原創(chuàng)首發(fā) | 金角財經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei

這個夏天，蘇超徹底爆了。

10元球票被黃牛炒到600元，賽場吶喊蓋過演唱會分貝，抖音超2億播放的流量，將這項賽事拱上全民狂歡的巔峰。然而，作為這場盛宴的“金主爸爸”和全場標(biāo)識最多的品牌，江蘇銀行的股價卻在資本市場上演了一出“靜默劇”：漲幅不足4%，甚至跑輸同行。

蘇超的烈火，為何偏偏“帶不動”江蘇銀行？

當(dāng)金陵體育因“足球器材概念”單日漲停20%、共創(chuàng)草坪憑“人造草龍頭”股價飆升時，江蘇銀行自蘇超開踢后的這份“冷靜”，卻成了市場審視這家城商行龍頭的放大鏡。

表面看，江蘇銀行營收和凈利潤穩(wěn)居城商行榜首，總資產(chǎn)逼近4萬億大關(guān)且增速領(lǐng)跑頭部陣營，但光鮮數(shù)據(jù)下暗潮涌動——凈息差大幅收窄、不良貸款核銷力度同比激增、存貸規(guī)模增長乏力。

蘇超的歡呼仍在回蕩，而江蘇銀行的資本故事，可能還需不斷面對品牌紅利與業(yè)績隱憂的靈魂拷問。

品牌高光，股價冷靜

“比賽第一，友誼第十四”，散裝江蘇迎來了潑天流量。

足球熱潮甚至突破體育圈。鹽城給外地觀眾送免費景區(qū)票和雞蛋餅，常州中華恐龍園對揚州球迷免票，網(wǎng)上甚至調(diào)侃“當(dāng)天恐龍園里有一萬個揚州人”。由此可見，足球賽事不僅點燃了球迷的熱情，還帶動了文旅消費，實實在在拉動了城市經(jīng)濟(jì)。

更重要的是，球迷的熱情也影響到資本市場。

比如，6月3日，金陵體育早盤直接“20cm”漲停。作為高端體育裝備制造企業(yè)，金陵體育的足球器材是主營業(yè)務(wù)之一，產(chǎn)品被中超各大場館使用。同樣，全球人造草坪行業(yè)龍頭共創(chuàng)草坪，股價也一路飆升，其2023年全球市場占有率穩(wěn)居世界第一。

可奇怪的是，被認(rèn)為是賽事最大贏家的蘇超主贊助商江蘇銀行，在資本市場的表現(xiàn)卻有些“冷靜”。

要知道，作為主贊助商，江蘇銀行的標(biāo)識遍布球場，從球員球衣袖標(biāo)到場邊廣告，再到賽事直播。這使江蘇銀行的品牌曝光度，達(dá)到了前所未有的高度，不僅讓江蘇銀行的品牌頻繁出現(xiàn)在觀眾眼前，還借助地域文化屬性，將銀行品牌與城市認(rèn)同感緊密綁定，讓它從單純的金融機構(gòu)，變成了“城市榮耀共同體”的一部分。

然而，從蘇超開賽到6月5日，江蘇銀行的股價僅從10.6元漲到11.02元，漲幅3.96%，連4%都不到。

有人說銀行股難暴漲，但對比城商行板塊，江蘇銀行的表現(xiàn)確實不算突出。同期，規(guī)模3萬億級的寧波銀行漲幅超5%，南京銀行和杭州銀行漲幅分別達(dá)到5.15%和8.19%。從全年來看，江蘇銀行15.86%的漲幅雖然不錯，但上海銀行漲幅16.94%，城商行板塊里還有漲幅超20%甚至30%的銀行。

可以說，體現(xiàn)在股價表現(xiàn)上，江蘇銀行雖然不錯，但匹配不上蘇超的熱度。

這背后，市場到底在擔(dān)憂什么？

雙面財報

2024年，江蘇銀行實現(xiàn)營收808億元、歸母凈利潤318.4億元，兩者都是城商行中最高，甚至比總資產(chǎn)更大的北京銀行還領(lǐng)先了一個身位，后者的營收和歸母凈利潤分別為699億元和258.3億元。

此外，業(yè)績增速方面的數(shù)據(jù)同樣不錯，營收同比增長8.78%、歸母凈利潤同比增長10.76%，兩者都是3萬億級別的城商行中最高。

可供參考的是，資產(chǎn)規(guī)模更小的南京銀行，總資產(chǎn)不夠江蘇銀行7成，雖然營收增速以11.32%領(lǐng)先江蘇銀行，但歸母凈利潤增速還是跑輸了；而資產(chǎn)規(guī)模更大的北京銀行，營收和利潤增速只有4.81%和0.81%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及江蘇銀行。

除了業(yè)績，江蘇銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張能力也不容忽視。

2024年，江蘇銀行總資產(chǎn)增速高達(dá)16.12%，在已經(jīng)超過3萬億的龐大規(guī)模下，依然實現(xiàn)了位居城商行榜首的增速水平。另外幾家資產(chǎn)規(guī)模超過3萬億的城商行中，北京銀行總資產(chǎn)增速為12.61%，上海銀行和寧波銀行則為4.57%和15.25%。

