先說說昨天A股的行情。

其實這兩天A股都在持續縮量上漲。

本質上是A股內部在做資金調倉。

當下市場依然會進行窄幅震蕩，但震蕩向上的概率更大。上證指數指向3600點并不是什么難事。

只不過這種窄幅震蕩很消耗人的耐性，讓人迷失在每天的行情中。

人類的本性就是這樣的，我們很難發現緩慢變化的變量。

直到量變產生質變的時候，才發現一切都晚了。

這兩天就有不少事在發生量變，我挑重點跟大家講講。

一、美國財政部救市刷新紀錄

6月3日，美國財政部回購了100億美債，創單日回購金額的紀錄。

美國財政部不是發債的主體嗎？

怎么買入美債了？

其實在2024年以前，美國財政部回購國債是非常罕見的事。

但2024年下半開始，美國財政部回購美債的操作就逐漸多起來了。見下圖。

按常理，財政部回購美債的目的大都是在低利率水平下，通過發行低利率的新債置換回購高利率的老債，從而降低利息支出。

然而，現在美債利率處在高位，那么財政部回購美債意欲何為呢？

目的很單純：救市！

為啥要救呢？

道理很簡單，資本市場具備羊群效應，如果不遏制群眾的一致性行為，它就會自我加強。

最終會導致嚴重的踩踏，這就會讓資產價格波動過大，帶來意想不到的風險。

既然美國財政部已經出手，美債回調的空間大概率也就不大了。

為啥我要說這事呢？

雖然我也希望看到美債玩完，但理性一點，美債如果現在就玩完，全球都會遭遇巨大的金融危機。

所以，美債應該在一個長周期內逐漸被多極化取代，這才是最好的結果。

美債如果能穩住，全球風險偏好才能提升，否則大家都夾著小心，股市怎么漲呢？

說來也巧，A股這邊的縮量回升也是從6月3日開始的。

接下來就看美國經濟數據的走勢了。

在高利率的壓制下，美國經濟很難持續高血壓。

最終還是需要美聯儲降息才能解決根本問題。

二、小非農數據嚴重不及預期

昨晚，美國公布的ADP小非農很配合，新增3.7萬，預期是11萬。

數據公布后，十年美債利率來了一根大陰線。特朗普和貝森特都舒了一口氣。

隨后，特朗普立刻發言，敦促鮑威爾趕緊降息。

現在全市場聚光燈看向周五晚的大非農，靜待美債和美元的表演。

現在密歇根大學消費者信心指數、現狀指數和預期指數都在歷史低位，與2008年金融危機時相當。

此外，近期美國續請失業金人數攀上190萬人，這意味著非臨時性失業人數正在上升。

衡量崗位空缺率與失業率的Beverage Curve，也顯示出同樣的預兆。

在崗位空缺率低于在4.5%時，意味著失業人數將出現明顯上升。

總之，美國衰退下去并不是壞事。

大家可能會想，美國如果衰退了，全球需求下降，那不是全球蕭條嗎？

但也有另一層影響，美國一旦衰退，通脹走低，美聯儲才會降息。

而隨著美國利率降低，中美的負利差收窄，資金就會回流中國。

現在，資金流動對國內的影響更大，而不是美國經濟。畢竟我們已經低血糖很久了，早就對經濟疲軟耐受了。

相反，一旦有大量資金回流，我們國內資產的反應可能會很劇烈。

咱們看看香港就知道了。

三、香港搖身一變

最近，香港三個月港元定存利率降到了1%。

一些普通客戶還拿不到1%的利率。見下圖。

而香港隔夜拆借利率直接給干到了接近于零的水平。由此可見現在香港的流動性有多寬松。

那么也就不難理解為啥港股表現比A股好了。流動性是很重要的影響因素。

為什么香港流動性如此寬松呢？

第一，國家意志。

今年1月，央行就說了，要提高外匯儲備在香港資產的配置比例。

此外，我們還看到最近國家也在香港推出穩定幣，錨定的是港元。而港元錨定的是美元。

很明顯這就是大國博弈，不讓美國輕易得逞。

當然，我們搞穩定幣也是為了未來在支付領域有一席之地。

第二，香港IPO活躍。

今年以來，香港IPO市場活躍，寧德時代更是以356.6億港元的募資額成為2025年全球最大IPO。

更值得一提的是，寧德時代的配售中有約20%來自主權財富基金及長線基金，海外機構占比極高，國際機構配售占比高達92.5%。

大量國內的優秀企業赴港IPO，自然會吸引大量資金流入香港市場，增加了港元的流動性。

今年港股的IPO本質上也是國家在做金融上的博弈。并且為這些企業未來出海奠定基礎。

第三，南向資金買買買。

今年以來內資持續流入超過6000億人民幣的資金。

第四，分紅季到來

馬上就是分紅季了，很多內地公司都要提前準備港元，用于分紅。

第五，美元走弱

由于香港是聯系匯率制度，港幣掛鉤美元，今年港元匯率觸及7.75，金管局多次干預，向市場注入大量港元流動性。

第六，避風港

香港是離岸市場，長期以來都是資金比較嫌棄的地方。

但今年不一樣了，由于川普不停的折騰，增加了美國的不確定性，這就會使得資金撤離美國。

而離岸市場反而成了避風港。

此外，外資現在也在兩頭押注中美，于是港股獲得了增量資金配置。

我記得在去年，很多人都還在說香港是金融遺址。

當時我還專門寫了一篇文章進行反駁。

你看，這才多長時間，遺址變成圣殿了。

所以呀，大家不要因為現在體感不好就認為未來會一直不好。

沒有人能預測宏觀上的變化。

很多事，說變就180度轉彎！打得你措手不及。

作為投資者，我們不應該用體感來判斷市場。

做好我們的應對！

四、質變始于量變

人類的本性決定了我們很難察覺每天發生的微小變化。

古人常說：不積跬步無以至千里。

但有幾個人能長年累月的積跬步呢？

大家心里想的都是一夜暴富，單車變摩托。

然而，股市的常態就是不斷的積累量變。

更折磨人的是，在量變的過程中，股市可不會每天都給你漲一點，讓你感覺到這種量變。

相反，它的隨機波動反而會讓人覺得情況越來越糟糕。

所以你看，盡管長期來說，股市在不斷上漲，但居然還有人在那抱怨：A股永遠3000點。

誰讓你在別人都買的時候搶著去買呢？

如果你在別人不買的時候去買，并且拿得住，你會愛死A股的。

大家要記住，股市不會讓你每天感覺到量變。

它在達到臨界點后，直接讓你看到質變。

然后就是一頓猛拉。

拉完后，繼續累積不起眼的量變。

現在港股流動正在恢復，A股要等到什么時候呢？

大家注意關注匯率吧。

現在是匯率把資金擋在了香港。

一旦匯率出現異動，質變就會發生。