長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/Sonny Hayes

消費起來了，個稅上來了，中國經(jīng)濟實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)了？

6月下旬，重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，不少核心指標有意外驚喜。

先看6月16日的消費數(shù)據(jù)。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)字，2025年5月，我國社會消費品零售總額41326億元，同比增長6.4%，遠超國內(nèi)外機構(gòu)預期的5%。

居民愿意消費了，從常理推斷，應該是收入有所改善。

收入數(shù)據(jù)每個季度才公布一次，我們得不到及時數(shù)據(jù)，只得繞個彎，從個稅變化一窺究竟。個稅理應和居民收入有直接的勾稽關(guān)系，從常理出發(fā)，個稅增速能反映居民的收入變化。

個稅有增長嗎？不僅有增長，而且，增速越來越快。

據(jù)財政部6月20日公布的數(shù)字，2025年前5個月，個人所得稅同比大增8.2%，大幅超過稅收整體-1.6%的表現(xiàn)，是主要稅種里增速最快的。

單看5月份，個人所得稅同比增長更是達到12.3%，比4月份快3%以上。

個稅加快，消費崛起，形成了一個自洽的邏輯閉環(huán)。

吊詭的矛盾，個稅增加

企業(yè)營收、利潤雙雙創(chuàng)年內(nèi)新低

在中國，除了體制內(nèi)的幾千萬人，大多數(shù)人的收入和企業(yè)盈利能力息息相關(guān)。企業(yè)不可能在經(jīng)營狀況不佳的情況下增加員工收入、提高員工待遇。

換言之，在邏輯鏈條中，如果企業(yè)經(jīng)營狀況一起改善，那么消費、個稅的崛起有說服力。

企業(yè)經(jīng)營是不是在5月份出現(xiàn)大幅改善呢？

非常吊詭，不僅沒有改善，反而加速滑落。

6月27日，國家統(tǒng)計局公布了全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營情況。數(shù)據(jù)顯示，1到5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入54.76萬億元，同比增長2.7%。增速創(chuàng)年內(nèi)新低。

利潤方面，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額27204.3億元，同比下降1.1%。和收入增速一樣，創(chuàng)出年內(nèi)新低。

據(jù)招商證券的統(tǒng)計，單看5月份，工業(yè)企業(yè)利潤增速實際上從4月份的3%，大幅跌落至-9%。

你沒看錯，確實是負9%。

另據(jù)東海證券的統(tǒng)計，從環(huán)比角度看，5月份工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比-0.7%的表現(xiàn)，明顯低于過往歷史的季節(jié)性。上一次出現(xiàn)類似的情況，還要追溯到2012年。

同比看-9%的成績，回到了2024年924刺激之前的水平。

人人以規(guī)模為王，我們獨看重利潤，利潤才是可持續(xù)發(fā)展的基石，沒有利潤的企業(yè)是空中樓閣，是資本游戲。

3月、4月，工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)回正，且增速加快，讓不少人憧憬，5月會更好。消費和個稅等數(shù)據(jù)后也讓人誤判，企業(yè)利潤將比4月更好，但結(jié)果竟然如此，實在費解。

從結(jié)構(gòu)看，利潤表現(xiàn)最差的是國企，前5個月，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8709.5億元，同比下降7.4%。國企之后是股份制企業(yè)，前5個月，實現(xiàn)利潤總額20170.7億元，下降1.5%。

只剩外商和私營企業(yè)勉強維持利潤正增長。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1—5月份，外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6856.8億元，增長0.3%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額7592.5億元，增長3.4%。

工業(yè)企業(yè)利潤下滑，官方給出的解釋是，有效需求不足、工業(yè)品價格下降等多重因素。

企業(yè)盈利狀況不好，相關(guān)稅收自然受到?jīng)_擊。根據(jù)財政部的數(shù)據(jù)，截至5月份，企業(yè)所得稅繼2024年之后，再度負增長，最新數(shù)字為負3%。

