頭圖由豆包生成

近期，穩(wěn)定幣成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)——

不久前美國(guó)穩(wěn)定幣第一股Circle上市后受到投資者們的熱捧，作為市值第二大穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行方，Circle在上市首日便開(kāi)啟猛烈漲勢(shì)，股價(jià)較31美元的發(fā)行價(jià)飆升168%，之后一段時(shí)間該股繼續(xù)持續(xù)走高；

而在亞洲市場(chǎng)，6月25日獲得香港加密貨幣交易牌照的國(guó)泰君安國(guó)際當(dāng)天也以大漲198.4%收盤，從這些場(chǎng)景足可以看出穩(wěn)定幣概念在資本市場(chǎng)的熱度。

隨著美國(guó)、中國(guó)香港等通過(guò)有關(guān)穩(wěn)定幣的立法，京東、螞蟻國(guó)際等互聯(lián)網(wǎng)大廠也摩拳擦掌準(zhǔn)備在港發(fā)行穩(wěn)定幣。

其實(shí)，躍躍欲試的不光是互聯(lián)網(wǎng)大廠，各路投資人士也對(duì)穩(wěn)定幣這一新生“幣種”的“錢景”充滿期待，紛紛表示，錯(cuò)過(guò)了比特幣，再不能錯(cuò)過(guò)穩(wěn)定幣了。

穩(wěn)定幣真是投資人千載難逢的機(jī)遇嗎？

最近市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣相關(guān)概念的炒作熱度，主要來(lái)自普通投資者對(duì)于穩(wěn)定幣缺乏了解和過(guò)度的期待。

穩(wěn)定幣作為新興事物，容易被誤認(rèn)為是與比特幣類似的虛擬貨幣，可以通過(guò)炒作價(jià)格獲利。

事實(shí)上，穩(wěn)定幣并不是投資或投機(jī)的資產(chǎn)，而是支付工具，沒(méi)有升值空間，目前的應(yīng)用場(chǎng)景也比較固定。因此，散戶不應(yīng)該將其作為一種資產(chǎn)加以炒作。

不過(guò)，在加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)深度變革金融行業(yè)的今天，穩(wěn)定幣成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)不可回避的一個(gè)重要話題。它不僅是解決加密資產(chǎn)高波動(dòng)性的“穩(wěn)定錨”，更是Web3生態(tài)和去中心化金融（DeFi）快速成長(zhǎng)的動(dòng)力核心。

那么，穩(wěn)定幣何時(shí)才能真正實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)定”？它的本質(zhì)是什么，面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？又如何影響和塑造Web3世界？我們繼續(xù)深入探討。

穩(wěn)定幣是一類什么樣的資產(chǎn)？

穩(wěn)定幣是一類錨定某種相對(duì)穩(wěn)定的外部資產(chǎn)（通常是法定貨幣，如美元、歐元，或一籃子資產(chǎn)）的加密貨幣。

其設(shè)計(jì)目標(biāo)是在加密貨幣波動(dòng)巨大的市場(chǎng)環(huán)境中，為鏈上金融生態(tài)提供一個(gè)“價(jià)值錨點(diǎn)”，使用戶能夠享受到區(qū)塊鏈的透明、去中心化和高效優(yōu)勢(shì)，同時(shí)避免價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的不便。

其基本屬性如下：

價(jià)值穩(wěn)定性：通過(guò)錨定外部資產(chǎn)，力求維持幣價(jià)與錨定資產(chǎn)的固定兌換比例。

加密貨幣特性：保留區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)，包括去中心化（部分類型）、可編程性、全球流通，以及低成本、快速結(jié)算。

穩(wěn)定幣的主要類型按照其穩(wěn)定機(jī)制和抵押支持方式可大致分為以下四大類：

1、法幣抵押型穩(wěn)定幣

其機(jī)制是由發(fā)行方以等值的法定貨幣或高流動(dòng)性資產(chǎn)作為儲(chǔ)備金。例如，發(fā)行1枚USDT，就必須對(duì)應(yīng)有1美元或等值資產(chǎn)存放在銀行托管賬戶。需定期由第三方審計(jì)，但透明度依賴于中心化運(yùn)營(yíng)方。

