巴菲特也不例外，早期他也鐘情于技術分析，還喜歡追漲殺跌。咱們先來看看巴菲特自己是怎么說的？

“When I was 11, I picked stock. I had the whole wrong idea. I was interested in watching stocks and I thought stocks were things that went up and down and I charted them. I read books on technical analysis. I think that was. Then I read hundreds and hundreds of pages and I read that whole thing over and over again. And for the first eight years I thought the important thing was to predict what a stock would do and predict the stock market. And then I read Ben Graham, you know, when I was 19 or 20 I realized that I was doing it exactly the wrong way when I read the book An intelligent investor. From that point, I never bought another stock. I bought businesses that happened to be publicly traded. But I became an owner of a business, and I did not care whether a stock went up or down the next day or the next week or the next month or the next year. And I didn't have any idea what it would do. I didn't know what the stock market would do, but I knew businesses.”

巴菲特早年也是個熱衷于技術分析的投機者，而且這種狀態持續了8年。從11歲到19歲，他手不釋卷、廢寢忘食，癡迷得不行。結果自然不言而喻，他本以為馬上就能大賺一筆，可實際上卻總感覺像隔著一層玻璃，看得見卻摸不著，內心始終無法從邏輯上確定自己能否在股市長期穩定獲利。

其實巴菲特這段經歷，在當下的A股同樣常見。很多剛入股市的人，早期都對投機樂此不疲。從量價關系到股票黑馬形態，從MACD、KDG再到日線、周線、月線共振，更高級的還有纏論和RS強弱指標等等。總之，只要你想研究，所謂的“武功秘籍”多得是。

然而實踐下來，賺錢的時候得意洋洋、自信滿滿，虧錢的時候就開始深刻反思，夜不能寐，只能獨自默默承受，也不知道明天該怎么辦。就這樣周而復始，既浪費了職業發展的黃金時期，又賠光了自己的血汗錢。

關于投機，格雷厄姆也曾明確表達過自己的看法。他說，投機既不犯法，也不缺德，主要問題是發不了財。說到這兒，很多朋友可能會說：“我也認同價值投資，可它賺錢太慢了，我本金又少，還沒時間系統學習價值投資，所以只能先靠投機，等賺到錢以后再改行做價值投資。”

其實想想挺可笑的，要是投機就能賺到錢，何必去做投資呢？試想一下，如果打麻將每天都能賺錢，誰還會去上班？反之，要是投機賺不到錢，等本金虧光就沒有以后了，更談不上改行做價值投資，所以這是個偽命題，不過是給自己的安慰劑罷了。

既然如此，我們就得嚴肅對待一個問題：到底什么是投資，什么是投機？關于投機和投資的區別，格雷厄姆給出過清晰的定義：以深入分析企業為基礎，在確保本金安全的前提下，獲得適當的回報，不滿足這些要求的都是投機。

當然，這里說的適當回報是從長期角度來看的，因為短期市場波動和賬戶回撤都難以避免，同時我們也不能保證每一筆投資都能賺錢。所以說，投資是一種長期大概率能賺錢的行為。換句話說，如果過去3到5年你沒有持續穩定盈利，那就不叫投資，而是投機。

再看看什么叫價值。對于普通投資者來說，價值就是公司破產清算之前，未來若干年的分紅總和，再折現到當下的價值。回歸常識，如果我們投資入股一家餐廳，最終能拿到手的就是每個月扣除各種成本后的分紅。嚴謹點說，理論上還包含未來餐廳關門時，剩下桌椅板凳賣給廢品回收站的殘值。但實際上，這些殘值要么不值錢，要么輪不到散戶，所以就不考慮了。

綜合以上兩點，我們再來看看什么叫價值投資：基于公司未來若干年的分紅收益，低估時買入，高估時賣出，平時持股收息，呆坐不動。這里必須強調，這是格雷厄姆的價值投資，并非巴菲特的價值投資。兩者最根本的區別在于，格雷厄姆主張“六毛買一塊”，核心是追求低估，企業是否優秀并非核心指標。

為方便大家理解，我再舉個例子。中國有色礦業，訂閱我們服務的同學都知道，當時選擇它是因為股息率高，并且長期看好銅價。當市場極度悲觀，隨著股價不斷下跌，股息率從5%漲到6%、7%甚至更高的時候，就要果斷買入或加倉，就像4月份那樣。此后一般的波動就呆坐不動，當沒看見，安安靜靜持股收息，就像5月份一樣。只有當市場極度樂觀，如果有人愿意出高價，相當于把未來8年的分紅一次性給到我，而且股息率隨著股價上漲變得沒那么有吸引力了，那就毫不猶豫地賣出，就像6月底一樣。

當然，最近市場環境比較極端，將整個過程縮短到了3個月，這里面少不了一些運氣成分，常規情況下不可能這么快，整個周期至少要以年為單位計算。但這背后的底層邏輯是一樣的。