企業(yè)不賺錢，所得稅表現(xiàn)不好，但企業(yè)不賺錢，個稅卻快速增長，這實在不合邏輯。數(shù)據(jù)GO整理財政部的數(shù)據(jù)顯示，進入2025年，個稅和企業(yè)所得稅大幅分化，個稅大漲，所得稅下跌。

是不是定向發(fā)錢了？

如此矛盾的數(shù)據(jù)放在一起，讓人百思不得其解。除非，有一種方法，既能提高個人所得稅，又能刺激消費，還和企業(yè)盈利關(guān)系不大？

左思右想，似乎只有體制內(nèi)職工的收入，能夠同時達到上述多重目標。

在上周六（6月28日）的檀幾條里，我們分析過，5月個稅高增，主要有三個原因，其中一個很重要的因素是：體制內(nèi)職工基本工資延遲調(diào)整。

據(jù)華創(chuàng)證券的研報分析，從2016 年開始，公務員基本工資標準兩年一調(diào)，但同時規(guī)定特殊情況可延后調(diào)整（如金融危機、重大自然災害等）。

2020~2022為非常時期、2023到2024為化債時期，均為特殊情況。2025年可能開始調(diào)整，這就體現(xiàn)在了個稅層面。

2024年底開始有傳言稱要通過提振公務員收入的方式，刺激消費。

2024年12月31日，聯(lián)合早報援引彭博社的消息稱，隨著政策制定者嘗試提振士氣并刺激消費，據(jù)報中國多年來首次給全國公務員加薪。

報道還表示，一些人只看到工資多發(fā)了，而未接到相關(guān)通知。中國西南地區(qū)一名不具名警官說，他在12月工資單上看到一筆3500元的款項，標注為“補發(fā)”,而他們并沒有被拖欠工資。同事稱，這是從7月開始的加薪。

另據(jù)大摩等機構(gòu)的測算，本次公務員漲薪規(guī)模可能在每年2000億元。

內(nèi)外消息不斷，但從未證實，也沒有明確消息，從年初至今，各方只能猜。當然，從歷史上看，體制內(nèi)加薪幾乎不會有公開消息，相信這次也不例外。

不過，消費數(shù)據(jù)的變化可能成為某種佐證。5月份的消費數(shù)據(jù)格外的好。

很多細節(jié)，過去我們一直不甚明了，新的思考或許能夠撥開云霧。

這些年，大城市受創(chuàng)較深，相比而言，低線級地區(qū)的居民收入受損較輕，因此低線級城市、縣域消費更有活力。

但吊詭的是，與感受相反，2025年城市消費增速一直好于鄉(xiāng)村，過去我們對此的推斷可能是兩新補貼等政策的刺激。但這樣的解釋不太有力，因為相關(guān)補貼縣城、農(nóng)村同樣有，而且個別方向力度更大。

但數(shù)據(jù)在那擺著。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)是，5月份，城鎮(zhèn)消費品零售額36057億元，同比增長6.5%；鄉(xiāng)村消費品零售額5269億元，增長5.4%。

在5月份的增速拉動下，前5個月，城鎮(zhèn)消費品零售額增速提升到5.1%，鄉(xiāng)村消費品零售額增速提高到4.9%。

5月份的消費數(shù)據(jù)里，最讓人感到意外的是，北京和上海的消費。5月份之前，一線城市消費與全國脫節(jié)嚴重，“兩新”政策在北京和上海等地的刺激作用一直不明顯。

5月份情況突變。

先看北京，據(jù)北京統(tǒng)計局618的數(shù)據(jù)，2025年前5個月，北京社零增速從上個月的-3.7%，收窄至-3.1%，盡管和全國增速的差距在加大，但對北京自身來說，已經(jīng)算是企穩(wěn)了。

北京統(tǒng)計局官方給出的原因是，“五一”假期、“618”促消費提前等因素帶動。

上海恢復得更快。4月份，上海的社零增速僅僅2.6%，但5月份，上海爆發(fā)了。

據(jù)上海統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)，5月份，上海社零增速單月大增7.5%，一次性拉動年內(nèi)社零增速回正。從品類看，家電、通訊器材、辦公等國補重點行業(yè)增速明顯，金銀珠寶、日用品等也有不同程度的修復。

