文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

赴港IPO的掃地機器人巨頭，先向“第二曲線”揮刀。

近日，石頭科技正式向港交所遞交招股書，謀求二次上市。然而在遞表數天前，市場卻爆出石頭裁員的消息。

據綜合報道，有自稱是內部員工的用戶在社交平臺透露，南京（石頭科技）產品項目組從12人裁至4人，供應鏈團隊從40余人縮減到10人左右，深圳負責出海業務的洗衣機團隊僅留4人維持基本運轉，整體裁員比例高達70%左右。有不少被裁員工入職僅1-2個月，多個核心部門僅保留一兩名員工，產品部、供應鏈等多部門負責人隨之被免職。

幾乎在同一時間，又爆出石頭科技全球銷售負責人離職的消息。

突如其來的裁員風暴與核心高管離職，引發市場對石頭科技的熱議：究竟是“斷臂求生”，還是為赴港上市鋪路？

針對裁員以及高管離職等傳聞，源媒匯向石頭科技方面發函求證，截至發稿未獲回復。

早在2024年，石頭科技創始人、董事長昌敬便對媒體透露，公司已成立洗衣機事業部，并集中資源打造第二曲線。換言之，洗衣機業務被石頭科技視為謀求第二增長曲線的關鍵。

從過去一年的銷量表現情況來看，石頭科技的洗衣機業務增長勢頭迅猛，在剛剛結束的618大促中，銷量也有上佳表現。

為何在赴港上市這樣一個關鍵時間點，石頭科技要對第二曲線動刀？

01

被圍獵的第二曲線

“各項業務都在有計劃地推進，同時在團隊建設和能力提升方面正在持續投入資源。”對于裁員一事，石頭科技向媒體回應道。

這種既未直接否認裁員事實，也未給出明確解釋的含糊態度，讓外界有了更多浮想空間。

據石頭科技披露的戰報顯示，今年618期間，公司拿下清潔電器領域多項TOP1。其中，洗衣機GMV同比增長173%；新款洗烘一體機Z1 Plus，在京東平臺獲得5月單品大容量洗烘賽道4000-5000元價位段銷額第一。

從財務層面來看，2024年，石頭科技旗下包含洗衣機在內的“其他智能電器”業務實現營收10.7億元，同比增長93.13%；雙11期間，公司的洗烘一體機在抖音平臺銷售額實現了12672%的驚人增長。

圖片來源：石頭科技2024年年度報告

亮眼戰績背后是驚人的投入。2024年，石頭科技整體銷售費用高達29.67億元，其中近19億元用于新業務推廣。更關鍵的是，該板塊毛利率僅為33%，遠低于核心產品掃地機器人52%的水平，呈現出典型的“投入產出不成正比”特征。

除毛利率低之外，新業務還面臨著三大結構性困境：

第一，市場競爭格局固化。在洗衣機市場，海爾、美的等傳統家電巨頭憑借數十年的技術積淀，早已構建起堅固的行業壁壘。

數據顯示，2024年，海爾洗衣機品牌零售量第16次蟬聯全球第一。其中，國內市場海爾洗衣機以超四成份額穩居第一，萬元以上份額達81%。值得一提的是，同期，海爾僅洗衣機業務便實現630.28億元營收，比石頭科技全年營收還高上數倍。

圖片來源：海爾2024年年度報告

石頭科技雖有分子篩低溫烘干技術這一差異化賣點，但在3000-5000元主流價格區間，品牌認知度與渠道掌控力的差距，使其難以建立持續競爭優勢。

第二，代工模式成本高。不同于傳統家電巨頭的自建產能，石頭科技的洗衣機采用代工模式，導致成本居高不下。在價格敏感的中端市場，這一劣勢被進一步放大，最終可能會陷入“創新不足以致勝，價格不足以競爭”的兩難境地。

第三，商業模式成“軟肋”。石頭科技擅長的線上直銷模式，與洗衣機市場高度依賴線下KA渠道、體驗店及售后交付體系的渠道邏輯略顯不同。盡管過去一年，石頭在國內市場布局了百余家線下門店，可與美的龐大零售終端的海量網絡相比，仍差距巨大。

并且，線下渠道需要長期建設和巨額資金沉淀，石頭科技這類互聯網基因企業難以快速建成。

02

震蕩與重構

相比裁員傳聞，石頭科技的高層人事變動亦值得關注。

據雷鋒網報道，石頭科技原全球銷售負責人錢啟杰離職，由全球產品市場總監王愷靖接任。值得玩味的是，錢啟杰在職務調整后曾短暫轉至戰略部門任職，這一路徑與先前離職的程飛如出一轍——后者同樣在戰略部門過渡后選擇離開公司。

