機(jī)器人賽道，從未像今天這樣熱鬧。

作者 | 筆鋒

來源 |投資家（ID：touzijias）

機(jī)器人賽道，從未像今天這樣熱鬧。

近來，短短5天內(nèi)，工業(yè)機(jī)器人龍頭埃斯頓、掃地機(jī)器人頭部企業(yè)石頭科技，以及“大疆教父”李澤湘孵化的臥安機(jī)器人，三家重磅玩家集體向港交所發(fā)起沖刺。此前，更有云跡科技、仙工智能、樂動(dòng)機(jī)器人等企業(yè)扎堆遞表，宇樹科技王興興松口暗示可能赴港上市，智元機(jī)器人急招證券主管推進(jìn)IPO，漢陽、云鯨則開啟Pre-IPO輪瘋狂輸血，投資人退場(chǎng)倒計(jì)時(shí)啟動(dòng)，讓“機(jī)器人能否復(fù)制新能源車造富神話”成為創(chuàng)投圈最熱話題。

在這波密集的IPO攻勢(shì)中，臥安機(jī)器人尤為引人矚目。這家由哈工大傳奇90后校友李志晨、潘陽創(chuàng)辦的公司，背后站著“大疆教父”李澤湘、高瓴資本、源碼資本等創(chuàng)投圈頂級(jí)資源，更有一位擁有普華永道+中金投行背景的CFO胡治東坐鎮(zhèn)操盤。試圖以“AI具身機(jī)器人第一股”的身份，在這場(chǎng)科技競(jìng)速中殺出重圍。

區(qū)別于市場(chǎng)對(duì)人形機(jī)器人的狂熱，臥安聚焦模塊化家庭場(chǎng)景。從2015年創(chuàng)立到2025年沖擊IPO，臥安機(jī)器人用10年時(shí)間，從深圳的“小作坊”成長(zhǎng)為全球AI具身家庭機(jī)器人市場(chǎng)份額11.9%的霸主，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美及日本。

一

臥安機(jī)器人的故事，始于兩個(gè)關(guān)鍵名字：李志晨與李澤湘。

2015年，年僅24歲的李志晨，與哈工大師兄潘陽在深圳創(chuàng)立臥安。這位傳奇90后技術(shù)天才履歷驚人，20歲哈工大畢業(yè)，21歲南洋理工碩士，隨后創(chuàng)辦臥安。但創(chuàng)業(yè)從來不是單打獨(dú)斗。盡管他們?cè)?017年推出了全球首款手指機(jī)器人SwitchBot Bot，但產(chǎn)品并未立刻打開市場(chǎng)，早期臥安融資艱難，整整三年未獲任何資本青睞。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2018年，“大疆教父”李澤湘出手了。

李澤湘是誰？香港科大教授出身的他，不僅是大疆無人機(jī)的幕后推手，更是科創(chuàng)界的“掃地僧”，開創(chuàng)的“導(dǎo)師+學(xué)生”的天使投資模式，以3126實(shí)驗(yàn)室為基地，培育了上百家硬科技企業(yè)。他主導(dǎo)的XBOTPARK基金，投資臥安天使輪，并親自擔(dān)任非執(zhí)行董事，成為最早下注的“關(guān)鍵先生”。李澤湘不僅是導(dǎo)師，更是重要股東，其通過松山湖機(jī)器人研究院等平臺(tái)，合計(jì)控制臥安12.98%股權(quán)。

“南湘北苗”的江湖效應(yīng)，隨即顯現(xiàn)。李澤湘的背書，如同按下資本連鎖反應(yīng)的開關(guān)，隨后高瓴資本、源碼資本、啟賦資本、達(dá)晨財(cái)智等機(jī)構(gòu)接力入場(chǎng)，估值從天使輪的1.6億元增長(zhǎng)至C輪的40.5億元。

從無人問津到資本追逐，李澤湘以“掃地僧”般的產(chǎn)業(yè)洞見，為這對(duì)90后師兄弟，撬開了硬科技創(chuàng)業(yè)最關(guān)鍵的資源杠桿。2021年后資本密集入場(chǎng)，直接推動(dòng)臥安DTC渠道73.3%的復(fù)合狂飆。

今年3月，普華永道審計(jì)出身，歷任中投證券、中金投行副總裁，有著13年經(jīng)驗(yàn)的“投行老將”胡治東，空降臥安CFO。他的加盟，被視為臥安沖刺IPO的關(guān)鍵落子。果不其然，僅僅3個(gè)月后，招股書如期遞交

現(xiàn)在來看，臥安的資本故事，正是“天時(shí)地利人和”的完美合謀。有技術(shù)天才解決產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)師賦能戰(zhàn)略，更有明星資本注入資源，投行老將護(hù)航上市。

如今，當(dāng)市場(chǎng)狂熱追逐人形機(jī)器人的未來感時(shí)，這家公司卻靠“家庭自動(dòng)化”默默拿下90個(gè)國家市場(chǎng)，2024年?duì)I收高達(dá)6.1億元，毛利超50%。

二

把智能家居做到日本第一。

令人意外的是，這家公司徹底顛覆了以往中國科技企業(yè)“先本土、再出海”的常規(guī)路徑。當(dāng)友商還在依賴經(jīng)銷商苦戰(zhàn)紅海時(shí)，臥安大膽選擇了一條更為艱險(xiǎn)卻精準(zhǔn)的“日本驗(yàn)證、全球復(fù)制”的反向路線，最終在老齡化最嚴(yán)重的國度，臥安用機(jī)器人撬開了最頑固的市場(chǎng)。