此外，截至2024年末，江蘇銀行總資產(chǎn)達(dá)到了3.95萬億，接近4萬億的水平，也進(jìn)一步拉近了和北京銀行的差距。兩者的資產(chǎn)規(guī)模差距，由2023年末的超過3400億元，變?yōu)?024年末的約2700億元。

然而，在這份亮眼財報在加上蘇超熱度背后，市場卻多了一份謹(jǐn)慎。這份謹(jǐn)慎，源于對增長質(zhì)量與經(jīng)營內(nèi)核的深層考量。

近年來，商業(yè)銀行搞了很多概念，前幾天就有眾安銀行的穩(wěn)定幣，不久前又有股份行搞創(chuàng)投的信號，還有什么綠色金融、ESG金融之類，隨著這些琳瑯滿目的概念不斷出現(xiàn)，大家可能慢慢都忘記了，一家商業(yè)銀行的經(jīng)營核心，還是存貸。

江蘇銀行在這方面的表現(xiàn)雖不算差，但也稱不上亮眼。其貸款增長10.67%、存款增長12.83%，與寧波銀行（貸款增長17.83%、存款增長17.24%）、杭州銀行（貸款增長16.16%、存款增長22%）等頭部城商行相比，勢頭稍顯遜色。

此外，更大的隱憂在于凈息差的情況。2023年，江蘇銀行的凈息差為1.98%，在萬億城商行中，僅次于長沙銀行的2.31%和南京銀行的2.04%。但到了2024年，凈息差下滑至1.86%，被寧波銀行追上了，同樣不及南京銀行和長沙銀行。

值得注意的是，凈息差還要結(jié)合不良貸款率一起看，因為不良貸款率是除存款利息外的另一種另類的貸款成本。

舉個例子，借款給100個人，每個人借100萬，總共1億元貸款放出去，存款利息1%，貸款利息2%。這筆放款的帳算下來，銀行能賺100萬。不過，如果有1%的壞賬率，也就是有一個人完全不打算還錢了，銀行在這里又虧了100萬，最終白忙活了一場。所以，把凈息差減去不良貸款率，才是衡量一家銀行存貸的經(jīng)營情況的更有參考價值的指標(biāo)。

如果我們看2023-2024年的數(shù)據(jù)，江蘇銀行雖然凈息差數(shù)據(jù)不錯，但經(jīng)過不良貸款率調(diào)整后，其實就一般般。

2023年，凈息差-不良貸款率為1.09%，低過同樣是3萬億級別的寧波銀行，也不及資產(chǎn)規(guī)模更小的南京銀行、成都銀行、長沙銀行。2024年，該數(shù)據(jù)下滑至0.97%，同樣不及寧波銀行、南京銀行。更重要的指標(biāo)是，這個數(shù)據(jù)在2024年下滑了0.12%，在規(guī)模超過2萬億的城商行中，下滑幅度排名第二，僅次于上海銀行的0.14%。

原因是什么，從數(shù)字上的解釋就是，同樣是2萬億級別的頭部城商行，別人相對來說風(fēng)控更好，雖然江蘇銀行不良貸款率沒有變化，但北京銀行、南京銀行等降了；同時凈息差也表現(xiàn)也有差距，如北京銀行凈息差只降了7個基點，寧波銀行只降了2個基點，都好于江蘇銀行的12個基點降幅。

此外，江蘇銀行的風(fēng)控，是否如報表呈現(xiàn)的不良貸款率那樣，2023-2024年維持在0.89%，可能也要打上問號。

因為不良率能維持不變，當(dāng)中有加大核銷力度的因素，也就是通過消耗減值準(zhǔn)備，把一部分不良資產(chǎn)消化掉了。2024年，江蘇銀行核銷與轉(zhuǎn)出不良資產(chǎn)248.76億元，較2023年的163.35億元同比大增52%。

今年2月底，江蘇銀行以起始價3.47億元掛牌轉(zhuǎn)讓總規(guī)模70.9億元的個人不良貸款資產(chǎn)包。數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)均為個人網(wǎng)貸產(chǎn)品，逾期時間約3年（平均逾期天數(shù)1000天），涉及借款人33萬戶，單人最高欠款達(dá)62.71萬元，平均未償本息余額約2.15萬元。

這些異樣，即使有蘇超熱度、高增長報表的加持，也讓市場對江蘇銀行多了一份謹(jǐn)慎。

“小窗”突破

除了贊助足球比賽，5月份，江蘇銀行還干了一件大事。5月24日，江蘇銀行發(fā)布公告，正式獲得寧波金融監(jiān)管局批復(fù)，同意其寧波分行開業(yè)。

