人民幣升值VS美元走弱 恒友匯《全球指引》論貨幣博弈下的中國資產(chǎn)新機

“全球貨幣體系站在‘十字路口’：美元面臨歷史性挑戰(zhàn)，人民幣被看好”“5月人民幣匯率三大報價全線升值”“人民幣匯率近期走強 A股有望迎來更多外資活水”……全球政經(jīng)格局加速演變，貨幣博弈已成為影響國際資本流動的關(guān)鍵。與此同時，隨著人民幣升值與美元走弱的態(tài)勢持續(xù)顯現(xiàn)，中國資產(chǎn)再迎黃金發(fā)展窗口期。

恒友匯宏觀經(jīng)濟研究室就此表示，人民幣升值與美元走弱背后是全球貨幣新格局的再平衡。一方面，國內(nèi)不斷加碼的金融支持政策與財政政策增強了宏觀經(jīng)濟的韌性，中美關(guān)稅政策的階段性緩和釋放了積極信號;另一方面，美國政府債務(wù)規(guī)模膨脹以及高關(guān)稅政策加速了美元信用危機，受此影響，國際資本加速轉(zhuǎn)向中國資產(chǎn)。在此背景下，廣大投資者可結(jié)合匯率波動特性調(diào)整資產(chǎn)配置策略，以“多元對沖+靈活調(diào)整”為核心原則，適當(dāng)增配人民幣資產(chǎn)對沖美元風(fēng)險，同時重點布局新能源、高端制造、創(chuàng)新醫(yī)療等高成長價值賽道。

全球貨幣博弈新局“東升西降”

4月11日，美元指數(shù)一度跌破100關(guān)口，為2023年7月以來首次;5月26日，在岸和離岸人民幣匯率雙雙升破7.17，創(chuàng)下自2024年12月以來新高。兩大標(biāo)志性事件引發(fā)市場高度關(guān)注。

市場分析指出，受美國眾議院通過特朗普財政法案等影響，市場對未來美國政府財政赤字和債務(wù)增加的悲觀預(yù)期加劇，導(dǎo)致近期美元指數(shù)再度大幅走低。國內(nèi)則實施了更加積極有力的宏觀政策，如5月20日，央行將1年期LPR和5年期LPR各下調(diào)10個基點至3%和3.5%，且財政支出節(jié)奏也在顯著加快，這些都增強了國內(nèi)宏觀經(jīng)濟抵御外部波動的韌性，對人民幣匯率形成內(nèi)在支撐。

聯(lián)合國前副秘書長馬克·馬洛赫-布朗勛爵在2025清華五道口全球金融論壇上表示，美國特朗普政府的單邊關(guān)稅政策及“強國政治”轉(zhuǎn)向，直接沖擊了美元作為全球貿(mào)易結(jié)算和儲備貨幣的信用基礎(chǔ)。

高盛在其研報中預(yù)計，未來3個月、6個月和12個月人民幣對美元匯率將分別達(dá)到7.20、7.10和7.00，這意味著未來12個月內(nèi)人民幣匯率將有3%的升值空間。分析師在報告中指出：“無論是實際貿(mào)易加權(quán)匯率還是兌美元匯率，人民幣當(dāng)前估值均處于偏低水平。這意味著在岸人民幣存在走強空間，可能部分抵消關(guān)稅下調(diào)帶來的影響。”

與此同時，華爾街多家銀行對美元進一步走軟的預(yù)期持續(xù)升溫。摩根士丹利最新研報指出，在美聯(lián)儲降息周期與全球經(jīng)濟增速放緩的雙重壓力下，美元指數(shù)或?qū)㈤_啟深度調(diào)整。到2026年年中，美元指數(shù)還將較當(dāng)前水平下跌約9%。

中金公司研究部發(fā)表的文章也指出，首先基于人民幣匯率和美元指數(shù)的歷史關(guān)系，如果美元指數(shù)下行，人民幣對美元將升值。其次我國金融周期調(diào)整趨緩而技術(shù)進步加速的背景下，過去幾年積累的待結(jié)匯資金可能加速結(jié)匯，進一步推升人民幣匯率。因此他們認(rèn)為，美元本身貶值加上人民幣自身支撐因素，人民幣匯率到年底還可能有上行空間。

中國資產(chǎn)“避風(fēng)港”屬性凸顯

穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級、美聯(lián)儲政策反復(fù)擾動市場、特朗普關(guān)稅政策加劇不確定性——當(dāng)西方資產(chǎn)波動性陡增，全球資本正悄然轉(zhuǎn)向東方。“東升西降”的貨幣博弈格局下，人民幣資產(chǎn)憑借估值洼地、政策定力與產(chǎn)業(yè)升級動能，成為動蕩市場的確定性錨點。