這一切，始于那款看似簡(jiǎn)單的SwitchBot Curtain智能窗簾機(jī)器人，首次在日本市場(chǎng)試水。當(dāng)傳統(tǒng)電動(dòng)窗簾要求用戶拆軌道、布電線、承擔(dān)高額替換成本時(shí)，這款產(chǎn)品以革命性的“后裝硬件”設(shè)計(jì)直擊痛點(diǎn)，無需改裝原有結(jié)構(gòu)，僅需將機(jī)器人卡入傳統(tǒng)軌道，即刻實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程控制，將用戶替換成本壓至近乎為零。以至于在Kickstarter2020年上線后，狂攬67.8萬美元眾籌資金，超目標(biāo)3394%，

正是這款爆品，成為臥安撬動(dòng)日本市場(chǎng)的支點(diǎn)。2022年起，連續(xù)三年穩(wěn)坐日本AI具身家庭機(jī)器人零售額第一寶座。日本市場(chǎng)向來以嚴(yán)苛著稱，有本土巨頭松下、東芝盤踞，消費(fèi)者對(duì)細(xì)節(jié)極度挑剔，如今卻被一個(gè)中國品牌攻破，把智能家居做到日本第一。2024年，日本市場(chǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收3.52億元，占總營(yíng)收57.7%。

為何是日本？答案就藏在兩個(gè)關(guān)鍵詞中，老齡化社會(huì)和智能家居滲透率。日本65歲以上人口占比超28%，智能家居需求從“便利”轉(zhuǎn)向“剛需”，而SwitchBot的養(yǎng)老護(hù)理機(jī)器人和指紋門鎖機(jī)器人完美契合這一場(chǎng)景。

拿下日本市場(chǎng)后，臥安又用日本口碑背書，再去撬動(dòng)高溢價(jià)市場(chǎng)。這一策略，也讓臥安機(jī)器人在歐美市場(chǎng)復(fù)制成功。2022-2024年，臥安營(yíng)收從2.75億飆升至6.1億，復(fù)合增速高達(dá)49.0%。2024年，日本、歐洲、北美三大成熟市場(chǎng)貢獻(xiàn)超95%營(yíng)收。

不得不說，這招也是絕，深諳“農(nóng)村包圍城市”精髓。

支撐這一切的，是90后創(chuàng)始人李志晨的終極邏輯，與其讓人適應(yīng)機(jī)器，不如讓機(jī)器融入人，先用日本市場(chǎng)驗(yàn)證產(chǎn)品，再反哺全球擴(kuò)張。

這種“以小博大”的全球化路徑，讓臥安機(jī)器人用42款產(chǎn)品覆蓋7類家庭場(chǎng)景，從開關(guān)窗簾到指紋門鎖，從清潔到安防，用戶一旦入坑很難逃離，構(gòu)建起SwitchBot App連接的強(qiáng)大生態(tài)，注冊(cè)用戶超310萬，連接設(shè)備超910萬臺(tái)。

這家公司，用49%的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率和逼近盈利的財(cái)務(wù)曲線證明，機(jī)器人戰(zhàn)爭(zhēng)的勝負(fù)，不在實(shí)驗(yàn)室的后空翻炫技，而在全球家庭的剛需場(chǎng)景里。

三

硬幣的另一面，是殘酷現(xiàn)實(shí)。

特別是在各路機(jī)器人公司扎堆涌向港交所，這份熱鬧背后，折射的是整個(gè)AI具身家庭機(jī)器人賽道，集體狂奔上市的生存焦慮。

全球AI具身家庭機(jī)器人市場(chǎng)，雖預(yù)計(jì)將從2024年59億元爆發(fā)式增長(zhǎng)至2029年624億元，但巨頭降維打擊已兵臨城下，特斯拉Optimus、優(yōu)必選等憑借千億級(jí)研發(fā)預(yù)算加速入場(chǎng)，將創(chuàng)業(yè)公司逼入“不進(jìn)則亡”的技術(shù)競(jìng)賽。更嚴(yán)峻的是，行業(yè)技術(shù)商業(yè)化仍處早期，仍需持續(xù)“輸血”維持研發(fā)強(qiáng)度。

2025年上半年已有云跡科技、博雷頓等5家機(jī)器人企業(yè)遞表，此刻赴港的每個(gè)機(jī)器人玩家，都在賭一場(chǎng)與時(shí)間的對(duì)賭。當(dāng)臥安2024年6.1億營(yíng)收、51.7%毛利率的亮眼數(shù)據(jù)刷屏?xí)r，鮮少有人注意到其現(xiàn)金流已繃緊至斷裂邊緣。截至今年4月，公司賬上現(xiàn)金僅余5721.2萬元，而流動(dòng)負(fù)債高達(dá)1.57億元，資金缺口，迫使管理層在招股書中坦承“部分募資將用于償還債務(wù)”。

這種急迫性，同時(shí)還源于多重高壓。首先，持續(xù)燒錢的研發(fā)競(jìng)賽，三年研發(fā)已投入2.63億元，占收入超20%；其次是亞馬遜平臺(tái)64.2%銷售依賴，帶來的渠道風(fēng)險(xiǎn)，以及存貨激增98%至1.64億元導(dǎo)致的周轉(zhuǎn)效率惡化。

但資本的邏輯，清醒的殘酷。優(yōu)必選上市首日破發(fā)陰影未散，投資人現(xiàn)在只認(rèn)“能自造血”的公司。這也解釋了臥安為何在盈利前夜搶跑，距離盈虧線僅一步之遙，必須趁數(shù)據(jù)窗口期落袋為安。

對(duì)臥安而言，當(dāng)多重不確定性疊加，上市已非錦上添花的戰(zhàn)略選項(xiàng)，而是生存必需。若IPO進(jìn)程受阻，其資產(chǎn)負(fù)債率將從56%繼續(xù)攀升，技術(shù)投入一旦收縮，將可能直接導(dǎo)致被巨頭碾壓出局。