當下，企業該如何活下去？

2025年6月，新能源汽車行業一紙反內卷聲明振聾發聵，但可能已來不及拯救被申請破產的哪吒汽車母公司。

在同樣面臨內卷的醫藥行業，即使強如恒瑞醫藥、華東醫藥也要忍受業績下滑的陣痛。

然而，在這種情況下，肝病藥龍頭特寶生物卻交出了獨特的生存答卷！

稀缺產品加持

營收連增7年

2018-2024年，特寶生物幾乎未受行業競爭、集采等影響，營收連續7年增長，凈利潤也從1600萬元飆升至8.28億元，年復合增長率高達93%，這個增速甚至可以比肩曾經的片仔癀。

2025年一季度，連片仔癀都不免出現營收下滑、凈利潤個位數增長的現象，但特寶生物營收為6.73億元，同比增長23.48%，凈利潤為1.82億元，同比增加41.4%，均實現雙位數增長。

不禁令人好奇，特寶生物是如何做到的呢？

第一，打破壟斷，產品需求旺盛。

特寶生物的主營產品有兩類，一類是治療慢性乙肝的派格賓，另一類是治療腫瘤化療后不良反應的藥物，2024年營收占比分別為87.11%、12.89%。

可見，派格賓是特寶生物的大單品，而且它還打破了海外壟斷，是我國首個擁有完全自主知識產權的聚乙二醇長效干擾素。

雖然我國乙肝疫苗已經非常普及，但仍有約8000萬的慢性乙肝感染者，并且近十年，每年新增患者約100萬人左右。而聚乙二醇長效干擾素是治療慢性乙肝最有效的藥物之一。

第二，競爭格局良好，市占率國內第一。

在我國，獲批用于治療慢性乙肝的長效干擾素只有特寶的派格賓、羅氏的派羅欣和默沙東的佩樂能。

但佩樂能已經停產，羅氏也在2022年底收回了派羅欣在我國的商業運營權。至此，派格賓成為了國內唯一的長效干擾素產品，幾乎可以說是獨占市場。

2023年，派格賓在我國醫院長效干擾素的市場份額甚至超過94%。

憑借旺盛的需求和獨占市場的紅利，派格賓加速放量，成為特寶生物業績增長的主力。2020-2024年，派格賓營收從4.6億元迅速攀升至24.47億元，年復合增長率高達51.87%。

研發賦能

毛利率超93%

除了穩定增長的業績外，特寶生物另一個值得稱道的，則是它超高的毛利率。

2024年，特寶生物的毛利率高達93.49%，遠超片仔癀(42.74%)，甚至高于盈利標桿貴州茅臺(91.93%)。

那為什么特寶生物的毛利率如此之高？

一方面，是大單品派格賓降價幅度較小，在兩次集采中分別降價15%、18.7%，未對公司毛利率產生較大影響。

另一方面，與片仔癀毛利率深受中藥材價格影響不同，特寶生物的原材料是聚乙二醇衍生物等輔料和包材，而公司已經掌握合成原材料的關鍵技術，成本可控。

當然，這也是特寶生物堅持研發的結果。2020-2024年，特寶生物研發投入從1.31億元增長至3.43億元，并逐漸超越片仔癀。

不過值得注意的是，派格賓有不少潛在的競爭對手，像凱因科技、四川輝陽的干擾素類藥物均已進入三期臨床試驗。

那么，特寶生物又是如何應對的呢？

其實，公司未來的產品布局、發展方向，都可以在研發投入中看出端倪。

2024年，公司研發投入為3.42億元，其中投入最多的是生長激素，其次是拓展派格賓的新適應癥。

皇天不負有心人，這兩個研發項目在2025年均取得了突破。

1.拓展派格賓適應癥。

近年來，核苷酸類藥物與干擾素的聯合療法，有望為乙肝患者帶來更高的治愈希望，而特寶生物自然也不會放過這個提升競爭力的機會，早已開展派格賓聯合療法的臨床試驗。

臨床結果顯示，接受派格賓聯合治療后，患者在52周隨訪時臨床治愈的幾率接近100%。這不僅驗證了聯合療法的長期有效性，更有望解決治愈后復發的核心問題。

2.切入生長激素領域。

2025年5月，特寶生物自主研發的全球首款Y型40kD聚乙二醇長效生長激素(產品名：益佩生)獲批上市。

該產品主治3歲及以上兒童生長激素缺乏導致的生長緩慢，而且采用的是全球獨創的Y型40kD聚乙二醇結構，更接近內源性生長激素，安全性更好。

而且，益佩生在保證療效的同時，僅需每周給藥1次，可以提高患者依從性。

不過，繼續開發派格賓好理解，為什么公司還要切入生長激素領域？

一個是，技術同源。

技術同源，是企業拓展新業務的基礎。

特寶生物已經在聚乙二醇長效藥物領域深耕20多年，構建了核心技術平臺，并利用該平臺上市了派格賓、珮金、益佩生這3款1類創新藥。

而派格賓、珮金都采用了Y型40kD聚乙二醇結構，因此特寶生物可以憑借技術積累將這個獨特結構拓展至生長激素領域，并帶來更好的安全性。

另一個是，旺盛的下游需求。

此前，國內長效生長激素僅有長春高新子公司金賽藥業的金賽增這一款產品上市，特寶生物的益佩生是第二款，行業競爭格局良好且產品需求旺盛。

據預測，我國長效生長激素市場規模將從2023年的21億元增長至2030年的211億元，年復合增長率高達39%。

結語

特寶生物面對行業“內卷”，展現了獨特的生存之道，甚至在業績增速、毛利率方面還壓了片仔癀一頭。

不過，未來特寶生物能否守住擂臺，還要看派格賓聯合療法的進展，以及新產品的銷售情況。