首發/簡盈財觀

Jian Ying Cai Guan

作者/齊思

編輯/FENGLING

信創ETF套利，最近一直很火。

大多數人看到“套利”，就興奮上頭，誘惑力十足。

這一次，當頭一棒，清醒下吧。

當“套利”信息被廣而告之的時候，就要必須警惕了。

直接買信創ETF套利，你太簡單了

今天，信創ETF開盤即大跌三四個點，好幾只全天仍跌三個多點。

大批ETF套利抄作業者本想要做鐮刀，結果成了韭菜。

炒上了天的套利，竟然虧錢了。

事情的起因是：

2025年5月25日晚，海光信息與中科曙光雙雙發布重組公告：

海光信息通過發行方式吸收合并中科曙光，5月26號開始停牌，預計時間不超過10個交易日。

重組利好信息，事發突然，沒有買這兩只個股的，就想到了相關ETF曲線套利。

由于海光信息、中科曙光均為國證信創、中證信創指數的前十大權重股，在兩只股票停牌期間，跟蹤兩只指數的ETF成為套利大軍“埋伏”標的。

理論上投資者借道ETF間接持有停牌股，待復牌后兌現潛在收益，可行。

但凡套利是個小眾行為，那么，這個策略也許會有效。

實際上，當套利信息被傳遍街巷時，就變悲劇了。

從最淺層次來看，隨著信創ETF規模的暴漲，大伙兒實際想要購買的停牌股票在ETF中的權重被大量稀釋，從而收益縮小了，還要承擔其他股票波動風險。

舉個例子：

信創ETF規模漲了20倍，本來這兩只股票占比13%，但稀釋后占比就成0.65%。

假如復牌后就算這兩只股票能漲10%，規模增長前持有人的收益能增厚1.3%，規模膨脹后僅剩下0.065%了。

這一次，信創ETF套利參與者規模之廣，套利資金之多，的確有點嚇人。

5月26日至6月9日這10個交易日，共有近70億元資金凈流入7只信創主題ETF，國泰和富國基金旗下信創ETF規模暴漲20倍以上。

國泰國證信息技術創新主題ETF、富國國證信息技術創新主題ETF吸引資金較多，凈流入額分別達18.54億元、10.67億元。

這七只ETF之前最大的規模也不過才3個億，最小的也就幾千萬。

套利資金如此規模，這兩只股票的權重被稀釋的真的不多了，就算此前有肉也成了渣渣。

何況還有市場變化以及其他股波動的風險，以及大額資金涌入導致跟蹤誤差變大…

看看今天的盤面，直接跌3-4個百分點。

因此，

高溢價下直接購買ETF指望套利的，韭菜就是你。

ETF申贖套利，你想簡單了

當然，信創ETF套利還有另外一層邏輯。

ETF除了在二級市場直接買賣份額，還有一種交易方式：一級市場申購或贖回。

比如，利用ETF套利規則，先在二級市場買入份額，再贖回得到對應的成分股股票組合。

就這樣，曲線拿到停牌的股票，等到復牌后高價賣掉，從而套利。

這個邏輯下，條件有兩個。

首先，ETF的申贖回清單，如果停牌個股必須“現金替代”，那么，贖回的股票組合中對應的個股，只能給現金而不是股票。

換句話說，如果是必須“現金替代”，是無法通過贖回獲得停牌股票。

所以，多只信創ETF對海光信息和中科曙光，后來都設置了必須“現金替代”。

即使有ETF允許換股票，如果你非要股票，那也要加價，比如溢價40%…

溢價40%，T+2后還券，多退少補，這對機構來說并不損失。

實際上，限制申購、贖回規模，才是基金公司應該做的，只有這樣才能保護原持有人的利益。

當然也有兩家機構實施了限購，以及短暫限購。

大部分基金公司，都是樂見規模暴漲。

ETF申贖套利除了不是必須現金替代，還有一個門檻：

很多ETF最小申贖單位是100萬份，這相當于資金交易門檻，并不低。

所以，這條路也行不通。

當套利成為共識的時候，或許套利空間就已經很小很小了。

ETF溢價，賺想套利人的錢

信創ETF套利中，能掙到的錢，大概就是吃溢價了。

換句話說，“套利不一定賺錢，但可以賺想套利人的錢。”

當看到停牌消息的時候，第一時間買入或申購，然后在套利大資金進入推高溢價的時候賣出，能賺點溢價的錢。

比如，5月29日，信創ETF曾被炒到4.3%的溢價（這個溢價就是當時市場認為海光信息和中科曙光復牌受益的定價）。

截圖來自望京博格

溢價本身很高，還要沖進去的套利者，就成了被割的韭菜。

今天海光信息和中科曙光復牌，要賣出的資金太多直接踩踏，結果信創ETF跌幅大于指數跌幅，溢價變折價了。

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