最近有一個非常詭異的現(xiàn)象，就是股指期貨的貼水越來越高了，這意味著股指貼錢都沒人買，

舉個例子，中證500在12月份到期的期貨，是5316點，

而實際上中證500指數(shù)的點位是多少呢？是5682點，期貨倒貼了6.5%，

這意味著你只要買進指數(shù)期貨，成本就比別人買ETF的低了6.5%！

這豈不是無風(fēng)險套利嗎？

當然不是，因為這里有一個前提，

期貨不是現(xiàn)貨，不是買了立馬就可以賣的，而是約定時間按固定價格交付，

比如中證500期指（IC2512），需要等到12月份時才能按5316點的價格賣給你，

這也就意味著現(xiàn)在開始，需要等待6個月時間，且中證500指數(shù)不暴跌，你才可以賺到錢。

所以你只能把它當做跑贏中證500的增強收益，而不是絕對收益。

這個增強收益折合成年化的話，高達11~12%！ps:后面我統(tǒng)稱其為年化貼水

這意味著什么呢？

你隨便買一個中證500指數(shù)基金，它只需要梭哈股指期貨，就可以做到指數(shù)增強年化收益12%，

你做投資，能確保自己可以跑贏指數(shù)12個點嗎？很難吧，

注意以上只是中證500的股指期貨貼水，而中證1000的貼水更為驚人！

年化貼水更是達到14%-15%，85折買指數(shù)，放血甩賣有沒有？

因此，我說個扎心話，如果你買了一個中證1000的指數(shù)增強的基金，連年化增強14%都沒有，那么你就不用看了，直接立即，馬上贖回，一分鐘也不要停留，

你可能要想了，我不買中證1000也不買中證500，我買滬深300有沒有貼水？

答案是當然也有，滬深300作為機構(gòu)的主流交易品種，貼水自然不會像中證1000和中證500那么多，但是也一樣有貼水，而且年化貼水達到6-7%！

………

那么問題來了，為什么會有貼水呢？是我不管什么時候買入期指都有貼水嗎？

答案是，對于中證500和中證1000而言，絕大部分時間有，而對于滬深300，則時有時沒有，

比如中證1000的期指，過去兩個月的年化貼水一直都在11%以上，

可事出反常必有妖，如果貼水率這么高，買期貨可以輕松躺賺，誰還會去買指數(shù)ETF呢？豈不是成了冤大頭？

實話實說，股指期貨貼水一直是大A的特色現(xiàn)象，

換成一個長期穩(wěn)健向上的市場，幾乎所有的股指都是升水為主，也就是遠期的股指期貨合約比現(xiàn)貨更貴，呈現(xiàn)溢價狀態(tài)，

比如上海黃金的期貨貼水年化是-3%~-2.5%，這意味著你持有遠期期貨，反而要多付出每年2到3個點成本，根本不存在什么貼錢折價的情況，

此外像標普500和納斯達克的期指貼水年化是-5%左右，意味著你持有遠期期貨要多付出每年5個點成本，

顯然這才符合常理，畢竟期貨是半年一年之后的價格，考慮到無風(fēng)險美債的利率在5%左右，國債利率在2-3%左右，

因此一年后的期貨比現(xiàn)在的價格貴出無風(fēng)險利率，才是合理的。

那問題來了，既然這樣，為什么在大A還是會出現(xiàn)長期的貼水呢？

主要解釋有三個原因：

1、市場悲觀預(yù)期

市場一致認為未來指數(shù)上漲空間有限，甚至可能會下跌，因此給出了高達年化十幾的貼水率，否則為什么標普500、納斯達克100沒有貼水呢？

如果我們看中證1000指數(shù)長期的走勢，基本就是一個沒啥太大增長性的品種，所以市場不抱啥預(yù)期也是完全可以理解的，

這點很好說明，像傾向于貶值，有高昂磨損成本的商品資產(chǎn)，比如原油、豆粕、煤炭等等，都是一樣會有貼水，但黃金和美股則基本是沒有貼水。

2、無法做空套利

如果股票市場可以做空ETF，做多期貨的話，就可以完成無風(fēng)險套利，

比如做空中證1000ETF的同時，買入中證1000的期指，這樣就可以賺到中間的收益差，

可現(xiàn)實是在A股的ETF根本做不了空，因此就算有BUG，你也沒法通過這個方法賺錢~

3、市場有效性極低

喜歡做空中證1000、中證500期指的，大多其實都是一些量化對沖的私募機構(gòu)為主，

機構(gòu)一方面通過從小盤做量化策略做超額，一方面做空中證1000，從而賺取這個α收益，

正是因為機構(gòu)可以對中證1000輕松做出10%以上的超額收益，因此他們才愿意支付這個做空成本來持有空頭，這才導(dǎo)致期指多頭會大幅折價。

背后反映出來的是A股資本市場的有效性很差，主觀量化具有極強的收割能力，以至于做空成本極高他們也不在乎！

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最后提示一下，只有寬基才可以做股指期貨增強，其他smartbeta是沒有股指期貨的，沒辦法，魚和熊掌不可兼得~

那么問題來了，你愿意選擇有股指期貨增強的大A，還是選擇沒有股指期貨增強的海外美股指數(shù)？

這個問題就交給自己判斷了。