 文旅商業(yè)評(píng)論

領(lǐng)域 | 主題樂園、景區(qū)

01

端午假期結(jié)束前，一場(chǎng)有點(diǎn)震撼的文旅戰(zhàn)投落地了。

昨日深夜，祥源控股集團(tuán)宣布以22.95億港元認(rèn)購(gòu)海昌海洋公園新股，交易完成后，祥源將持有海昌38.6%的股份，成為第一大控股股東。

從結(jié)果上來看，這是一次典型的“認(rèn)購(gòu)+控股”模式，不是財(cái)務(wù)投資那種躲在邊上看熱鬧，而是將明確參與經(jīng)營(yíng)、調(diào)整董事會(huì)、未來要說話算數(shù)的那種。

再?gòu)墓嫔峡矗樵吹恼J(rèn)購(gòu)價(jià)格是每股0.45港元，比市價(jià)低了，但比海昌的凈資產(chǎn)值溢價(jià)將近一倍，怎么看都是“談好了就買”，不靠估值賭運(yùn)氣。

簡(jiǎn)而言之，這不是在追風(fēng)口，而是挑個(gè)好資產(chǎn)，接管其未來。

這筆交易一出，我腦子里立馬浮現(xiàn)出今年幾場(chǎng)熱鬧的并購(gòu)：

同程花24.9億買下萬達(dá)酒管，把自己從一個(gè)線上OTA平臺(tái)變成了五星酒店管家； 攜程控了大樂之野，講起了生活方式和鄉(xiāng)村審美； 新東方投松贊，順勢(shì)把“游學(xué)”變成產(chǎn)品閉環(huán)。

你們能看出一點(diǎn)共性不？2025年，大家都不僅僅是搶地盤，而是補(bǔ)充自己商業(yè)版圖里缺失的一環(huán)。

不同的是，祥源不是OTA平臺(tái)，也不是內(nèi)容教育玩家，它是個(gè)實(shí)打?qū)嵏懵糜蔚墓尽?/p>

這次祥源實(shí)現(xiàn)控股海昌更多像是“給自己加一塊拼圖”，從原來做山岳、文化遺產(chǎn)、低空觀光到多了30多座城市里的海洋IP主題樂園，可以說是一次中國(guó)旅游集團(tuán)20強(qiáng)的內(nèi)部重組。

這一步說不上神來之筆，但不突兀。

其實(shí)我們看這兩家企業(yè)的資產(chǎn)組合，也能多少看出點(diǎn)意圖：

祥源近兩年在全國(guó)景區(qū)項(xiàng)目的密度挺高，景區(qū)線下客流也不少，但大IP和內(nèi)容的協(xié)同效應(yīng)尚存較大提升空間。

反過來看，海昌有IP、有樂園、有動(dòng)物、有城市流量，就是缺運(yùn)營(yíng)效率和資源調(diào)配能力，尤其是在業(yè)績(jī)連續(xù)虧損、現(xiàn)金流緊張之后，迫切需要新的資方。

所以，這樁收購(gòu)更像是一筆彼此吸引、目的也挺清楚的合作：

祥源要補(bǔ)內(nèi)容和IP，要更城市化；海昌要找個(gè)能扛事的股東，不是來講PPT的，是能下場(chǎng)搭班子、真干活的。

那么，如果一定要提一個(gè)邏輯，這次收購(gòu)不是“誰吃掉誰”，而是“誰來整合誰”。

而這種整合，在2025年文旅行業(yè)恰好是最常見、最實(shí)用，也是最應(yīng)景的。

02

控股海昌，為什么是祥源出手，而不是某個(gè)更有名、更有錢的玩家？

這個(gè)問題的答案其實(shí)藏在整個(gè)行業(yè)的周期語法里。

當(dāng)一個(gè)行業(yè)進(jìn)入資源重組階段時(shí)，最合適的買家往往不是最強(qiáng)的，而是“最能馬上用上這塊資源”的那個(gè)。

祥源恰好是這樣一個(gè)角色。

這家公司沒有阿里騰訊的資本彈藥，也沒有新東方那種帶貨式內(nèi)容能力，在線旅游平臺(tái)2024年才正式面世，但祥源有個(gè)優(yōu)勢(shì)：它是真的在全國(guó)各地運(yùn)營(yíng)景區(qū)、修纜車、搞游客服務(wù)的，所有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)都落地在刀刀見血的景區(qū)運(yùn)營(yíng)上。

說白了，它是一個(gè)知道“門票多少錢、纜車什么時(shí)候壞、游客需要什么樣體驗(yàn)”的實(shí)業(yè)玩家，講不出太多好聽故事，但知道一個(gè)項(xiàng)目若年虧千萬是什么滋味。

而海昌這個(gè)時(shí)候需要的也不是講故事的人，是能做事的隊(duì)友。

我們看這幾年海昌的狀況就知道：

疫情三年幾乎所有樂園虧損； 為了止血把四個(gè)城市項(xiàng)目打包賣給MBK； 輕資產(chǎn)輸出起步未久，老牌項(xiàng)目維護(hù)成本越來越高； 上市十一年，始終沒能跑出正向現(xiàn)金流的“可復(fù)制模型”。