財政部在5月26日表示，在全球經(jīng)濟發(fā)展面臨諸多風(fēng)險挑戰(zhàn)，經(jīng)濟運行不確定性增加的背景下，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了良好開局，高質(zhì)量發(fā)展向新向好，生產(chǎn)和消費需求穩(wěn)中有升，經(jīng)濟運行穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性持續(xù)增強。下一步，一系列增量政策和存量政策還將協(xié)同發(fā)力、持續(xù)顯效，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐。

5月19日，國家外匯管理局副局長就2025年4月外匯收支形勢回答記者提問時表示，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好，4月外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，處于較高水平，4月下旬外資投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入。

高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，“人民幣潛在的匯率韌性支持我們對中國股市的超配立場，傾向于看好國內(nèi)以人民幣計價的資產(chǎn)，預(yù)計企業(yè)盈利前景將適度改善，外資流入中國股市勢頭增強。”

“近期，我在與海外投資者頻繁的溝通中，感受到無論是量化基金還是做市商，鑒于流動性等需求，海外投資者希望能更好地參與中國市場。與此同時，中國的監(jiān)管機構(gòu)也正在積極地回應(yīng)全球投資者的關(guān)切點，并為他們提供切實的幫助。”瑞銀全球金融市場部中國主管房東明在接受采訪時說。

這一市場共識也得到了資本流向驗證。據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會披露，核準(zhǔn)卡塔爾控股有限責(zé)任公司成為華夏基金管理有限公司持股5%以上股東，對卡塔爾控股依法受讓華夏基金2380萬元出資(占注冊資本比例10%)無異議。隨著后續(xù)股權(quán)變更落地，卡塔爾控股將成為華夏基金的第三大股東。數(shù)據(jù)顯示，僅2025年以來，在證券基金領(lǐng)域，已有近10家外資巨頭加大在華投入。

中國證監(jiān)會主席吳清在5月初的新聞發(fā)布會上也提到，目前，外資證券類金融機構(gòu)和外資已經(jīng)成為A股市場重要的參與力量，外資通過QFII、滬深股通等形式持有A股流通市值穩(wěn)定在3萬億元左右。

把脈大勢御風(fēng)而行

“東升西降”表象背后是經(jīng)濟周期輪動的必然發(fā)展趨勢。人民幣資產(chǎn)能否成為長期避風(fēng)港，取決于政策力度以及產(chǎn)業(yè)升級可持續(xù)性，但2025年的資本風(fēng)向標(biāo)無疑清晰指向東方。恒友匯《2025上半年宏觀經(jīng)濟展望及全球資產(chǎn)配置策略指引》指出，中國經(jīng)濟有望保持恢復(fù)態(tài)勢，為人民幣資產(chǎn)提供基本面支撐。支撐動力主要來自：一是消費在政策支持下有望實現(xiàn)漸進式恢復(fù)。二是制造業(yè)與基建投資雙輪驅(qū)動，對經(jīng)濟增長的貢獻提高。三是工業(yè)穩(wěn)中有進，新動能抵補作用不斷增強。

市場風(fēng)向已現(xiàn)，廣大投資者如何御風(fēng)而行，把握中國資產(chǎn)新窗口?平安證券策略周報指出，外部環(huán)境變化仍存不確定性，國產(chǎn)科技自主可控和內(nèi)需韌性的重要性仍在提升。國內(nèi)政策支持和產(chǎn)業(yè)向新向好發(fā)展有望繼續(xù)支撐權(quán)益市場中期向上空間，建議重點關(guān)注兩條主線：一是以國產(chǎn)科技、高端制造為代表的成長風(fēng)格;二是受益于擴內(nèi)需政策支持的優(yōu)質(zhì)消費資產(chǎn)。

恒友匯宏觀經(jīng)濟研究室則表示，無論是超長期國債支撐基建投資，還是降準(zhǔn)降息持續(xù)釋放流動性，都形成了對實體經(jīng)濟的托底效應(yīng)。對此，廣大投資者可以緊跟最新政策導(dǎo)向，前瞻布局新能源、創(chuàng)新醫(yī)療、人工智能等高成長性、高科技屬性的權(quán)益類資產(chǎn)，這些也是外資加倉中國的重點賽道。此外，廣大投資者應(yīng)保持動態(tài)資產(chǎn)配置的理念，逢低增配港股及A股核心資產(chǎn)，適當(dāng)配置黃金、國債等防御性資產(chǎn)，對沖外部波動。

察勢者智，馭勢者贏。面對全球經(jīng)濟格局的深刻變化，深交所理事長沙雁的論斷正成為國際共識——中國憑借其經(jīng)濟韌性與政策穩(wěn)定性，為全球資本提供了“穩(wěn)穩(wěn)的沃土”，中國資產(chǎn)向上重估成為全球投資者的熱議話題。展望未來，恒友匯宏觀經(jīng)濟研究室將繼續(xù)基于全球視野，深化趨勢研判，助力投資者認(rèn)知升級，在不確定性中穩(wěn)舵前行，共享投資中國紅利!