財聯社6月6日訊（編輯 楊斌）今年ABS市場整體穩定復蘇，盡管5月作為傳統淡季，ABS發行與成交環比有所降溫，但業內預計，6月是出表類資產發行大月，ABS市場即將起量。整體看，財聯社統計，截至6月5日，今年ABS已累計發行7867.88億元，同比增長30%。

從結構上看，在產品功能與政策驅動下，ABS資產結構分化。如消費貸款ABS的供給今年以來已增長了2.2倍，不良資產ABS的發行在5月環比逆勢增長3.4倍，成為亮點。

消費貸款ABS同比增長迅猛，不良資產ABS環比逆勢增長

財聯社據Wind數據統計，以項目成立日計，5月全市場ABS發行了1519.26億元，環比下降28%。其中，交易所企業ABS、信貸ABS、交易商協會ABN分別發行了723億元、256億元、426億元，環比變動-35%、-2%、-21%。

中金公司固定收益研究團隊指出，5月屬于ABS供給傳統淡月，全市場一級發行環比下滑，但仍同比提升。今年上半年市場發行逐步企穩，且穩中有升，6月是出表類資產發行大月，市場即將起量，預計下半年ABS供給將持續改善。

5月ABS發行規模同比增長了約19%，而截至6月5日，今年ABS已累計發行7867.88億元，同比增長30%。

分基礎資產類型看，泛消費金融類ABS仍是第一大資產。今年消費金融類ABS已發行了1570.56億元（包括消費貸款ABS、汽車貸款ABS和信用卡分期貸款ABS），同比增長了46%。其中消費貸款ABS增長尤為迅猛，2025年已發行了1271.63億元，同比增長了2.2倍。

中信證券FICC首席明明此前指出，2025年以來，國家持續推動消費升級戰略，帶動消費貸款余額增速同比回暖，增量基礎資產帶來消費金融ABS供給的抬升。

5月也有部分資產環比逆勢增長，如不良貸款ABS發行了69.93億元，4月為20.51億元，環比增長了3.4倍。

中金公司固收研究團隊認為，還未到季末月，不良貸款ABS靠前發力，可見銀行不良資產出表需求旺盛。另外，CMBS發行環比增長，地方國企、城投盤活存量需求持續釋放。

融資成本方面，5月ABS的發行利率繼續下降。根據東方證券固收首席齊晟的數據，5月AAAsf級資產證券化產品的發行規模占比94%，0.5-1年、1-1.5年、1.5-2年的平均發行利率分別為2.03%、2.20%、2.36%，各期限發行成本環比下降10-20BP。

資產結構分化，消金與不良貸款ABS成投資亮點

二級市場方面，5月ABS的成交熱度回落。根據齊晟的數據，5月二級成交規模共計1187億元，環比明顯下降27%，在抹平交易天數差異后，換手率環比下降1.05pct至4.25%。分基礎資產成交額前三大品種依然為類Reits、個人消費貸款和應收賬款ABS。各等級、各期限到期收益率5月全面下行，中樞在5bp左右，長期限下行幅度稍小。

中金公司固收研究團隊認為，產品功能與政策驅動下，ABS資產結構分化的趨勢將深化并逐步定型。鼓勵消費及消費信貸政策落地，助力互聯網平臺泛消金資產撐起市場的半壁江山，關注消費季帶來的供給提升。

明明認為，消費金融ABS的基礎資產質量明顯改善，信用風險相對較小。在政策端發力促進消費與居民收入增長的背景下，優先級ABS性價比高于利率債與高等級信用債，可滿足銀行理財、保險資金等風險偏好較低的投資者配置需求；中間級與劣后級ABS則以高收益特性，吸引私募基金等風險偏好較高的投資者。

而在金融機構不良資產出表需求下，中金固收研究團隊預計不良貸款ABS或創新高，中小資金在把握實際回收變化趨勢后可關注不良資產ABS的逆周期投資價值。