主要優(yōu)點(diǎn)：

機(jī)制簡(jiǎn)單，理論上穩(wěn)定性高（若儲(chǔ)備真實(shí)足額）；

缺點(diǎn)：

依賴發(fā)行方信譽(yù)和合規(guī)，存在中心化和托管風(fēng)險(xiǎn)，透明度參差不齊；

典型代表：

USDT

Tether

USDC

BUSD

TrueUSD

Pax Dollar

等。

2、加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣

其機(jī)制是通過(guò)鏈上鎖定超額的加密資產(chǎn)（如比特幣）作為抵押，由智能合約自動(dòng)管理和清算。當(dāng)?shù)盅浩穬r(jià)值下跌時(shí)，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)拍賣抵押物以保持償付能力。抵押比率往往大于100%。

主要優(yōu)點(diǎn)：

更去中心化、鏈上透明、抗審查；

缺點(diǎn)：

機(jī)制復(fù)雜，抵押品波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高，需超額抵押，資本效率低；

典型代表：

DAI

sUSD

LUSD

等。

3、算法型穩(wěn)定幣

其機(jī)制是通過(guò)算法和智能合約調(diào)節(jié)穩(wěn)定幣發(fā)行量，不依賴或部分依賴抵押物。常見(jiàn)如“雙幣系統(tǒng)”，用一個(gè)波動(dòng)幣（如LUNA）和一個(gè)穩(wěn)定幣（如UST）共存，通過(guò)套利機(jī)制平衡價(jià)格。

主要優(yōu)點(diǎn)：

理論上高度去中心化，資本效率高；

缺點(diǎn)：

極度依賴市場(chǎng)信心和套利者參與；一旦信心崩潰易陷入

“死亡螺旋”；歷史失敗案例多（如

UST

典型代表：

UST

（已崩潰）、

FRAX

（混合模式）。

4、商品抵押型穩(wěn)定幣

其機(jī)制是錨定實(shí)物商品如黃金、白銀等，每枚穩(wěn)定幣代表一定數(shù)量的實(shí)物資產(chǎn)所有權(quán)。需有高可信度托管和審計(jì)機(jī)制。

主要優(yōu)點(diǎn)：

對(duì)抗通脹和提供商品敞口；

缺點(diǎn)：

商品波動(dòng)性、流動(dòng)性有限、中心化高；

典型代表：

Paxos Gold

Tether Gold。

穩(wěn)定幣的根本存在的價(jià)值在哪里？

主流虛擬加密貨幣（如大名鼎鼎的比特幣、以太坊等）具有高波動(dòng)性，使其難以充當(dāng)日常計(jì)價(jià)、支付和價(jià)值儲(chǔ)存工具。

例如，買一杯咖啡時(shí)用比特幣結(jié)算，比特幣的價(jià)格已是10萬(wàn)美元以上，這樣的數(shù)量級(jí)別用來(lái)日常結(jié)算顯得不可思議。而且，從確定要買咖啡到一杯咖啡做好，頃刻之間比特幣價(jià)格轉(zhuǎn)眼間可以漲10%（也就是一萬(wàn)多美元）或以上。這樣的支付和收款是極為不便利的。因此需要穩(wěn)定幣這個(gè)中間介體來(lái)進(jìn)行交易結(jié)算。

同時(shí)，投資者在市場(chǎng)不確定時(shí)希望將資金從波動(dòng)性資產(chǎn)“避險(xiǎn)”到一個(gè)穩(wěn)定、但又不離開(kāi)區(qū)塊鏈生態(tài)的資產(chǎn)。而DeFi應(yīng)用則更需要一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)值單位，作為借貸、衍生品交易等的底層基礎(chǔ)。

因此，連接虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)中的日常商業(yè)以及金融交易場(chǎng)景是穩(wěn)定幣的最核心功能。除此之外，還有其他的使用場(chǎng)景包括——作為加密貨幣交易媒介、作為避險(xiǎn)與價(jià)值儲(chǔ)存工具、充當(dāng)DeFi活動(dòng)基石、用于支付與結(jié)算，以及用于企業(yè)與國(guó)庫(kù)管理等。