過去幾年，海昌的關(guān)鍵詞是“瘦身”，而現(xiàn)在，它需要一個(gè)幫他“拼起來的人”。

這個(gè)拼圖游戲，只有行業(yè)內(nèi)的人才能看懂尺寸和接口。

反觀祥源過去幾年在黃山、雅安、郴州、成都做了不少看似分散的布局，甚至在廣東、安徽、四川、浙江搞起了低空飛行實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，看上去像是廣撒網(wǎng)，但其實(shí)是鋪場(chǎng)景。

它手里少有超級(jí)大爆款，但也沒出現(xiàn)“高估值崩塌”式的翻車項(xiàng)目，這就像是你打了一套散裝家具，缺一個(gè)重心件，海昌可能就是它現(xiàn)在補(bǔ)的這一塊。

說白了，文旅行業(yè)的特點(diǎn)是資源不能閑著，IP、項(xiàng)目、渠道、客流，必須像四根筷子一樣交叉綁緊，才能把“體驗(yàn)”這碗飯夾起來。

祥源現(xiàn)在需要城市入口級(jí)的“主內(nèi)容”，不需要再搞一個(gè)山頭，海昌恰好有這個(gè)角色，IP資產(chǎn)和游客分布仍有開發(fā)空間。

更重要的是，這些樂園是在城市里、地鐵邊上的，而不是在荒郊野嶺。

回看這筆并購(gòu)，一個(gè)懂景區(qū)運(yùn)營(yíng)的人，拿到了城市IP資產(chǎn)；一個(gè)被流量“吃空”的主題樂園，等來了“線下會(huì)拉人”的投資方。

這時(shí)候的合作，才是真正的“雙向奔赴”。

所以回到剛開始的問題：為什么偏偏是祥源？

答案是它不是最強(qiáng)的，但是當(dāng)下最有用的。

03

曾經(jīng)我們常說文旅行業(yè)太“散”，一個(gè)景區(qū)一個(gè)老板，一個(gè)酒店一套系統(tǒng)，誰都想做老大，誰也不肯當(dāng)配角。

但最近幾年你有沒有發(fā)現(xiàn)，當(dāng)這一場(chǎng)場(chǎng)業(yè)內(nèi)并購(gòu)落下，大家不約而同開始往多元化平臺(tái)這條路上邁進(jìn)了。

不是因?yàn)榍橥兑夂希琴Y源稀缺、流量難搞、資金難融之后，只有多元化平臺(tái)能降低試錯(cuò)成本，提升協(xié)同效率。

這也是為什么說，祥源和海昌這場(chǎng)聯(lián)姻是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，也是“剛需對(duì)剛需”。

一個(gè)需要內(nèi)容補(bǔ)短板，一個(gè)需要運(yùn)營(yíng)做救火隊(duì)。我講得再直接點(diǎn)，一個(gè)要更多IP、一個(gè)要直接投資。

更重要的是，這不是孤例。

同程收萬達(dá)，是從票務(wù)走向酒店控股； 攜程買大樂之野，是想自己把鄉(xiāng)村做成產(chǎn)品； 新東方投松贊，是用文旅補(bǔ)充教育閉環(huán)。

你以為他們?cè)谫I酒店、景區(qū)？不，他們?cè)诮M系統(tǒng)。

2025年，重新回歸的文旅并購(gòu)黃金時(shí)代不再是爆改一個(gè)項(xiàng)目、火一次短視頻、收割一波散客就能發(fā)家的年代了。

現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)也早就不是“我有沒有一個(gè)好項(xiàng)目”，而是“我有沒有一整套可用的流量—產(chǎn)品—服務(wù)系統(tǒng)”。

資源不整合，就等著貶值。

項(xiàng)目不能協(xié)同，就等著掉隊(duì)。

所以，未來的文旅行業(yè)，會(huì)越來越像拼圖游戲，誰能湊齊內(nèi)容、渠道、場(chǎng)景、流量，誰才能講出一個(gè)完整的故事。

肉眼可見，像過去那樣一個(gè)景區(qū)一年虧5000萬還不敢關(guān)門，就因?yàn)椤斑@是XX市重點(diǎn)項(xiàng)目”的事情會(huì)愈來愈少。

最后，再和大家說一個(gè)冷知識(shí)：海昌最初做的是房地產(chǎn)，后來才轉(zhuǎn)型海洋主題樂園，這么多年依然在完善“自己的主業(yè)模型”。

這說明什么？光有IP不夠，得有人能跑通系統(tǒng)。

所以我們說中國(guó)文旅的下半場(chǎng)講的不再是故事，而是協(xié)同效率。

未來不是誰“有項(xiàng)目”，而是誰能把文旅項(xiàng)目串起來、跑下去、活下來才是真本事。

事實(shí)上，當(dāng)今年五一旅游消費(fèi)還在人均574元徘徊，國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)愈發(fā)激烈，能跑在前面的頭部文旅企業(yè)絕非旗下某一個(gè)景區(qū)的勝利，而是一整套系統(tǒng)的幸存。

如果你認(rèn)同我這句話，那大概會(huì)明白祥源為什么會(huì)并購(gòu)海昌。

今日話題：你如何看待這場(chǎng)中國(guó)旅游集團(tuán)20強(qiáng)的內(nèi)部重組 ？歡迎在下方留言框與旅界君互動(dòng)。

————END ————

歡迎來撩旅界主編微信：haoxi524（加群：公司職務(wù)+姓名，不備注公司信息一律不通過申請(qǐng)！感謝配合！）