6月17日，曹操出行發布公告啟動招股，計劃于6月25日在港交所主板掛牌上市。

公告顯示，曹操出行計劃全球發售4417.86萬股股份，其中香港發售股份為441.79萬股，國際發售股份為3976.07萬股，每股發售價為41.94港元，預計募資18.53億港元。

按照每股發售價計算，曹操出行估值約228.23億港元。

01三年累計虧損超52億元

曹操出行成立于2015年，是由吉利集團孵化的網約車平臺。

根據弗若斯特沙利文的資料，按GTV計算，曹操出行過去三年均一直位列中國網約車平臺前三名，其中2024年的市場份額進一步提升至行業第二。

2022年和2023年，曹操出行的收入分別為76.31億元和106.68億元，2024年更是同比增長37.4%至146.57億元。

出行服務是曹操出行的核心業務，近三年收入分別為74.67億元、103.00億元和135.67億元，營收占比均在90%以上。

雖然為行業老二，但曹操出行并不賺錢。

2022至2024三年，曹操出行分別凈虧損20.07億元、19.81億元和12.46億元，三年累計虧損超52億元。

相較于頭部平臺滴滴的 輕資產模式 ， 曹操出行需要承擔司機的工資、網約車折舊、保養等成本。

從財報來看，過去三年，曹操出行司機收入及補貼成本分別為 62.85 億元、 81.46 億元、 107.1 億元，分別占其主要業務成本的78.9%、81%、79.5%。

02 聚合平臺訂單占比85.7%

在需求端，曹操出行依賴高德地圖、百度地圖等聚合平臺獲取訂單。

2022至2024年，來自聚合平臺的GTV分別占曹操出行GTV的49.9%、73.2% 及85.4%，訂單量占比分別為51.4%、74.1%和85.7%。

招股書披露，曹操出行支付給聚合平臺的傭金費率相當于GTV的7.2%至7.5%。

整體來看，曹操出行向聚合平臺支付的傭金，已成為其銷售及營銷開支中的大頭。從2022年的3.22億元，增長至2023年的6.67億元和2024年的10.46億元，三年間增長了超過兩倍。

2024年，公司產生12.22億元銷售費用，同比增長46.13%，其中超過八成為聚合平臺傭金。

2024年，曹操出行向聚合平臺支付的傭金已經占據總營收146億元的7%。

也就是說，曹操出行每獲得100元流水收入，就有7元就要支付給聚合平臺。

03 兩年內推出全定制Robotaxi車型

2025年2月，曹操出行上線自動駕駛平臺“曹操智行”，前期在蘇杭兩地試點，并計劃于2026年底推出L4級Robotaxi定制車型。

曹操出行是與特斯拉類似的自閉環模式：依托吉利集團的技術支持和生態協同，開發定制Robotaxi車型，整合吉利自動駕駛技術，最終通過曹操出行平臺運營，實現了從技術研發、車輛制造到運營服務的全產業鏈閉環。

2024年10月，曹操出行CEO龔昕披露，公司計劃兩年內推出全定制Robotaxi車型，并構建覆蓋全場景的自動化運營系統，目標2025年試運行、2026年正式開放。

此次IPO募資中，部分資金將用于技術升級與自動駕駛研發，旨在搶占“網約車+Robotaxi”融合賽道先機。曹操出行已在有人駕駛定制車上驗證的車輛成本控制、換電架構和功能設計，都可以在Robotaxi定制車上復用。

對此，有機構預測曹操出行估值約510-730億港元，但前提是“2026年實現盈虧平衡”。

Robotaxi發展

關于曹操出行招股書的解讀，還可以看這兩篇：