中國最大的服務患者的AI+全病程管理服務提供商。

據IPO早知道消息，微脈公司（以下簡稱“微脈”）于2025年6月27日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招商證券國際和德意志銀行擔任聯席保薦人。

成立于2013年的微脈作為一家中國人工智能全病程管理服務提供商，致力于運用AI技術賦能醫療服務行業，鏈接醫院、醫生和患者，重構醫院的醫療服務價值鏈。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計算，微脈是中國前三大全病程管理服務提供商之一，且為中國最大的服務患者的AI+全病程管理服務提供商。

微脈在招股書中還特別指出，隨著營運效率的提升，其預計于短期內實現盈利。具體來講：

2022年至2024年，微脈的營收從5.12億元增加27.5%至6.53億元，這主要得益于微脈全病程管理服務收入的持續穩定增長，以及依托于自己構建的醫療服務生態圈不斷擴大；2022年至2024年，微脈的毛利率從17.2%提升至19.9%。

更值得注意的是，2022年至2024年，微脈的經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）分別為2.33億元、0.99億元和0.30億元，2023年和2024年分別同比大幅收窄57.5%和69.5%。同時，微脈的經調整凈虧損率已從2022年的45.6%大幅收窄至2024年的4.6%，經調整EBITDA率亦從2022年的-42.5%大幅收窄至2024年的-2.5%。

（注：隨著估值的不斷提升，微脈等絕大多數新經濟企業的凈虧損都是涵蓋了可轉換可贖回優先股的公允價值變動以及以股份為基礎的薪酬開支，而經調整凈虧損才真正反映了企業的盈虧表現。）

目前，微脈提供的服務涵蓋患者從治療前到治療后的整個健康管理過程，并且是中國公立醫療機構的少數官方管理式健康管理合作伙伴之一。這一模式使微脈能夠與醫院共同開發多層級、全病程管理服務系統，為患者提供全面、持續的醫療健康服務?；谠撃芰?，微脈已能夠惠及中國醫療健康行業的所有主要利益相關者，包括藥企及保險公司。

值得一提的是，微脈的業務是與公立醫院直接簽約，并已建立多學科健康管理團隊，以滿足每位患者在不同階段的健康及疾病管理需求——截至2025年6月20日微脈已與157家醫院直接簽約并有全病程管理中心入駐，且在院內設立的全病程管理中心并配備包括院內醫院助理、醫療助理及個案管理師在內的健康管理團隊。此外，截至2024年12月31日，微脈亦與超4,700家醫院和醫療機構就支付結算、病歷調閱及完整病史查閱開展合作。

截至2025年6月20日，微脈已累計為約50萬名患者提供全病程管理服務，全面覆蓋產科、婦科、體檢科、兒科、腫瘤科等超80個病種。2024年，微脈的2024年的人均服務價值約為1,600元，超行業均值的4倍。根據微脈于2022年至2024年對超過400,000名患者進行的隨訪調查，其實現了超99.9%的患者滿意率。

在技術端，微脈始終專注構建AI技術基礎，通過創新、數字化和智能化賦能醫療健康領域——其中，微脈已開發中國首批AI醫療健康管理平臺之一的CareAI；利用技術數據和CareAI，微脈已開發標準化但適應性強的健康管理方案，涵蓋超過1,000種疾病和病癥。

此外，基于數字化管理系統與技術能力，微脈已與合作醫院建立了高度整合的系統，賦能醫院提升工作效率與醫療資源使用效率。通過整合，使醫生得以直接連通患者，有效管理患者院內及治療后的健康狀況。這種深度的技術賦能強化了與醫院的合作關系，促進良性互動與長期合作。

事實上，基于政府推動的利好舉措，例如《促進健康消費專項行動方案》及向多元支付醫療體系轉型，中國的醫療改革正推動醫療模式從單次治療，向全面、全民和全生命周期的醫療管理邁進。這類政策進展促使醫院積極尋求與微脈這類企業合作，整合臨床服務與主動健康管理的智能醫療生態系統具有戰略潛力，從而提升資源利用效率和醫療質量；同時，醫院亦日益將微脈等視為可信賴的第三方合作伙伴，共同設計“以患者為中心”的解決方案，以彌合護理連續性缺口、提供個性化護理并釋放系統性效率。

而全病程管理服務正逐漸成為提升中國醫療體系效率的戰略性解決方案。為應對醫護人員工作壓力、人力短缺等問題，及全病程管理通過AI及數字技術，并配備專屬服務團隊，以提高診斷效率、患者跟進率及整體醫療管理服務質量。根據弗若斯特沙利文的資料，中國全病程管理市場規模已從2020年的163億元以39.3%的復合年增長率增至2024年的614億元，并預計將繼續以34.6%的復合年增長率在2030年進一步增至3,654億元，具有相當大的未獲滿足需求。

畢竟，全病程管理服務一方面可以推動醫院向可持續醫療服務模式演進并建立長期的醫療管理能力，提升患者信任度與醫院口碑；另一方面則可以幫助醫務人員進一步提升診療品質，并優化工作流程，使醫生能更專注于醫療決策；此外，健康管理服務模式和科技平臺也能確?；颊吣茉诿恳粋€環節中獲得所需服務，并提升醫療體驗，最終形成患者、醫院以及醫務人員的多方共贏。

成立至今，微脈已獲得源碼資本、元璟資本、微光創投、經緯創投、光源資本、千驥資本、IDG資本、百度資本、信銀投資等知名機構以及余杭、德清、南湖等地方政府基金的投資。

微脈在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升AI能力，并擴大AI應用場景；擴大全病程管理服務；擴大醫療管理生態圈并拓展其他相鄰業務線；策略性投資或收購在特定醫療專科具有競爭優勢和市場地位的公司；以及用作營運資金及其他一般企業用途。

本文為IPO早知道原創

作者｜Stone Jin