江蘇，從不缺致富的故事！

像初中畢業自學機械技術創立了恒立液壓的汪立平，如今成就了530億元的身家，穩坐常州首富。

又如，放牛娃起步的唐熬齊，將一家村辦小廠打造成市值破230億元的汽車零部件龍頭新泉股份。

而由周曉萍帶領的星宇股份則更令人驚嘆，只靠車燈這一類產品就能做到年營收過百億，成為了業內標桿。

要知道，車燈的生意并不好做。

且不說如今高端車燈的科技含量越來越高，就比亞迪、長城等整車企業，個個都建了自己的燈廠，去分流第三方供應商的訂單。

而星宇股份卻硬是能從拖拉機車燈這些沒有競爭壁壘的產品起步，一步步在這些巨頭的口中奪利把生意做大，很不簡單。

更難得的是，2021年以來，新能源汽車崛起沖擊燃油車市場，星宇股份還展示出了強勁的適應能力，在2021、2022年短暫承受了凈利潤同比下滑的壓力后，很快重拾了增長勢頭。

具體來看，2022-2024年，星宇股份的營收從82.48億元提升至132.5億元，年復合增速達26.76%；凈利潤從9.41億元增至14.08億元，年復合增速達49.63%，遠超華域汽車等同行。

不禁疑惑，星宇股份是如何做到的呢？

一方面，專注鑄就專業。

自1993年創立以來，星宇股份便三十年如一日地專注于車燈領域的技術突破和產業升級上。

在傳統燃油車時代，星宇股份就較早引入了LED光源、光學設計等技術，且早在2015、2016年，其AFS（自適應前照燈）、ADB（自適應遠光）系統就先后實現了量產。

在行業向智能化轉型時，公司又快速實現了ADB前照燈的量產，還一舉成為國內首家完成LED-ADB升級的企業，成功搶占了技術制高點。

如今，車燈業務貢獻了星宇股份90%以上的收入，專注帶來的專業深度，也讓星宇股份構筑起了自身的技術護城河，在國內車燈市場的份額僅次于華域視覺。

另一方面，升級朋友圈。

2021年，隨著新能源汽車市場加速崛起，星宇股份憑借技術實力，僅用了不到兩年就完成了客戶結構的調整。

具體來看，2022年以前，星宇股份的客戶版圖扎根在傳統燃油車陣營，包括寶馬、本田等等。

如今，星宇股份既保持著和傳統車企的合作，又快速切入了賽力斯、理想等造車新勢力的供應鏈，更是成為了華為智能汽車解決方案的首個優選級認證伙伴。

也因此，近年來隨著新能源汽車品牌的銷量增長，不僅彌補了公司原有傳統客戶銷量下滑的影響，更帶動了其后組合燈、前照燈等產品的需求增長，成為其2023年業績回升的主要動力。

不過，不能忽視的是，雖然公司的業績表現不錯，卻仍暗藏隱憂。

那就是星宇股份的主營車燈業務正經歷著盈利的煩惱，量增卻利減。

2024年，公司車燈產品實現營收124.54億元，同比提升了29.75%，營收比例達到93.97%，與2023年基本持平。但其車燈業務的毛利率卻從2023年的21.79%降到2024年的19.93%。

這也拖動著星宇股份2024年的整體毛利率降至19.28%，同比下降了1.3個百分點。

細看之下這并非偶然，拉長時間線，其實自2020年以來，星宇股份的毛利率便一路下滑，拖動著凈利率也隨之走低，盈利能力持續承壓。

這是什么原因呢？

我們知道，在星宇股份的成本構成中，原材料成本占比高達80.8%，使得公司的成本對原材料價格的波動非常敏感。

進一步來看，車燈的上游原材料主要是塑料粒子、電子元器件、控制器和芯片等，近年來隨著各種材料的價格波動，公司的生產成本也不可避免地被左右。

更關鍵的是，整車廠在供應鏈中占據較強的話語權，星宇股份難以將原材料上漲的壓力充分傳導至下游。

拿2024年來看，星宇股份的原材料成本同比增長了33.05%，使得營業總成本同比增長了31.87%。

但2024年，星宇股份的營收同比增幅為29.32%，沒能完全覆蓋成本漲幅，最終也體現在公司毛利率的下滑上。

那么，星宇股份該如何破解這一困局呢？

首先，選擇開發更高附加值的產品。

現如今，汽車智能化的趨勢不可阻擋，智能車燈技術也正在從ADB向DLP（數字投影大燈技術）等方面演進。

目前，星宇股份的DLP已成功搭載在了問界M9、深藍S05上。截至2024年底，其和華為合作的DLP大燈也正式實現了量產。

要知道，DLP大燈的價格昂貴，單車價值量可達1.5萬元以上，幾乎是普通LED燈的10倍。

而且，當前車燈市場仍以LED等為主流，DLP的滲透率還不足5%，且主要搭載在高端車型中。

那么，后續隨著技術進步，智能車燈將逐漸向中低端車型滲透，帶動公司的DLP大燈加速放量，便有望拉升其車燈的單車配套價值，改善盈利能力。

其次，還需要有更多高端產品的買家。

為此，近年來星宇股份正在加快出海進程，憑借技術實力和性價比在全球車燈市場尋找機遇。

2022年，公司在塞爾維亞的工廠正式投產，隨著2024年產能利用率逐步提升，其塞爾維亞工廠的營收達到3.16億元，同比增速超過了180%，增長勢頭很猛。

除此之外，在2023年，星宇股份公司在墨西哥和北美都成立了子公司，旨在切入北美供應鏈。

而北美等市場對智能車燈的溢價接受程度更高。那么，若后續北美工廠順利放量，便有望成為星宇股份強勁的利潤增長點。

總之，逆水行舟，不進則退。星宇股份改善盈利能力的路已經箭在弦上！