在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，素有“金眼銀牙銅骨頭”的說(shuō)法。

即眼、牙、骨科的賺錢能力遠(yuǎn)高于其他科室，其中，眼科醫(yī)療更是有堪比黃金的賺錢能力。

2019-2023年，“眼茅”愛爾眼科只用4年，就將營(yíng)收翻了一番，從100億元提升到200億元。

然而，最近狂奔的愛爾眼科好像放慢了腳步。

2024年，公司的營(yíng)收還在200億元附近打轉(zhuǎn)，僅同比微增3.02%，凈利潤(rùn)為35.56億元，同比增長(zhǎng)5.87%。

不過結(jié)合一下外部環(huán)境，出現(xiàn)這種狀況也很合理。近年來(lái)，受集采等因素影響，“牙茅”通策醫(yī)療、“骨科茅”威高骨科都曾出現(xiàn)過業(yè)績(jī)下滑。

相比之下，愛爾眼科在2023年的高基數(shù)下，還維持住了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，已是不易。

愛爾眼科的主營(yíng)業(yè)務(wù)是屈光、視光和白內(nèi)障項(xiàng)目，2024年?duì)I收占比分別為36.23%、25.16%、16.63%。

白內(nèi)障手術(shù)主要針對(duì)視力模糊的老年人，屈光手術(shù)一般是青年人矯正視力，視光則是提供查視力、配眼鏡等服務(wù)。

單看這三大業(yè)務(wù)，愛爾眼科都盡力了。

1.屈光手術(shù)平均客單價(jià)提升。

2024年，愛爾眼科陸續(xù)推出全光塑、全飛秒4.0等升級(jí)手術(shù)，帶動(dòng)屈光手術(shù)平均客單價(jià)穩(wěn)步提升。同期，公司的屈光業(yè)務(wù)在2023年的高基數(shù)下，依然實(shí)現(xiàn)了76.03億元的營(yíng)收，同比增加2.31%。

2025年，公司已推出全飛秒pro，有望推出ICL V5晶體等高端手術(shù)類型，將進(jìn)一步滿足消費(fèi)者需求。

2.視光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

2024年，我國(guó)兒童青少年總體近視率為52.7%（其中，小學(xué)35.6%，初中71.1%，高中80.5%），而在《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》中，目標(biāo)到2030年初中生近視率下降到60%以下，高中生近視率下降到70%以下。

在青少年近視防控推動(dòng)的背景下，愛爾眼科加強(qiáng)個(gè)性化診療，配備VR體感視功能訓(xùn)練，甚至應(yīng)用3D打印技術(shù)實(shí)現(xiàn)鏡架的“量臉定制”。2024年公司視光業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到52.79億元，同比增加6.42%。

3.白內(nèi)障發(fā)力高端化。

我國(guó)是全球白內(nèi)障患者人數(shù)最多的國(guó)家，但目前我國(guó)每年白內(nèi)障手術(shù)只有約400萬(wàn)例，滲透率仍有不小空間。

而治療白內(nèi)障一般采用人工晶體置換，雖然人工晶體被納入集采，但是公司引入多焦點(diǎn)晶體、連續(xù)視程晶體等高端晶體。而高端晶體營(yíng)收占比提升緩沖了降價(jià)壓力，2024年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.89億元，同比提升4.87%。

更難得的是，愛爾眼科的業(yè)績(jī)很快就恢復(fù)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

2025年一季度，愛爾眼科業(yè)績(jī)創(chuàng)下了歷年一季報(bào)新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.26億元，同比增加15.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.5億元，同比增長(zhǎng)16.71%。這個(gè)營(yíng)收規(guī)模比華廈眼科、何氏眼科、普瑞眼科加起來(lái)都多。

