滴灌投資赴港上市采用的是港交所《上市規則》第21章。

本文為IPO早知道原創

作者｜Stone Jin

據IPO早知道消息，由前摩根大通中國區主席、前港交所總裁李小加創辦的滴灌通國際投資有限公司（以下簡稱“滴灌投資”）于2025年6月18日正式向港交所遞交上市申請，香港上海匯豐銀行擔任整體協調人。

這里需要指出的一點是，本次滴灌投資赴港上市采用的是港交所《上市規則》第21章，而非傳統的上市規則——根據港交所文件，21章所考慮的上市申請包括現有投資公司及新成立的投資公司投資的證券(不論已上市或未上市)，此包括認股權證、貨幣市場的金融工具、銀行存款、貨幣投資、商品、期權、期貨合約及貴重金屬，以及投資在其他集體投資計劃的投資公司。投資亦可能以合伙經營、參股、合營公司及其他非法人公司投資的方式進行。

因此，本次滴灌投資的上市主體并非滴灌通集團本身，而是一家于2025年5月23日在開曼群島注冊成立的有限責任豁免公司Micro Connect International Finance Company Limited。

在發行股份完成后，所有認購股份的投資者，將構成滴灌投資的全部股東。根據21章的規定，滴灌投資計劃聘請滴灌通集團旗下的一家投資管理公司作為其投資管理人，專注于現金流投資。募集的資金預計將系統化、規模化和分散化地投入各類現金流投資機會。

今日早間，李小加發布了一篇《創始人網志》。

李小加在文章中指出，在滴灌通成立之初的1.0階段，滴灌通通過自有資金，在中國200多個城市，一萬多家小店，累積投資超過40億人民幣，“開模、打樣、試點”。

在滴灌通的2.0階段，滴灌通逐步形成了現金權投資范式下的產品標準、會計準則、估值方法、風控評級及交易系統，并開放給市場參與者使用。

“在2.0階段，各行各業很多優秀投資者，共同向我們提出一個訴求：能不能把滴灌通積累的現金權投資經驗，和他們各自的行業經驗結合，聯合起來一起投資？滴灌投資上市，正是對這一要求的回應。滴灌投資募集的規模化資金，將和千行百業的專業投資者聯起手來，共同駛向新的投資藍海。”李小加如是表示。

在李小加看來，滴灌投資的上市，標志著滴灌通3.0階段的開始，也標志著股權、債權之外的“現金權”投資范式，跨入一個新階段。

“用現金權投資，不僅使得資本市場對融資者更加包容，更加普惠，更能為投資者帶來穩定、多元、分散的，更早期、更高質量的現金流投資回報。因此，滴灌投資基于現金流的投資，將能觸達幾乎所有的商業活動，包羅萬象，生生不息。”李小加說道。

李小加進一步解釋稱，滴灌投資使用的投資工具名稱為：基于特定現金流的投資權益，簡稱現金權，英文是“Cashflow Contingent Obligation (CCO)”——現金權是一個債和股的嫁接體：1、具備債權“投資+收益”的簡潔性；2、具有股權市場定價“風險/回報”的靈活性；3、以現金流作為錨點和衡量投資回報的定價基準，能夠打造出廣泛覆蓋實體經濟的金融產品。

具體來講，投資者的收益通過企業現金流分配實現，累計收益達標后投資終止。如果企業沒有產生現金流，風險由投資者承擔，投資者沒有索取剛性兌付的權利。這種基于現金流分配的投資，極具包容性，融資企業無論規模大小、盈利與否，都可以通過分配現有現金流或未來現金流獲得融資。“這種深入全球經濟血管末梢的投資產品，將為滴灌投資開拓一個傳統股債市場無法有效觸達的全新投資藍海。精準捕捉全球實體經濟中，眾多領域最優質的現金流機會。”

李小加強調，其堅信金融的本質是服務——服務于投資者的長期價值實現，服務于勤勞者的奮斗，服務于聰明者的創新。“滴灌投資若成功上市，將首次實現上市公司資金標準化、系統化地配置到傳統債股市場無法有效觸及的多元化資產配置路徑，又為實體經濟注入非稀釋性資本活水，有利于推動香港發展成為更具包容性、更具國際影響力的金融中心。”