2025注定成為新勢(shì)力車企的分水嶺。當(dāng)資本市場(chǎng)不再繼續(xù)輸血，車企能否實(shí)現(xiàn)盈利將成為生死線，無法盈利且現(xiàn)金流不能轉(zhuǎn)正的終將面臨淘汰。

文 / 張恒

近日，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企陸續(xù)發(fā)布了2025年一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出表面增長(zhǎng)，背后卻是盈利難的殘酷現(xiàn)實(shí)。

盈利能力和正向現(xiàn)金流成為這些企業(yè)生存的命脈。蔚來、零跑、小鵬、理想等新勢(shì)力車企在銷量與營(yíng)收上刷新了上限，但低利潤(rùn)率和高負(fù)債壓力凸顯“造血”能力的不足。

增長(zhǎng)掩蓋的盈利困局

新勢(shì)力車企的一季報(bào)數(shù)據(jù)透露出行業(yè)的關(guān)鍵動(dòng)向，但真正令人焦慮的，是增長(zhǎng)背后的隱憂。

蔚來一季度交付4.2萬輛，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)收120.3億元，同比增長(zhǎng)21%；整車毛利率10%。然而，凈虧損達(dá)67.5億元，同比增長(zhǎng)30.2%；調(diào)整后虧損62.8億元，增幅28.1%。截至2024年底，蔚來累計(jì)虧損超千億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%，現(xiàn)金儲(chǔ)備419億元，遠(yuǎn)低于623億元流動(dòng)負(fù)債。

小鵬汽車一季度交付9.4萬輛，同比增長(zhǎng)330.8%；營(yíng)收158.1億元，同比增長(zhǎng)141.5%；汽車毛利率10.5%；整體毛利率15.6%；凈虧損為6.6億元；自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正33億元，但距離全面盈利還任重道遠(yuǎn)。

零跑汽車一季度交付8.7萬輛，同比增長(zhǎng)162%；營(yíng)收100.2億元，同比增長(zhǎng)187.1%；毛利率14.9%；凈虧損1.3億元。

理想汽車一季度交付9.3萬輛，同比增長(zhǎng)15.5%；營(yíng)收達(dá)259.3億元，同比增長(zhǎng)1.1%，但環(huán)比大幅下滑41.4%；凈利潤(rùn)6.47億元，同比提升9.4%。

2024年，中國(guó)汽車銷量突破3100萬輛，創(chuàng)歷史新高，但行業(yè)利潤(rùn)率僅4.3%，2025年一季度降至3.9%，低于國(guó)內(nèi)工業(yè)平均水平，也遠(yuǎn)低于全球主流車企水平。全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹表示，新能源車市場(chǎng)已進(jìn)入成熟階段，盈利能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心指標(biāo)。

當(dāng)車企的銷售陷入“賣一輛虧一輛”的困境時(shí)，即便銷量增長(zhǎng)也難以抵消持續(xù)的研發(fā)投入和渠道擴(kuò)張帶來的資金消耗。在這種情況下，建立自我造血能力已成為車企生存的關(guān)鍵。

為此，這些車企紛紛提出盈利時(shí)間表：零跑提出2025年二季度實(shí)現(xiàn)當(dāng)季盈虧平衡，力爭(zhēng)全年收支平衡；小鵬汽車預(yù)計(jì)2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利，全年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正；蔚來表示，從2025年二季度開始進(jìn)入收獲期，今年第四季度有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。這些目標(biāo)表明，新勢(shì)力正力求在資本市場(chǎng)收緊的背景下實(shí)現(xiàn)自我造血。

實(shí)現(xiàn)“造血”愈發(fā)困難

蔚來的高虧損主要來自換電站建設(shè)和多品牌戰(zhàn)略的巨額投入。2024年，蔚來銷售與管理費(fèi)用達(dá)48.8億元，很大部分用于子品牌樂道的推廣。為應(yīng)對(duì)成本壓力，蔚來啟動(dòng)組織架構(gòu)重組，設(shè)立“基本經(jīng)營(yíng)單元CBU”，縮減樂道線下銷售渠道40%，整合主品牌與子品牌渠道。