而這背后，是一場頗具深意的收購行動。去年11月，江蘇銀行就審議通過了收購寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行股份，以此設(shè)立分行的議案。今年5月23日，寧波金融監(jiān)管局的批復(fù)信息也顯示，已批復(fù)同意解散寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行，該行的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、網(wǎng)點、員工及其他一切權(quán)利義務(wù)由江蘇銀行承繼。

表明看，這只是一次普通的金融機構(gòu)整合，但深入分析就會發(fā)現(xiàn)，它意義非凡。

寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行在寧波扎根多年，積累了一批客戶，也構(gòu)建起本地化的網(wǎng)點網(wǎng)絡(luò)。江蘇銀行通過收購，直接“接手”這些資源，省去了前期辛苦的市場開拓、客戶積累和網(wǎng)點搭建過程，能快速在寧波站穩(wěn)腳跟。

此外，江蘇銀行本身業(yè)務(wù)豐富、產(chǎn)品線齊全，而寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行在小微金融、農(nóng)村金融領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，兩者結(jié)合，理論上能產(chǎn)生不錯的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

但這次收購的關(guān)鍵意義，在于它打破了一項長期以來的“禁錮”。2020年，《商業(yè)銀行法修改建議稿》明確了區(qū)域性商業(yè)銀行經(jīng)營的屬地原則，要求城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等在住所地范圍內(nèi)開展經(jīng)營，未經(jīng)批準(zhǔn)不得跨區(qū)域展業(yè)。

這一禁令落地后，很長時間都沒有城商行異地分支行獲批的案例，直到2024年哈爾濱銀行收購重慶市酉陽融興村鎮(zhèn)銀行，以及此次江蘇銀行的收購，才打破僵局。但要注意，這更像是監(jiān)管部門“一事一議”的特例，并非全面放開城商行跨區(qū)經(jīng)營的信號。就像給一扇緊閉的大門開了個小窗，只針對特定情況，不是把門完全打開。

監(jiān)管為何給江蘇銀行開這個“小窗”？很大程度上是出于風(fēng)險防范的考量。央行2022年的報告顯示，在366家高風(fēng)險金融機構(gòu)中，農(nóng)合機構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險占比最高，河南村鎮(zhèn)銀行非法吸收公眾資金事件就是慘痛教訓(xùn)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管許可跨省收購村鎮(zhèn)行組建分支機構(gòu)，前提可能是城商行得有足夠理由證明，這種模式能有效化解風(fēng)險、處置不良資產(chǎn)，還能在異地穩(wěn)健經(jīng)營。

這意味著，對江蘇銀行來說，這次收購是機遇，更是挑戰(zhàn)。畢竟，它要承接原村鎮(zhèn)銀行清產(chǎn)核資后的資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)。

針對今次收購，江蘇銀行也需要承接原村鎮(zhèn)銀行清產(chǎn)核資后的資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)。

從公開數(shù)據(jù)看，寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營狀況并不樂觀。2023年，它營收347.30萬元，卻虧損215.85萬元；2024年前11個月，營收423.87萬元，依然虧損68.8萬元。

這些虧損數(shù)據(jù)意味著，江蘇銀行接手后，要面對一定規(guī)模的不良資產(chǎn)，處理這些不良資產(chǎn)需要投入大量精力和成本，如果處理不好，會直接影響自身資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平。

更讓人擔(dān)心的是背后的復(fù)雜關(guān)系。寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行此前的控股股東是盛京銀行，而盛京銀行曾因成為恒大的“提款機”被大眾熟知。恒大集團(tuán)在2020年至2021年間通過盛京銀行提取了超300億元貸款，而后者2020年和2021年的營收總和僅為317.33億元。

雖然寧波江北富民村鎮(zhèn)銀行的債務(wù)體量可能不算大，但誰也說不準(zhǔn)，未來會不會冒出和盛京銀行、恒大相關(guān)的潛在債務(wù)糾紛，或者隱藏的未披露債務(wù)。一旦出現(xiàn)問題，江蘇銀行面臨的就不只是財務(wù)損失，還可能影響自身聲譽。

換言之，突破異地展業(yè)的“小窗”帶來了寶貴的機遇，但也意味著更大的責(zé)任與挑戰(zhàn)?；蛟S正如球場上的攻防轉(zhuǎn)換，銀行業(yè)的競爭從來不止于一時的熱度，而是對耐力、策略與節(jié)奏感的持續(xù)考驗。當(dāng)蘇超的終場哨聲響起，江蘇銀行真正的資本故事，或許才剛剛進(jìn)入更關(guān)鍵的下半場。

參考資料：

上海證券報《爆火的“蘇超”，不止足球》

秒投《江蘇銀行年報，不能細(xì)看》

財新《收購原盛京銀行旗下村鎮(zhèn)銀行江蘇銀行寧波分行獲批開業(yè)》

券商中國《兩家城商行跨省收購成立分支行，出省禁令“松動”還是“一事一議”？》

勝馬財經(jīng)《“蘇超”爆火贊助商沾光？江蘇銀行“早有伏筆”》