在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的背景下，面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形式，如何穩(wěn)定市場預(yù)期、提振企業(yè)信心，成為當(dāng)下社會(huì)各界共同關(guān)切和討論的重大議題。

近日，長江商學(xué)院金融學(xué)教授、中國產(chǎn)業(yè)政策研究中心主任李學(xué)楠教授合作論文《貨幣政策對企業(yè)預(yù)期的影響——基于工業(yè)企業(yè)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的分析》突破了集中于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)期的過往研究局限，創(chuàng)新性地將目光聚焦于微觀企業(yè)層面的預(yù)期行為，深入探究貨幣政策對企業(yè)預(yù)期變動(dòng)的作用機(jī)制，為政策工具的選擇提供了有益的證據(jù)支持與政策參考。該論文發(fā)表于經(jīng)濟(jì)學(xué)中文頂級期刊《經(jīng)濟(jì)研究》2025年第3期。

此項(xiàng)研究依托長江商學(xué)院于2014年首創(chuàng)、也是目前國內(nèi)唯一的微觀企業(yè)預(yù)期調(diào)研數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫結(jié)合每季度針對覆蓋41個(gè)行業(yè)及31個(gè)省級行政區(qū)的2000 余家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)進(jìn)行的微觀問卷調(diào)查，形成了包含企業(yè)對自身未來的產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、勞動(dòng)力雇傭、投資、融資等經(jīng)濟(jì)金融變量的獨(dú)特預(yù)期指標(biāo)，有力填補(bǔ)了中國在這一領(lǐng)域的數(shù)據(jù)空白；在為觀察中國經(jīng)濟(jì)提供新認(rèn)知坐標(biāo)的同時(shí)，也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施精準(zhǔn)預(yù)期管理提供了科學(xué)依據(jù)。

在此基礎(chǔ)上計(jì)算形成的長江商學(xué)院BSI指數(shù)（Business Sentiment Index，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，簡稱BSI）則作為連續(xù)發(fā)布10年的重要經(jīng)濟(jì)參考指標(biāo)，圍繞經(jīng)營狀況擴(kuò)散指數(shù)、預(yù)期經(jīng)營狀況擴(kuò)散指數(shù)與投資時(shí)機(jī)擴(kuò)散指數(shù)三個(gè)核心維度展開調(diào)研，并結(jié)合若干補(bǔ)充指標(biāo)，繪制出一幅企業(yè)微觀感知下的經(jīng)濟(jì)圖景，揭示了“業(yè)界視角下”經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)肌理。此次長江商學(xué)院中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)（BSI）獲頂刊《經(jīng)濟(jì)研究》認(rèn)證，既是長江“學(xué)術(shù)研究立校”的又一重要成果，也彰顯了中國商學(xué)院在全球經(jīng)濟(jì)學(xué)話語體系中的創(chuàng)新貢獻(xiàn)。

《經(jīng)濟(jì)研究》是中國社會(huì)科學(xué)院主管、經(jīng)濟(jì)研究所主辦的綜合性經(jīng)濟(jì)理論類期刊，創(chuàng)辦于1955年，是國內(nèi)各高校、研究機(jī)構(gòu)公認(rèn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)頂級期刊。

《經(jīng)濟(jì)研究》堅(jiān)持學(xué)術(shù)性、時(shí)代性、創(chuàng)新性和前沿性，致力于發(fā)表關(guān)于中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)事業(yè)中重大現(xiàn)實(shí)問題的高水平理論研究類文章，多年多次獲得“國家期刊獎(jiǎng)”、“百強(qiáng)社科期刊”、“新中國60年有影響力的期刊”和“中國最具國際影響力學(xué)術(shù)期刊（人文社會(huì)科學(xué)）”等各種獎(jiǎng)項(xiàng)。

該論文由長江商學(xué)院李學(xué)楠教授與南開大學(xué)金融學(xué)院副教授李力，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系教授、會(huì)計(jì)學(xué)系教授劉曉蕾共同撰寫。

核心要點(diǎn)