其實(shí)，穩(wěn)定幣還有一個(gè)非常重要的發(fā)展場(chǎng)景——跨境支付。比如，我近期到了被認(rèn)為是“全球下一個(gè)機(jī)會(huì)之地”的非洲，發(fā)現(xiàn)中國(guó)貨在當(dāng)?shù)厥切詢r(jià)比高、品質(zhì)優(yōu)良的標(biāo)志，不少國(guó)內(nèi)貿(mào)易商也很想把國(guó)內(nèi)的貨賣到非洲，但非洲國(guó)家的金融體系發(fā)展程度普遍比國(guó)內(nèi)滯后20年以上。當(dāng)?shù)氐倪M(jìn)口商往往拿不出美元、歐元等硬通貨來(lái)結(jié)算貨款，如果支付他們當(dāng)?shù)氐呢泿艅t中國(guó)賣家普遍很難接受，而此時(shí)穩(wěn)定幣就能發(fā)揮其巨大的潛能，因?yàn)樗膮^(qū)塊鏈特性將大大提升國(guó)際匯款效率，降低成本。

穩(wěn)定幣會(huì)替代傳統(tǒng)央行發(fā)行的貨幣嗎？

既然穩(wěn)定幣有上述各種使用場(chǎng)景上的優(yōu)勢(shì)，那么可以很快取代各國(guó)央行發(fā)行的紙幣或數(shù)字貨幣而迅速走入普通百姓的錢包中嗎？

我認(rèn)為一定不會(huì)，因?yàn)榉€(wěn)定幣并非由各個(gè)國(guó)家與地區(qū)央行所發(fā)行，也沒(méi)有主權(quán)信用做背書，更沒(méi)有主權(quán)背后的稅收基礎(chǔ)來(lái)支持。

反而，穩(wěn)定幣的持有者必須面對(duì)一系列“不穩(wěn)定”，包括脫鉤風(fēng)險(xiǎn)、信任與透明度問(wèn)題、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、中心化風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)與黑客風(fēng)險(xiǎn)、銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等等。

實(shí)際上，監(jiān)管可做的事也不少。比如，要求儲(chǔ)備金合規(guī)化、制定與協(xié)同國(guó)際法規(guī)、指引創(chuàng)新方向、加快央行數(shù)字貨幣化進(jìn)程（CBDC）等等。當(dāng)前穩(wěn)定幣值成為全球金融和監(jiān)管部門關(guān)注的焦點(diǎn)之一。進(jìn)一步監(jiān)管工作如何演進(jìn)？我們可以拭目以待。

無(wú)論如何，在當(dāng)前的Web3數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)之時(shí)，穩(wěn)定幣是有其積極作用和發(fā)展空間的。

Web3生態(tài)的核心是去中心化應(yīng)用（DApp）和去中心化金融（DeFi），而穩(wěn)定幣則是保證其運(yùn)作的穩(wěn)定錨和結(jié)算單位。沒(méi)有穩(wěn)定幣，DeFi借貸、DEX流動(dòng)性、鏈上衍生品等都將因價(jià)格波動(dòng)而難以規(guī)模化。

穩(wěn)定幣作為一類型的“數(shù)字貨幣（如美元）”，大大提升了Web3支付、跨境轉(zhuǎn)賬、企業(yè)國(guó)庫(kù)管理等的實(shí)際落地能力，使得鏈上經(jīng)濟(jì)體能鏈接現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，促進(jìn)資產(chǎn)通證化、創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)、GameFi等新業(yè)態(tài)發(fā)展。

總而言之，穩(wěn)定幣是連接傳統(tǒng)金融世界與Web3數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心橋梁。它們通過(guò)提供價(jià)格穩(wěn)定性，解決了區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绺卟▌?dòng)帶來(lái)的核心痛點(diǎn)，成為DeFi、鏈上支付、資產(chǎn)通證化等新金融應(yīng)用的基礎(chǔ)要素。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣本身也面臨著信任、透明度、監(jiān)管和技術(shù)等多重挑戰(zhàn)。未來(lái)，隨著監(jiān)管框架的完善、技術(shù)的進(jìn)步，以及現(xiàn)實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷擴(kuò)展，穩(wěn)定幣有望真正“穩(wěn)定“下來(lái)，在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)中扮演更加關(guān)鍵、規(guī)范且創(chuàng)新的角色。

No.6428

原創(chuàng)

首發(fā)文章｜作者 黃凡

開(kāi)白名單 duanyu_H｜投稿

tougao99999

歡迎點(diǎn)看【秦朔朋友圈】