上周末，茅臺酒價格繼續下跌。從公開數據顯示，6月21日25年飛天茅臺原箱批價為1945元/瓶，6月22日25年飛天茅臺原箱批價為1935元/瓶，兩天跌了15元。6月22日25年飛天茅臺散瓶批價已經跌至1870元/瓶。與之相比，從專賣店的飛天價格表現來看，整體價格走勢卻比較平穩。

從今年5月18日以來，茅臺基本上呈現出酒價與股價齊跌的走勢。短短一個月的時間，25年飛天原箱與散瓶批價已經失守2000元關口，茅臺股價也自高位下跌10%以上。在茅臺酒價與股價齊跌的背后，禁酒令成為了價格下跌的導火索。在“新禁酒令”下，茅臺金融屬性會退潮嗎？

在“禁酒令”發布之初，由于個別地方對“禁酒令”的解讀不同，從而導致了個別地方采取“層層加碼”乃至“一刀切”的措施。隨著“新禁酒令”對違規吃喝有了明確的認定標準，“新禁酒令”對白酒、餐飲行業的影響開始有所緩和。禁酒令的糾偏，也從最大程度上避免了“一刀切”的問題。

不管禁酒令的規則發生了哪些變化，但有一點是不變的，即在“新禁酒令”下，如果相關人員觸碰到“違規吃喝”的認定標準，那么是不允許的。從某種程度上分析，在“新禁酒令”的影響下，未來白酒行業在公務消費的收入占比上，還會持續下降。

“新禁酒令”下，可能會影響到部分需求，從而導致白酒股紛紛提前計提公務消費收入驟減的潛在損失。白酒股票的股價大幅下跌，既有收入增速放緩預期的憂慮，也有情緒化拋售的因素。在市場處于空頭主導的環境下，情緒化拋售對股價的影響更明顯。

雖然“新禁酒令”對違規吃喝行為有了明確的限制，但對白酒行業而言，這一次“新禁酒令”的實際沖擊影響是比較有限的。

2012年，白酒行業曾經出臺了“禁酒令”的措施。在“禁酒令”的影響下，白酒企業開始紛紛轉型，逐漸降低對公務消費收入的依賴度。據數據統計，2012年前，白酒公務消費收入的占比高達40%左右，但十多年后的今天，白酒公務消費收入的占比不足5%，可見即使未來公務消費占比會無限接近零，但也不會對白酒企業造成太大的沖擊影響。如今，不少白酒企業已經依賴商務宴請、大眾消費，逐漸讓中高端白酒回歸到大眾生活之中。

在白酒行業中，曾經有一種說法，白酒行業會把白酒企業分為兩類，一類是茅臺，另一類是其他白酒企業。究其原因，茅臺的金融屬性很強，而且多年來其特有的金融屬性，已經形成了茅臺的護城河。

以飛天茅臺為例，它可以分成幾個價格，一個是出廠價，一個是零售指導價，一個是散瓶或原箱批價，還有一個是市場價。

在上文中，我們提及的是散瓶批價和原箱批價。即使這兩個價格已經失守2000元大關，甚至加速往1900元的整數關口靠攏。但是，與飛天茅臺的零售指導價相比，依然存在400元以上的價差空間。與出廠價格相比，依然存在高達700元以上的價差空間。

長期存在高昂的價差空間，無疑增強了茅臺酒的金融屬性。在高價差的背后，得益的往往是大量囤貨的經銷商與黃牛。對消費者來說，他們往往無法用1499元的官方指導價格買到茅臺酒，卻需要用2000元以上的價格才能夠買到茅臺酒，中間巨大的價差利潤都被囤酒套利者拿走了。

讓茅臺酒回歸初心，回歸到大眾消費身上，讓更多消費者可以用合理的價格買到茅臺酒。或許，這也是茅臺酒回歸初心的目標。站在茅臺的角度考慮，當飛天茅臺酒的批價與零售指導價的價差空間進一步縮小，將可以進一步打擊黃牛行為，并進一步提升直銷的比例，讓消費者買到合理價格的茅臺酒同時，也保障了茅臺酒的品質。

茅臺酒價格持續下跌，并不是意味著其金融屬性將會退出歷史舞臺。在茅臺酒的歷史走勢中，曾經出現了幾次市場價接近出廠價的現象，但這并不影響茅臺酒的金融屬性與行業龍頭地位。如今，茅臺酒批價與出廠價仍然有700元以上的價差空間，與零售指導價存在400元以上的價差空間，這個價差空間可能會進一步縮小。當價差空間縮小到合理的水平時，茅臺也可能會出臺控量控價的措施，以穩定茅臺酒的價格體系。

面對貴州茅臺股價的持續下跌，本質上是市場對未來白酒行業業績增速放緩的擔憂預期，也是當下白酒行業供需結構變化的市場反應。對茅臺以及其他白酒股而言，不妨參考蘋果公司的做法，在業績增速放緩的時候，可以加大股票回購注銷的力度，或者加大現金分紅比例，通過這些手段維持公司的估值定價體系。蘋果公司業績增速顯著放緩，卻依靠千億美元的回購與分紅，一直維持著較高的估值定價水平。