為初代電商零食之王，三只松鼠剛剛和愛零食倉促分手，轉(zhuǎn)頭就撲向了零食優(yōu)選。三只松鼠這一波操作真是透著一絲急不可耐。

在向港交所遞交了招股書的關(guān)鍵檔口，這一份對線下量販的執(zhí)念，剛剛好暴露出了它深陷渠道失衡的困局。畢竟4月份才剛剛遞交了招股書，一季度的業(yè)績就直接來了一個(gè)大變臉。

零售微增，歸母凈利潤卻只有2.39億，扣非凈利潤更是大幅下滑了38.31%。那藏在這種反差之下的，是三只松鼠基因自帶的渠道失衡。為什么說它是基因自帶呢？這作為電商發(fā)家的企業(yè)，三只松鼠對于線上渠道的依賴一直都是非常重的。到去年底，線上貢獻(xiàn)的收入74.07億，依舊占掉了它總營收的接近七成。

但是為了維持線上渠道這個(gè)陣地，三只松鼠燒掉的成本那也是非常驚人。24年公司的銷售費(fèi)用達(dá)到了18.68億，同比增長了50.92%。哎，大部分都是平臺的服務(wù)費(fèi)、推廣費(fèi)，再加上聽起來非常高大上的高端性價(jià)比，實(shí)際上就是瘋狂地給產(chǎn)品降價(jià)。

核心產(chǎn)品的平均售價(jià)連續(xù)下降，堅(jiān)果、烘焙類的零食降幅更是達(dá)到了9%到16%，導(dǎo)致毛利率一路下滑，從21年的31%滑到了24年的25%左右。這些都抵消掉了收入增長帶來的利潤空間。而一季度占比近20%的銷售費(fèi)用，最終也只換來了微增2%的營收，利潤就更別提了。

好，我們再來看一下它的線下渠道，那就更不如意了。在最新的招股書里面，線下門店的數(shù)量從1065家縮水到了333家，而量販零食的巨頭們門店已經(jīng)輕松破萬。三只松鼠的線下門店收入也從9.4億下滑到了4個(gè)億，線下的總收入大概也就30.45億了。

那在這種困局之下，愛零食的出現(xiàn)，就讓三只松鼠一度看到了線下量販零食圓夢的希望。它目前擁有的線下門店差不多有1800家。如果說收購成功了，那三只松鼠能夠一次性地覆蓋13個(gè)省市實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)。而在休閑零食賽道越來越擁擠的當(dāng)下，如果能夠再多出哪怕一個(gè)渠道，那對于業(yè)績增長來說都是巨大的想象空間。這也是公司選擇赴港上市的目的之一，希望通過全球化的布局來促進(jìn)公司的供應(yīng)鏈、渠道等多方面的發(fā)展。

另外，公司的兩大股東近兩年相繼減持，并且退出了董事會。截至一季度，公司的現(xiàn)金流量凈額下降到了1.08億。即使9.87億的貨幣資金短期內(nèi)還算充裕，但是要面對接下來公司的發(fā)展肯定是不夠的。所以赴港的另外一個(gè)目的就是募集資金，換取公司更好的發(fā)展嘍。

而收購愛零食的目的，不僅僅是幫助公司能夠快速補(bǔ)足線下的短板，還能夠?yàn)楣編碜銐虻拈T店規(guī)模，成為赴港上市的一枚籌碼，為公司換來更美好的估值空間。

三只松鼠跟愛零食的閃婚閃離，還有它對零食優(yōu)選的急切追求，絕不僅僅是兩家資本聯(lián)營的肥皂劇，它更像是一種商業(yè)基因的深度檢測報(bào)告。當(dāng)前的零食賽道已經(jīng)進(jìn)入到了殘酷的下半場，已經(jīng)從過去的純線上空戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為了海陸空的立體戰(zhàn)爭。陸戰(zhàn)是全渠道的滲透，海戰(zhàn)是出海全球化，也成為了頭部玩家的標(biāo)配新劇本。如果你不能夠構(gòu)建起貨真價(jià)實(shí)的全渠道運(yùn)營能力，還有供應(yīng)鏈的壁壘，所謂的萬店藍(lán)圖的資本雄心，最后都會成為資本市場的一紙泡沫幻影。