蔚來的戰(zhàn)略調(diào)整釋放出了明確信號(hào)：這家曾經(jīng)熱衷于用新品牌和重資產(chǎn)向資本市場(chǎng)講故事的車企，正在轉(zhuǎn)向更務(wù)實(shí)的經(jīng)營(yíng)策略。通過開源節(jié)流、精簡(jiǎn)架構(gòu)，來努力向財(cái)務(wù)盈利的目標(biāo)靠攏。但高達(dá)85%的資產(chǎn)負(fù)債率和累計(jì)超千億元的虧損，注定了這場(chǎng)轉(zhuǎn)型將是一場(chǎng)艱難的長(zhǎng)跑。

零跑和小鵬則更早看清了市場(chǎng)，它們的轉(zhuǎn)型之路起步更早。兩家企業(yè)通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制運(yùn)營(yíng)成本，已初步實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流改善。但盈利目標(biāo)能否如期兌現(xiàn)，仍面臨了很多的變數(shù)。

小鵬的產(chǎn)品迭代和智能化布局提升了毛利率，但研發(fā)與營(yíng)銷成本拖累全面盈利。零跑憑借供應(yīng)鏈優(yōu)化實(shí)現(xiàn)毛利率14.9%，但行業(yè)低利潤(rùn)率限制了其進(jìn)一步突破。畢竟，在競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的汽車市場(chǎng)，從“止血”到真正“造血”，還需要跨越更多的門檻。

理想汽車憑借精準(zhǔn)定位和成本管控，避免了高昂的純電研發(fā)成本，保持了盈利態(tài)勢(shì)。然而，今年一季度理想營(yíng)收環(huán)比大幅下滑41.4%，在很大程度上體現(xiàn)出純電市場(chǎng)的快速崛起對(duì)其增程式路線構(gòu)成挑戰(zhàn)。

新勢(shì)力車企現(xiàn)在面臨的問題是：錢難賺，路難走。賣車?yán)麧?rùn)越來越薄，各家產(chǎn)品卻越來越像。

盈利決定未來

資本市場(chǎng)也正在對(duì)新勢(shì)力失去耐心，特別是是對(duì)其盈利能力的關(guān)注愈發(fā)嚴(yán)格。

蔚來作為最早登陸美股的中國(guó)新勢(shì)力車企，2018年紐交所上市當(dāng)年，股價(jià)最高觸及13.8美元，最低跌至5.35美元。隨后，由于現(xiàn)金流危機(jī)，2019年股價(jià)一度跌至歷史低點(diǎn)1.19美元。2020年，新勢(shì)力車企融資環(huán)境改善，蔚來股價(jià)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，最高沖至66.99美元。但此后股價(jià)持續(xù)回落，目前僅報(bào)3.63美元，較歷史高點(diǎn)累計(jì)暴跌94.6%。

小鵬汽車在2020年登陸美股時(shí)，恰逢市場(chǎng)熱炒新勢(shì)力車企，股價(jià)一度飆升至74.49美元。然而，此后形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，2022年股價(jià)最低跌至6.18美元，較峰值累計(jì)暴跌91.7%。隨后，其股價(jià)長(zhǎng)期在低位震蕩，直至2024年銷量實(shí)現(xiàn)突破，才帶動(dòng)股價(jià)回升。目前，小鵬美股報(bào)19.50美元，較歷史高點(diǎn)下跌了73.8%。

當(dāng)前行業(yè)整體利潤(rùn)率低迷、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的態(tài)勢(shì)表明，車企必須集中精力提升運(yùn)營(yíng)效率，方能在紅海市場(chǎng)中求得生存空間。

2025年注定成為新勢(shì)力車企的分水嶺。當(dāng)資本市場(chǎng)不再繼續(xù)輸血，車企能否實(shí)現(xiàn)盈利將成為生死線，無法盈利且現(xiàn)金流不能轉(zhuǎn)正的終將面臨淘汰。

行業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)非常明確：那個(gè)靠燒錢擴(kuò)張品牌和生態(tài)的時(shí)代結(jié)束了，現(xiàn)在正式進(jìn)入拼效益的新階段，最終能活下來的，一定是那些產(chǎn)品夠硬、口碑夠好、能真正賺到錢的車企。【版權(quán)聲明】本文系汽車人傳媒原創(chuàng)稿件，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。