原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 穎寶

賣“洋老頭”賣高價床墊的慕思，又出了一款“天價”AI床墊。

這款型號為T11+的AI智能床墊，售價直逼3萬元。慕思宣稱這款產品基于人體工學數據模型與玄妙的“睡眠潮汐算法”打造，能識別睡眠中的多種狀態。

在天價床墊排行榜上，T11+還不是最貴的。慕思在2024年推出的T11型號的AI床墊，1.8米規格的售價就達到3.58萬元。

| 小紅書博主分享的慕思智能床模樣。

在消費降級寒潮未退、AI概念遠未飛入尋常百姓家的當下，如此高昂的定價瞬間引爆了“智商稅”的廣泛質疑。小紅書上19萬+篇“慕思智能床墊有必要嗎”筆記里，有博主測評后直言，醒來精神好了很多，“但3萬買一個精神頭，我更焦慮了”。

吊詭之處在于，慕思T11系列在過去一年竟狂攬1.3億元銷售額，可以說再度復制了當年“洋老頭代言”的奇跡。

從一段爭議走向另一段爭議，從一款熱銷走向另一款熱銷，慕思到底為何如此魔幻？

“AI床墊反而把我弄醒了”

從性能介紹上看，慕思的AI床墊堪稱硬核，超出了我們對床墊的想象。

以T11+床墊為例，搭載了第三代壓電陶瓷高精傳感器，靜息狀態心率平均準確率達97%，比肩醫學級睡眠監測水平；用戶每次翻身，床墊便隨之起伏，以貼合身體。中國睡眠研究會則給出了背書，T11+床墊的用戶平均入睡速度提升了近50%。

慕思還成為了小米、華為的“門徒”，加入到后者的全屋智能生態序列，比如可以在小米APP上操控慕思的產品。

一字一句，都擊中了失眠人士的痛處。

《2025 AI時代健康睡眠白皮書》顯示，自我認知焦慮、工作挑戰、對健康擔憂，是當代人的三大焦慮源點。62%的受訪者被失眠困擾，大眾平均睡眠時長從7.02下降到6.67小時。

但真實體驗，似乎沒這么神奇。

T11+的社媒評價里，有人提到功能雞肋：“根據體型貼合身體的功能，我半夜翻個身，它就動來動去，睡眠不好的人反而被弄醒，只能關掉自動調節，可這樣就跟普通床墊沒區別了。”慕思另一款AI床墊評論區里，有人表示：“就是里面有個電動打氣泵，氣打滿就是硬的，放點氣就是軟的。”

慕思床墊的價格浮動大，亦讓消費者對真實的產品力抱有疑慮。正如一位網友分享的經歷，報價5000多塊的床墊，其砍到了4200，買完后卻在網上看到，別人是2000多買的，后來銷售給其退了1200差價，“叫價這么亂，到底值多少錢”。

答案見仁見智，畢竟需求不同，但亦可從財報中窺探一二。

在2022-2024年、2025年一季度，慕思的研發費用僅分別占營收的2.7%、3.3%、3.7%、3.9%。對比友商，深耕智能電動床賽道的麒盛科技，2024年的研發占比為5.5%；家居用品賽道的匠心家居，2024年研發占比為4.9%。

另一方面，盡管慕思的研發占比呈上升趨勢，但細看2023年、2024年的數據，增長主要產生在工資及福利、物料消耗等，產品設計費用反而從990萬元減少至780萬元，降幅為21%。

|慕思股份2024年財報

慕思將更多的錢花在了營銷上。2023-2024年，其銷售費用均為最大支出項，分別為14.06億元、14.03億元，占營收的25.2%、25%。其中，又有超過50%的銷售費用，用在了廣告及業務推廣板塊——分別約7.5億元、7.7億元。

|萬得數據

營銷投入給慕思創造了溢價空間。2024年，顧家家居、喜臨門等6家國內已上市的軟體家具企業中，僅慕思毛利率高達50.08%，另外5家毛利率均在30%-40%區間。慕思的床墊業務毛利率更高，達到61.42%。

概念與體驗的落差、營銷與研發的失衡，構成了慕思AI床墊的核心話題。

實控人分走5個億

慕思的營銷，并非第一次引發爭議。

慕思于2004年在廣東東莞成立，以“神似酷似喬布斯的神秘洋老頭”形象和“睡眠系統”為傳播重點，配以鋪天蓋地的海報，將“名為de Rucci的法國皇家設計師”“法國睡眠專家”“法蘭西皇室傳承”等概念，打入人們的心智。

2012年，一篇名為《慕思·凱奇睡眠系統——大騙局遠超當年歐典地板》的帖子在網上流傳。發帖人自稱是慕思員工，出于良心要“揭露”公司。帖子中列舉了慕思的“六大騙局”，包括公司是否有法國淵源、廣告中的“煙斗老頭”的真實身份、定價是否過高等問題。

