鳴志電器，掉隊了？

2022-2024年，鳴志電器的業績出現明顯滑坡，營收從29.6億元降至24.16億元，降幅達到18.38%；凈利潤更是從2.47億元降至0.78億元，創下了近10年的新低。

對比同行更刺眼，畢竟近年來像兆威機電、江蘇雷利等同行，都沒有出現鳴志電器這種業績連年下滑的現象。

到了2025年一季度，鳴志電器營收實現5.95億元，同比下滑了2.16%，利潤端卻實現0.072億元，同比提升了10.82%。

看似其凈利潤是同比提升了，實則不能高興太早。

因為主要是公司在2025年一季度改善了庫存管理，使得資產減值項目從2024年同期的-1973萬元轉為正收益353萬元，才使得凈利潤的同比增幅看起來較為可觀。

實在叫人好奇，鳴志電器業績下滑背后的真相是什么？

從營收結構來看，鳴志電器的主營控制電機及其驅動系統業務橫跨3D打印設備、智能駕駛、光伏材料和醫療器械等眾多領域，這就讓公司的業績容易和各個終端市場的景氣度耦合。

其他都還好說，但是鳴志電器的業務跟同行相比，還涉足到了光伏領域。

2023年以來，光伏市場供需失衡，主產業鏈、輔材等各環節的價格均大幅下滑。鳴志電器的產品用在光伏面板的生產和跟蹤支架等領域，也不可避免承受了壓價的沖擊。

2024年，公司在光伏領域的營收同比下降超過60%，便成為拖累業績下滑的主要原因。

不過若因此斷言鳴志電器在電機市場掉隊，或許為時過早。

因為拋開光伏市場不看，2024年，其在智能汽車、3D打印設備和金融設備等領域的表現都不錯，營收同比增幅能達到兩位數。

這也能證明，鳴志電器的競爭實力還是很穩固的。

而面對業績下滑的壓力，鳴志電器已然積極走上了突圍之路。

那就是擴產向智能駕駛、3D打印等領域傾斜資源，來調整產品結構對沖光伏市場的波動風險，同時更是殺向機器人零部件領域，雙管齊下。

這些透過在建工程這一數據，便能得到印證。

近年來，鳴志電器的在建工程金額一路躥升，2024年達到1.51億元，增速超70%；2025年一季度再以102.87%的增速躍升至了1.83億元，清晰展現了公司開足馬力擴張的決心。

2024年報中，鳴志電器指出了這些在建工程金額的躥升是源于對一個核心布局的重點投入，就是常州運控生產基地項目。

要知道，此前鳴志電器為了鞏固在國內HB步進電機市場的地位，戰略收購了常州市運控電子公司99.54%的股權。

運控電子是國內首個用單沖模做出0.9°步進電機的企業，如今承擔鳴志電器HB步進電機、伺服電機等產品的研發生產。

這個常州基地，便是鳴志電器為運控電子建設的，主要目的不外乎兩個：

一來，常州基地旨在高精密電機及驅動系統的研發生產，建成后預計可形成年產高精密電機850萬套、齒輪箱50萬套的生產能力。

由此，便能快速響應智能駕駛、激光雷達等各高增長領域的需求，提供產能支撐。

二來，機器人關節減速機這種核心部件能當作運控電子齒輪箱技術的高端延伸。如今機器人產業蓬勃發展，運控電子便順理成章地盯上關節減速機這塊技術高地。

2022年以來，運控電子已經累計投入超5000萬元用于研發機器人關節減速機，且預計2025年底前投入市場。

也可以說，常州基地也正在成為公司闖進機器人關節減速機領域的關鍵支點。

值得提到的是，鳴志電器在機器人領域的布局還不止于此。

我們知道，人形機器人的執行系統包括減速器、伺服電機和絲杠等。其中，伺服電機里的空心杯電機，才更是鳴志電器的優勢產品。

數據說話，2024年，公司無齒槽空心杯業務的收入在機器人領域的同比增幅接近200%。

空心杯電機就是一種直流伺服電機，用在機器人手部的關節位置，決定機器人關節活動的精度。像特斯拉Optimus第一代的靈巧手，單手就用了6個空心杯電機，能實現11個自由度。

目前由于空心杯電機的技術門檻極高，全球一半以上的份額都被海外企業握在手里。而鳴志電器則是國內少數突破了空心杯電機的量產壁壘，且形成了收入的企業。

如今，公司的空心杯電機產品涵蓋了8mm至30mm的多種型號，且繞組溫度、電機效率等核心指標都已接近了Maxon等國際巨頭。

除此之外，2025年2月，鳴志電器在公告中明確提到正在開發和完善輪轂、輪邊電機模組和無框、交流伺服電機加減速機模組等適用于機器人運控模塊的產品。

足以見得，鳴志電器正在構建完整的機器人運動控制拼圖，為迎接機器人的產業化蓄力。

而且，同時推進產能擴建和機器人這兩大項目，鳴志電器的資金鏈仍游刃有余。

2025年一季度，鳴志電器的短期、長期借款分別同比大幅增加了75%、200%，推動帶負債增至5.52億元。

但整體來看公司的資產負債率并不高，2025年一季度只有31.8%，低于江蘇雷利（38.26%）、臥龍電驅（55.71%）等同行。

而且，2025年一季度，鳴志電器的在手貨幣資金為8.2億，同比增加了43.9%，足以覆蓋帶息負債，償債壓力也在可控范圍。

最后，總結一下。

眼下的業績承壓或許正是鳴志電器實現升級的必經陣痛。

往后看，鳴志電器能否實現華麗轉身，時間會給出答案。至少，公司已經邁出了關鍵一步。