房地產的苦日子還沒熬過去，最近又一巨頭出事了。

國家企業信用信息公示系統網站顯示，近日碧桂園地產集團有限公司，新增一條股權凍結信息，股權所在企業為深圳市碧桂園房地產投資有限公司，凍結股權數額為10億元，凍結期限自2025年5月21日至2028年5月20日，執行法院為浙江省杭州市中級人民法院。

這則消息，無疑在碧桂園本已風聲鶴唳的資金困局中再添一道冰霜。曾經風光無限的“宇宙第一房企”，如今在債務漩渦中似乎越陷越深。

1.信用危機

此次被凍結股權的深圳市碧桂園房地產投資有限公司并非無名小卒，這家成立于2015年的企業，注冊資本高達11.11億元，由碧桂園地產集團與增城市碧桂園物業發展有限公司共同持股，主要從事房地產開發經營、咨詢及物業租賃業務。

被凍結的股權高達10億，幾乎等同于其全部身家。而三年凍結期將嚴重限制碧桂園對該子公司資產的處置能力，進一步壓縮其本已緊張的流動性空間。

噩耗之外，資本市場更擔憂的是凍結緣由。

浙江省杭州市中級人民法院未立即披露具體案件細節，但業內普遍猜測與債務糾紛直接相關。在房地產行業風聲鶴唳的當下，任何司法凍結都可能觸發連鎖反應。

冰凍三尺非一日之寒。早在這次股權凍結前，碧桂園已深陷信用危機。

2025年5月，因未能按時披露2024年中期報告，上交所對碧桂園地產集團及時任董事長楊惠妍等高管予以公開譴責，并將紀律處分記入誠信檔案。這已是碧桂園一年內第二次因財報披露問題遭處分。

“按時披露定期報告是債券發行人的法定信息披露義務。”上交所在公告中嚴正指出，“發行人未能按時披露2024年中期報告，影響了債券持有人通過定期報告獲取發行人重要信息的合理預期。”

對資本市場來說，這份譴責無異于動搖了碧桂園的公信力。一家上市公司如果連最基本的信息披露義務都難以履行，投資者對其財務真實性與經營穩定性的質疑必然急劇升溫。

2.債務大山

事實確實是殘酷的，如今的碧桂園，相比信用危機，更致命的是債務大山。

最新財報顯示，2024年碧桂園總收入約2528億元，同比下滑37.0%，歸屬股東應占虧損約328億元，雖然較2023年1784億的驚天虧損大幅收窄，但債務壓力不減反增。截至2024年12月31日，碧桂園總借貸從2023年的約2496億元升至2024年的約2535億元，其中超千億元已發生違約或交叉違約。

在公告中，碧桂園坦言：“受經濟形勢、市場環境、消費者信心等因素密切影響，經營壓力有增無減。”

對一家公司而言，債務問題還不足以致死，最致命的其實是現金流枯竭。

碧桂園在年報中描述了一個惡性循環：“各金融機構、合作伙伴、投資人等債權人資源擠兌，負面輿論對品牌的沖擊，司法環境對管理團隊的履職影響，為集團可持續經營帶來諸多不利影響。”

面對一系列危機，碧桂園展開了一場悲壯的自救行動。

2025年4月25日，碧桂園以13.05億元價格出售藍箭航天11.063%股份，預計收益約3.7億元，資金專項用于保交樓。

這還只是其自救舉措的冰山一角。

2022年以來，碧桂園通過資產處置回籠資金超600億元。在最近的5月管理會議上，碧桂園再出狠招：控股股東將所持碧桂園服務全部股份抵押，借款10億元投入保交房。

事到如今，保交樓與保主體成為碧桂園必須同時走好的兩條鋼索。按照計劃，2025年上半年重點工作是保交樓，下半年則需保交房和保主體并重。

然而，這種“砸鍋賣鐵”的舉措只是眼下的權宜之計，債務重組成為碧桂園能否活下去的關鍵一役。

3.艱難自救

4月11日，碧桂園公告稱，已與債權人專案小組就重組條款達成一致，涉及現有債券債務本金總額的29.9%。而為盡快推進重組，碧桂園將債務重組金額縮減至140.74億美元。

截至5月9日，碧桂園最新債務重組進展顯示，相當于現有公眾票據本金總額超過50%的持有人已加入重組支持協議。然而在業內人士看來，剩余債務談判難度將更大。

當下來看，碧桂園的所有自救行動都指向一個迫在眉睫的deadline：2025年12月31日。

這是碧桂園為自身設定的債務重組最終完成期限，如今只剩下半年時間。

碧桂園計劃在2025年12月31日前完成債務重組。這意味著，從今天算起，留給楊惠妍團隊的時間僅剩200余天。重組成功與否，將直接決定這家曾經的中國房地產巨頭能否避免清盤命運。

2023年3月1日，碧桂園創始人楊國強將權杖交給女兒楊惠妍。權力交接恰逢行業寒冬，楊惠妍掌舵首年即陷入債務漩渦。

面對危局，碧桂園進行了大刀闊斧的戰略收縮：員工數量從2018年巔峰期的13萬人銳減至2024年的2.3萬人；區域公司從15個合并至13個；非核心業務如機器人、農業等被剝離。

可是，市場信心的恢復遠比想象中艱難。

盡管碧桂園2024年交付房屋38萬套，近三年累計交付170萬套，但銷售端依然冰冷：2024年銷售額同比驟降72.9%，2025年前兩月再跌50%。

身為行業下行周期中的掌舵者，楊惠妍面臨的挑戰遠超其父輩。

從“宇宙第一房企”到債務重組，碧桂園的困境并非孤例，而是當下中國民營房企的集體陣痛。

2025年開年，融創、龍光等房企均在債務重組方面有所進展，但同樣步履維艱。

在廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉看來：“房企重組的背景是房地產市場止跌回穩。經過三年半的調整，市場底部越來越清晰。對于債務人來講，不能倒在黎明前。”

但市場的黎明何時真正到來？

隨著碧桂園10億股權凍結的消息傳來，這個問題的答案似乎又遠了一些。