與此同時(shí)，愛爾眼科還保持了盈利能力的領(lǐng)先。

雖然公司毛利率從2020年的51.03%降至2025年一季度的48.02%，但始終高于華廈眼科、何氏眼科等同行。

那么，為什么愛爾眼科能夠保持行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位呢？

第一，獨(dú)特的擴(kuò)張模式。

自2014年起，愛爾眼科采用“上市公司+私募機(jī)構(gòu)”的模式，加速擴(kuò)張。

即用少量自有資金撬動(dòng)杠桿，獲得收購(gòu)資金，等收購(gòu)的醫(yī)院達(dá)到一定盈利水平后再并表。這樣一來(lái)，公司在擴(kuò)張的同時(shí)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也得到了穩(wěn)定支撐。

上市初，愛爾眼科僅有19家連鎖眼科醫(yī)院，但截至2024年年底，這一數(shù)據(jù)增長(zhǎng)至974家，其中境內(nèi)有581家。

在境外地區(qū)，公司有163家眼科中心及診所，醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球。2024年，公司還收購(gòu)了英國(guó)Optimax集團(tuán)拓展歐洲業(yè)務(wù)，當(dāng)期歐洲營(yíng)收占比達(dá)到9.68%，是海外地區(qū)中占比最高的。

在不斷的收購(gòu)下，公司的門診量和手術(shù)量持續(xù)上升。

2024年，愛爾眼科的門診量達(dá)到1694.07萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.14%，手術(shù)量為129.47萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)9.38%。

第二，深不可測(cè)的全國(guó)市場(chǎng)布局。

隨著我國(guó)城市化進(jìn)程加快，下沉市場(chǎng)的消費(fèi)實(shí)力得以凸顯，2024年下沉市場(chǎng)的消費(fèi)規(guī)模已超17萬(wàn)億元，占全國(guó)的比例近6成。

然而我國(guó)醫(yī)療資源更多集中在一線大城市，眼科企業(yè)的布局也是如此，像何氏眼科主要集中在單一省份（遼寧省），普瑞眼科聚焦省會(huì)城市，華廈眼科也是以大中城市為主。

在此背景下，愛爾眼科獨(dú)創(chuàng)的“1+8+N”分級(jí)連鎖模式更符合我國(guó)消費(fèi)情況。

“1”指1家世界級(jí)眼科醫(yī)學(xué)中心（長(zhǎng)沙愛爾眼科醫(yī)院）；“8”是8大區(qū)域眼科中心醫(yī)院，遍及北上廣深等8大重點(diǎn)城市；“N”是眾多省會(huì)城市、地級(jí)市眼科醫(yī)院。

截至2024年年底，愛爾眼科的國(guó)內(nèi)醫(yī)院及診所已覆蓋90%的省會(huì)城市和80%的地級(jí)市。

第三，AI+眼科布局。

2024年，愛爾眼科發(fā)布了自主研發(fā)的眼科垂直大模型AierGPT和數(shù)字人“愛科”，AierGPT賦能眼健康科普、診療管理，愛科可應(yīng)用于虛擬導(dǎo)診等多個(gè)場(chǎng)景。

2025年，公司還計(jì)劃構(gòu)建愛爾AI眼科醫(yī)院，打造AI數(shù)字眼科醫(yī)生，持續(xù)完善AI輔助診斷系統(tǒng)。

不過，快速擴(kuò)張也引發(fā)了外界對(duì)于商譽(yù)激增的擔(dān)憂。

2020-2024年，愛爾眼科的商譽(yù)從38.78億元增至84.48億元，雖然這期間公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失占商譽(yù)的比重未超過10%。

但可以對(duì)比的是，2024年公司凈利潤(rùn)為35.56億元，遠(yuǎn)小于同期商譽(yù)，還是需要持續(xù)關(guān)注商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)言之，曾經(jīng)輝煌的眼、牙、骨科企業(yè)，都面臨著新的課題與挑戰(zhàn)，而愛爾眼科也正盡力地走好每一步。

2025年6月8日高考結(jié)束，考生們的摘鏡潮即將襲來(lái)，會(huì)不會(huì)到了愛爾眼科大顯身手的時(shí)刻呢？