創始人王炳坤回應稱，是競爭對手在中傷慕思。對于網友質疑的慕思與法國公司的關系，其表示“沒有宣傳過慕思源自1868年”“煙斗老頭不是慕思的設計師”。但有記者在走訪中發現，店員遞來的名片上就印著“SINCE 1868”。后者還表示，“煙斗老頭等4個人都是慕思的設計師”。

| 2013年成都商報對此事進行了報道。

但輿論風波最初未對慕思造成影響。2021年，其遞交招股書，擬在深市主板上市。招股書顯示，2019-2021年，其營收從38.62億元漲至64.81億元，累計漲幅達67.8%；凈利潤從3.33億元漲至6.86億元，累計漲幅達106%。

直至2022年上市前夕，證監會的一則問詢函，側面坐實了慕思的營銷問題。證監會要求慕思說明Timothy James Kingman（慕思的形象人物）的基本情況、與發行人產品的關系、對外宣傳產品是否表述恰當、是否存在虛假宣傳等問題。

上市，也成了慕思業績的“分水嶺”。

2022-2023年，慕思的營收連續兩年下滑，2023年僅為55.79億元，相比2021年的64.81億元，少了16.2%。雖然2024年的營收同比微漲0.43%，但2025年一季度再度同比下降6.7%——這一時期的凈利潤也同比下降16.43%，僅剩1.18億元。

上市前后的表現差異甚大，曾引發外界猜測，慕思早期的高漲業績，是否為“洋牌子營銷策略”及高額銷售費用的催化，即“上市前把賬面做漂亮一點”。

有意思的是，慕思雖業績下滑了，賬上現金卻多了。截至2024年末，其賬上有13.86億元，截至2025年一季度末，賬上有21.75億元，3個月內多了近8億元——慕思并沒有想象中那么“慘”。

|萬得數據

分紅力度，甚至加大了。2024年，慕思分紅總額達6.89億元，占歸母凈利潤近90%。其中，實控人王炳坤、林集永兩人分走約5.27億元。同在這一年，慕思還將接近19億元投向包含結構性存款、信托理財等在內的“理財屬性項目”。

|慕思股份2024年財報

如果慕思真的對AI床墊概念有信心，為何寧可將手上的錢拿去分紅和買理財，也不繼續提升產品力、用實力回應爭議？

把失眠變成了富貴病

實際上，不止慕思，多個傳統家居品牌都瞄準了AI床墊。

一來是，在房地產下行、結婚人數變少、生育意愿下降的背景下，傳統家居也感受到寒風刺骨。二來是，新興品牌的崛起，加劇了市場競爭。

2024年天貓雙11的家居銷量TOP10榜單中，出現了水星、亞朵、sidanda、Teenie Weenie等跨界或年輕的“選手”，我們更熟悉的慕思、夢百合、匠心家居等并未上榜。

在年輕人群體里頗具號召力的華為、蘋果、小米、安克等公司，也發力睡眠監測和管理、推出智能穿戴設備，不斷拔高人們對睡眠產品的期待值。

傳統家居的生存空間被擠占了。2024年，顧家家居、敏華、匠心家居、喜臨門、夢百合、慕思這6家國內上市軟體家具類企業中，超半數企業凈利潤同比下滑，3家企業增收不增利。腰部企業更難，據不完全統計，2024年有超105家家裝企破產。

為了在存量市場里搶用戶，企業只能想辦法提高品牌調性、創造新的溢價空間。于是乎，喜臨門推出了搭載護脊深睡系統的智能床墊Smart1、夢百合推出了與《三體》聯名的0壓智能床M3 Pro、趣睡科技推出了主打高性價比的智能床墊……

企業不約而同將AI概念視作救星，或與消費者對“健康可視化”需求有關。

現代消費者對健康的焦慮，正從“被動接受”轉向“主動干預”，睡眠正在成為一門大生意。據《中國睡眠研究報告（2025）》，2023年中國睡眠經濟行業市場規模近5000億元，同比增長86%，預計市場規模將保持增長趨勢，到2030年或將突破萬億元。

根據資料顯示，對比2019年和2023年睡眠市場的消費數據，睡眠市場的消費人群增長了23%，人均花費金額增長了20%，人均購買件數則增長了29%。

在健康這件事上，從來不缺乏愿意為品質買單的消費者。

但傳統床墊的“材料神話”已經破滅。天然乳膠、進口彈簧等，在互聯網打破信息壁壘、供應鏈透明化后，徹底失去了神秘感。AI作為“摸不著”的數字化產物，構建起了另一種神秘的心理安慰效應。

然而，華麗的“概念盛宴”之下，是研發的“饑餓游戲”。不單是慕思床墊，喜臨門、夢百合、顧家家居等頭部企業，2024年研發投入占比均不足2%。

如果價值數萬的AI床墊的概念遠大于技術，那么這個靠焦慮堆砌的市場，終將會化作資本退潮后的一地雞毛。

參考資料：

日搜君《一個床墊賣6萬，AI鐮刀越來越鋒利》

投訴網《慕思凱奇網上騙局是誤傳？》

商業人物《東莞床墊大廠，魔幻營銷》

有意思報告《床墊賣那么貴，床墊企業為什么還難賺錢？》