錢啟杰的離職或非孤立事件，而是石頭科技管理層重構的一部分。接任者王愷靖背景特殊：本碩畢業于北京航空航天大學，研究方向為衛星慣導組合導航（清潔機器人的核心技術之一），是創始人昌敬的核心智囊團成員，工號100+的老員工，曾主導多項技術專利研發。

這一人事安排，清晰傳遞出公司高層的戰略意圖——讓技術背景深厚的“親信”執掌銷售大權，強化技術與市場的協同效應。

此前，昌敬清空社交平臺賬號引發外界熱議。有市場聲音認為，昌敬關閉個人IP展示窗口，或預示著其將結束“雙線作戰”，回歸主業。

并且，從過去幾個月石頭科技在多個方面展現出全面重構戰略布局的決心，也能窺得一二。從加大營銷投入、加速渠道布局，到推進港股上市，再到此次銷售負責人更迭，一系列動作，既彰顯昌敬強化業務戰斗力的決心，也透露出公司已做好應對長期市場競爭的充分準備。

管理層洗牌的深層次原因，或許與石頭科技面臨的業績壓力有關。

2024年，石頭科技營收同比增長38.03%至119.45億元，但歸母凈利潤同比下降3.64%至19.77億元；2025年一季度，營收同比增長86.22%至34.28億元，歸母凈利潤同比下滑32.92%至2.67億元。

“增收不增利”的困局背后，是營業成本和銷售費用的暴漲。例如，2025年一季度，石頭科技的營業成本由上年同期的8.3億元飚升至18.69億元；銷售費用則從3.53億元增長至9.51億元。

圖片來源：石頭科技2025年一季度報告

從錢啟杰到王愷靖的權力交接，反映了石頭科技銷售戰略的根本轉向。錢啟杰時代，公司采取激進的擴張策略，銷售費用高企；而技術出身的王愷靖上任，可能意味著公司將更加注重銷售效率與技術創新驅動增長，而非單純依靠營銷投入。

這種轉變，對于準備赴港上市的石頭科技至關重要——港股投資者歷來對“燒錢換增長”的模式持謹慎態度，而對盈利能力與現金流更為關注。

值得注意的是，管理層震蕩與業務收縮往往相伴相生。在洗衣機事業部大幅裁員的同時，其產品部、供應鏈等多部門負責人被免職，可見改革決心之大。這種鐵腕手段雖然短期內會造成陣痛，但從長期來看，可能是應對行業變局的必要之舉。

如今，掃地機器人行業已從藍海逐漸變為紅海。在增量放緩的市場中，企業間的競爭轉向存量博弈，價格戰成為常態。石頭科技同樣未能幸免。

03

為港股IPO鋪路

在傳聞裁員以及高管變動之際，石頭科技突然向港交所遞交招股書。

這一時間點的選擇或非巧合——在資本市場的“臨門一腳”時刻，公司急需通過業務收縮與人事調整來重塑投資者信心。

從公開信息看，石頭科技的港股IPO計劃醞釀已久。早在今年4月，就有知情人士透露，公司考慮在香港二次上市，籌資規模最高達5億美元。彼時的市場環境，對石頭科技頗為有利。

然而，前述提及的一季度增收不增利的情況，卻給這一計劃蒙上陰影。

在此背景下，對洗衣機業務以及全球銷售負責人“動刀”，或可被視為石頭科技赴港IPO前的“斷舍離”——通過砍掉毛利率低、投入大的非核心業務，改善公司利潤表現；讓技術背景的王愷靖接掌銷售，則向市場傳遞出“提升銷售效率、減少無效投入”的信號。

值得關注的是，石頭科技的國際化布局，可能成為港股IPO的重要“賣點”。

2024年，石頭科技的海外收入為63.88億元，首次超越國內市場。產品銷往全球一百個多個國家和地區。對港股投資者而言，這種全球化業務結構能夠有效分散單一市場風險，提升估值溢價。

但海外市場同樣暗藏隱憂。2024年，由于銷售費用等持續上漲，石頭科技海外毛利率同比下滑6.74個百分點至53.7%。公司海外增長更多依賴性價比策略，高端化突破乏力。如今洗衣機業務團隊被傳裁撤，對公司的海外產品矩陣拓展計劃恐會造成一定影響。

從資本運作角度看，港股上市對石頭科技具有多重戰略意義，例如融資渠道多元化、估值體系重構等。不過，資本市場越來越看重企業的盈利質量而非單純規模。

從2024年到今年一季度，石頭科技盈利能力的“持續惡化”，很難通過業務收縮在短期內徹底扭轉。加之洗衣機業務的裁員風波，令其IPO前景也暗藏一定的不確定性。

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