●適度寬松的貨幣政策能夠顯著改善企業(yè)樂觀預(yù)期，而“穩(wěn)預(yù)期”效果存在顯著異質(zhì)性：寬松的價(jià)格型和數(shù)量型貨幣政策沖擊均能推動(dòng)企業(yè)形成積極預(yù)期，兩者在邊際上分別使得企業(yè)對于下季度產(chǎn)量形成積極預(yù)期的概率增加 5.3% 和 23% 左右。值得一提的是，相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)和外資企業(yè)對寬松貨幣政策的反應(yīng)更為敏感。

●數(shù)量型工具（如降準(zhǔn)）的“穩(wěn)預(yù)期”效果比價(jià)格型工具（如降息）更廣、更強(qiáng)、更高效：數(shù)量型貨幣政策工具的“穩(wěn)預(yù)期”效果優(yōu)于價(jià)格型工具，數(shù)量型貨幣政策對全國各大地區(qū)企業(yè)均能產(chǎn)生顯著正向影響，而價(jià)格型貨幣政策在華東、西南等金融市場較為發(fā)達(dá)的地區(qū)效果尤為突出。

●“穩(wěn)預(yù)期”與“穩(wěn)增長”相輔相成，企業(yè)融資與投資偏好是關(guān)鍵傳導(dǎo)路徑：寬松貨幣政策有利于改善企業(yè)的外部融資狀況，也會(huì)使得企業(yè)新增投資的意愿更加積極，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)形成積極預(yù)期。一方面，寬松貨幣政策通過改善企業(yè)外部融資狀況，使企業(yè)更容易獲得銀行貸款，從而增強(qiáng)其對未來產(chǎn)量的樂觀預(yù)期；另一方面，良好的貨幣信貸環(huán)境降低了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，使其投資偏好更加積極，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，形成對未來產(chǎn)量的樂觀預(yù)期。

李學(xué)楠教授簡介

李學(xué)楠教授為長江商學(xué)院金融學(xué)教授、中國產(chǎn)業(yè)政策研究中心主任。李學(xué)楠教授的研究領(lǐng)域主要集中在資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)定價(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。她的研究論文探討了資產(chǎn)定價(jià)以及公司治理領(lǐng)域的前沿問題，提出了許多兼具創(chuàng)新性和實(shí)用性的理論觀點(diǎn)和實(shí)踐建議。研究論文多次發(fā)表在Review of Financial Studies, Journal of Financial Economics, Journal of Monetary Economics, Management Science等頂級學(xué)術(shù)雜志上，這些論文不僅具有很高的學(xué)術(shù)價(jià)值，同時(shí)也為金融行業(yè)的實(shí)踐提供了重要的理論支持。李學(xué)楠教授于2017年和2023年兩度獲得長江商學(xué)院杰出研究獎(jiǎng)。

李學(xué)楠教授目前擔(dān)任Journal of Empirical Finance, International Review of Finance 和Quarterly Journal of Economics and Management 學(xué)術(shù)期刊的副主編。她的研究論文《資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)靈活性》近期還在全球三大金融學(xué)術(shù)會(huì)議中的中國國際金融年會(huì)上榮獲最佳論文獎(jiǎng)。

自創(chuàng)校起，長江商學(xué)院憑借“學(xué)術(shù)研究立校”“教授治學(xué)”等一系列機(jī)制創(chuàng)新，吸引匯聚了一批在世界管理學(xué)術(shù)界享有盛譽(yù)的學(xué)者全職加入長江。學(xué)院為教授提供了較為成熟的、具有一定全球競爭力的學(xué)術(shù)研究平臺(tái)及生態(tài)體系，使得教授能在加入長江后仍然能持續(xù)開展前沿性、引領(lǐng)性的研究，不斷產(chǎn)生世界級的研究成果，獲得全球?qū)W術(shù)界的廣泛認(rèn)可。

2024年，長江商學(xué)院教授在UTD24商學(xué)院頂級期刊上的人均發(fā)表量位列中國大陸院校第一，充分彰顯了學(xué)院的學(xué)術(shù)實(shí)力和國際影響力。

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