創新藥這個領域，這段時間好像挺火。

其實醫藥行業一直都是資本市場的重點領域，因為行業太大了，而且跟我們每個人都有關系，尤其是那些能救命的藥，所以關注的人非常多，也是一個比較容易被炒作的行業。

基本上隔一段時間，創新藥就會被炒一次，你看現在漲得那叫一個猛。

衣食住行生老病死這八個是每個人都會經歷或者需要的，這里面的吃、穿和住，還有生、老和，本質上屬于服務行業，或者說消費領域，只有“行”和“病”，有很強的科技屬性。

科技屬性就代表著解決具體問題的能力，也就決定了競爭力。

全球每天都有大量人因為各種疾病離開，各種癌癥的生存時間都很短，快一點的幾個月，慢一點的幾年，這一點各國的差異都比較大。

我們的癌癥患者，能活過5年的，連一半都不到，遠低于發達國家的水平，這就是科技水平的差距。

不過研發這事難如登天啊，之前我講過這個問題，任何跟“材料”相關的領域，研發都是一個概率問題，注定耗時耗力耗錢。

我之前講過，不管是工業材料，還是醫藥材料，隨隨便便就是從幾百萬個化學組合里面，經過測試篩選，最后留下幾組數據最好的，這跟大海撈針沒什么區別，平均算下來，從進了臨床前研究開始算，最后能上市的也就10%左右，所以代價非常高。

創新藥企業業績的好壞，就取決于這個概率的高與低。

恒瑞醫藥就是優秀的代表之一，在這堆“硬骨頭”里殺出了一條血路。

你看這業績表現，2024年營收280億，同比增長22.63%，歸母凈利潤63.4億，同比更是大增47.28%，直接從過去三年的低谷里原地復活。

而且今年一季度還在猛沖。

你看營收和凈利潤又飆了，營收72億，同比增長20.14%，歸母凈利潤18.7億，同比再次大增36.90%。

為什么這么猛？核心就是創新藥獲得了大豐收。

2024年不含對外授權的創新藥營收138.92億，同比增長30.6%，比整體業績增速還猛。

創新藥這東西，市場的表現完全就是靠硬實力，你得吃了有用才行是吧。

比如恒瑞醫藥年報里面，唯一強調的一個治療效果，就是在公司經營情況里面講的，原話是這樣的：

“卡瑞利珠單抗聯合阿帕替尼（“雙艾”組合）治療不可切除肝細胞癌（uHCC）取得長期隨訪數據，中位總生存期（OS）達到 23.8個月，患者生存獲益再創新高，在所有獲批肝細胞癌一線治療適應癥的方案中，“雙艾”組合方案是迄今為止獲得最長中位OS研究數據的治療方案。”

這個治肝癌的“雙艾”組合，雖然還是活不過2年，但放眼全球。這已經是很優秀的了。

還有恒瑞自主研發的15個產品里面， 有13個都是首創，比如長效PCSK9單抗啊，比如JAK1 抑制劑啊，不是全球首創就是中國首創，不愧是創新藥的巨頭啊。

而且恒瑞的技術儲備非常豐富，經過前些年的沉淀，未來3年還有47個項目會上市，平均不到一個月就能上市一個新項目，不得不夸一下是真強。

你看這是今年準備上市的11個項目。

這是明年準備上市的13個項目。

這是后年準備上市的23個項目。

這47個項目對應的適應癥，有些大家可能知道，有些可能不知道，如果研究恒瑞醫藥，那就肯定要去把這47個項目搞清楚，我自己是把這里面大部分適應癥都做了研究的，筆記都記了好多。

你只有知道這47個項目的市場情況，才有可能對公司未來的表現有個大概的評估是吧，畢竟未來業績的增量有一部分就是從這47個項目里面來的。

如果這些項目都大獲成功，那恒瑞就發財了。

這么多的研發成果，當然代價也是很高的，每年都要砸好幾十億的研發費用。

去年的研發費用就高達66億，而且恒瑞這些年研發費用率常年都是20%以上，哪怕行業低谷期也沒砍研發，這非常難得。

百濟神州更瘋狂，近8年的累計研發投入就超過700億，這沒人能比。

恒瑞到今年一季度，累計研發投入已經超過460億，雖然比不上百濟，但也算是頭部水平，我們幾家頭部藥企的，研發投入差不多都是五六十億的樣子，比如復星醫藥、中國生物制藥、石藥集團等等。

恒瑞的體量遠遠比不過那些國際巨頭，但是旗下有173個在研項目，這可是排全球第13了，而且，自主研發管線數量僅次于羅氏，全球第二！

這么多的項目，拼概率也會跑出來一部分是吧。

百濟算是國內唯一純正的創新藥公司，真的是不計代價，恒瑞還是比較注重商業運營的，所以財務要健康很多。

你看，公司儲備的貨幣資金越來越多，去年已經高達248億。

每年的財務費用還能賺幾個億，去年的利息收入就超過6個億，差不多占了歸母凈利潤的10%。

恒瑞的現金流也很好，賺的都是真錢，只要沒有超大規模的投資項目，財務就會一直保持健康穩定，這很難得。

近十年的資產負債率，之前還是在10%左右晃悠，現在又降到7%了。

而且有息負債只有0.2%，這可真不像是一家高研發投入的科技型企業的財務，不用靠借錢過日子。

恒瑞這兩年也在大力布局海外市場，方法簡單粗暴，就是賣技術，賣產品還可能有各種風險和麻煩，賣技術就好多了。

一般都是把技術給人家，先收一筆首付款，然后人家拿到技術后，指導人家上路，再收一筆里程碑款，最后人家每賣一粒藥，都會給恒瑞分成，當收租婆。

從2018年到現在，恒瑞已經有13筆這樣的交易，潛在交易額高達140億美元，雖然首付款還只付了6億美元，但是后面會源源不斷的收錢啊，真的是躺賺。

當然這個潛在交易額是從市場需求角度考慮，不代表未來就一定能有這么大的交易額。

另外上個月恒瑞又在港股上市了，募資近百億。

本來就不缺錢，又弄了這么多錢，看樣子研發投入又要上升一個臺階洛，不過這也不是最重要的，很多優秀公司在香港上市，對全球化運作是有好處的，不僅僅是融資的問題。

我們的醫藥行業，整體技術水平確實遠遠落后于國際巨頭，但是有百濟和恒瑞這樣的優秀代表往前沖，總歸我們也是會跑出全球醫藥巨頭的，你們說是吧！

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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