6月30日，新世界發展公告宣布與銀行債權人簽訂再融資協議，一筆高達882億港元的“救命錢”覆蓋了現有境外無抵押債務。執行總裁黃少媚稱此融資“提供了更大靈活性”。然而市場心知肚明：這不過是將炸藥引信從3厘米延長到了3米——最早一批債務2028年6月到期，真正的考驗只是被推遲了。

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DICHAN SHIYIYAN

債務深淵，百年豪門的至暗時刻

當新世界發展在5月底突然宣布延期支付四筆永續債利息時，資本市場一片嘩然。7720萬美元利息的延期，是這家老牌港資房企成立半個世紀來的首次違約征兆。公告一出，股價應聲暴跌，市值從巔峰1330億港元蒸發至144億，1200億財富灰飛煙滅。

翻看財報，狀況觸目驚心：

截至去年底，公司凈負債高達1246.3億港元，其中一年內到期債務達322億港元。其中， 賬上現金僅剩218億，流動性缺口超百億，2024財年巨虧196.83億港元，創下20年來首次虧損；2025財年中報再虧66.33億，如同傷口撒鹽。

更令人憂心的是其負債率——57.5%的凈負債率，遠超恒基兆業（17%）和長實（30%）。曾經與長江實業分庭抗禮的巨頭，如今淪為港資房企中的“杠桿王”。

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DICHAN SHIYIYAN

違約邊緣，四筆債務的延期風暴

延期支付永續債利息的決策，瞬間點燃了市場恐慌。四筆債券本金合計34億美元，原定6月支付的利息被推遲至下一個派息日。新世界發展解釋稱“避免立即違約”，但在債權人眼中，這無異于承認“現金流已瀕臨枯竭”。

債券市場用腳投票，永續債價格直線跳水。分析師直言：“延期不會立即觸發違約，但債務雪球會越滾越大”。信任危機如瘟疫般蔓延——當“香港四大家族”的金字招牌開始褪色，資本市場的耐心也隨之消散。

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DICHAN SHIYIYYAN

七招減債，一場與時間的賽跑

危局之下，去年11月接任行政總裁的黃少媚祭出“七招減債”策略：出售資產、釋放農地價值、精簡成本、暫停派息……目標直指2025財年回籠260億港元資金。但現實遠比計劃殘酷：

半年僅回血80億港元，平均每月10多億的割肉速度趕不上債務增速 為求快銷，北角皇都項目折價25%拋售，屯門新盤降價15%開售，盡顯無奈 尖沙咀K11 Art Mall雖頻傳買家詢價，但90億港元叫價至今無人接盤

與此同時，鄭氏家族開啟內部輸血術——將周大福人壽母公司新創建集團作價218億港元賣給周大?？毓?；又以4.17億拋售啟德體育園股權。這種拆東墻補西墻的戲碼，像極了豪門版的“刮骨療傷”。

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DICHAN SHIYIYAN

千斤重擔，危機遠未解除

882億融資落袋，警報卻未解除——

再融資后加權平均融資成本或從5.8%升至6.5%，每年利息支出激增18億港元 K11商場銷售額同比下滑13%，糧草不足令未來戰局更顯艱難 內地合約銷售中，長三角區域從11億驟降至3.44億，明星區域光芒不再

債務延期本質是“把炸藥引信延長”，懸頂之雷依然高掛。黃少媚坦言：“多重因素疊加是巨大考驗”——這位女總裁的肩頭，壓著千億債務的冰山。

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DICHAN SHIYIYAN

掌門更迭，三代接班的魔咒

這場危機背后，是鄭氏家族三代接班的跌宕劇情。曾被寄予厚望的鄭志剛，在激進擴張中埋下禍根：

主導300億港元啟德體育城、200億機場11 SKIES等燒錢項目 2022年逆勢宣布“百億抄底內地樓市”，將杠桿推向危險高位 最終在2024年9月辭任行政總裁，留下20年來首虧的爛攤子

隨后上演的“接班連續劇”更顯荒誕——馬紹祥接任兩月即閃辭，去年11月黃少媚臨危受命。今年4月，鄭家純將女兒鄭志雯納入核心管理層，被外界解讀為“B計劃接班人”的考察。

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DICHAN SHIYIYAN

香港四大家族，地產王朝的黃昏

新世界的困境恰是香港地產豪門的縮影——

李嘉誠長實凈負債率30%，李兆基恒基僅17%，雖優于新世界但同樣承壓。曾經叱咤風云的四大家族，集體步入資產負債表深度修復期，當內地房企暴雷聲漸歇，港資巨頭反而成為新一輪風險焦點。

尤其兇險的是產業鏈風險傳導。

新世界若信譽崩塌，可能殃及周大福人壽——后者57%保費依賴內地游客。

地產系保險暴雷早有前車之鑒：恒大人壽、前海人壽、百年人壽接連崩塌的慘劇，如同一把達摩克利斯之劍，高懸于鄭氏帝國之上。

從貸款文件簽署當日，超過50家銀行在最后一刻點頭，讓新世界暫時躲過違約。但鄭氏家族明白，這把882億港元的“緩沖傘”代價高昂——每年新增18億利息支出如同慢性毒藥。

黃少媚的七招減債仍在推進，而深圳太子灣K11 ECOAST商場剛在4月開業。新世界看似平靜的表面下，債務冰山仍在緩慢漂移。

三代人打造的商業帝國，終究要面對富不過三代的港劇戲碼——

只是這一次，觀眾換成了手握債券的銀行家們。

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