我們此前的分析是，這可能和國補資金下發(fā)到位，商家加大促銷力度有關(guān)。

6月6日，上海市商務委員會官網(wǎng)貼出了2025年家電手機家裝消費補貼政策預撥墊資企業(yè)名單。

該公示顯示，截止日期在5月11日的，第二批墊資名單公布，涉及1046家企業(yè)，擬預撥回款10.1億。

簡單解釋一下。目前的國補邏輯是，商家先賣貨，墊資，等積攢一段時間后，上交地方，走流程，獲得補貼款項。

如果商家資金壓力大，在補貼下發(fā)之前，會控制國補的規(guī)模和速度。上海的資金及時到位，5月11日，上海第二批補貼資金到位，不少資金緊張的商家及時再啟動國補賣貨，資金血液通暢，消費就上來了。

當然，如果居民沒有意愿消費，縱然下發(fā)補貼資金，商家加大促銷，也不會有太好的效果。

7 月 3 日，財新智庫發(fā)布數(shù)據(jù)稱，中國經(jīng)濟中，發(fā)展最好的領(lǐng)域，新經(jīng)濟方向，新入職工資在下降。

根據(jù)財新的數(shù)據(jù)，6月新經(jīng)濟行業(yè)入職平均工資水平為每月1萬3016元人民幣，比上月下降110元。

根本原因，還是在居民收入上。

收入和保障，讓體制內(nèi)消費平衡

此前，我們沒有從體制內(nèi)收入的變化考慮對消費的影響，也許，這才是重要的變量。

眾所周知，北京和上海兩地，機關(guān)單位員工+國企職工的比例，位列全國前列。

究竟兩地有多少體制內(nèi)職工，同樣沒有明確的官方統(tǒng)計，只能從公積金年報等報告中推測。

據(jù)北京2024年公積金年報，2024年北京市公積金實繳職工939.75萬人，其中國家機關(guān)和事業(yè)單位職工占13.7%，國有企業(yè)職工占14.5%。

按照13.7%計算，有128.7萬機關(guān)和事業(yè)單位職工，如果算上國企職工，總?cè)藬?shù)高達265萬。

上海2024年公積金年報顯示，實繳職工931.26萬人，其中國家機關(guān)和事業(yè)單位占8.41%，國有企業(yè)占13.85%。

按照8.41%計算，有78.2萬機關(guān)和事業(yè)單位職工，算上國企，合計超過200萬人。

如果北上兩地超過200萬的機關(guān)事業(yè)單位員工，收入確有改善，那么，個稅、消費的增加，也就說得通了。并且，現(xiàn)在的金稅工程，基本上能夠做到應繳盡繳。

另外的一個證據(jù)，來自國信證券。

據(jù)國信證券的分析，體制內(nèi)員工對于服務消費的需求，遠大于非體制內(nèi)。服務消費的改善，能夠體現(xiàn)體制內(nèi)員工境遇的變化。

服務消費變好了，從2025年2月開始，同比增速不斷提高，截至5月份，已經(jīng)提高到了5.5%。

服務消費的走勢明顯比商品消費，更具持續(xù)性，波動性也低。

有意思的是，北京的服務性消費性相比于商品消費，要好得多。6月17日，據(jù)北京統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，前5個月，北京消費結(jié)構(gòu)升級的趨勢沒有改變，在社會消費品零售總額下降的同時，服務性消費額較快增長，1-5月增長4.9%。

上海，我們沒有查到服務性消費的增速，但從價格變化上可以一探端倪。

6月10日，據(jù)上海統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年5月份，上海消費品價格下降0.8%，服務價格上漲0.8%。

對比4月份，可以進一步說明商品消費和服務消費的消漲關(guān)系。

上海統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)是，4月份，上海消費品價格是下降0.1%，服務價格為上漲0.5%。也就是說，5月份上海消費品的價格在進一步下跌，但服務消費價格卻在加速上升。

結(jié)果似乎進一步印證了，中國居民收入正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化。

宏觀數(shù)據(jù)顯示消費確實有了起色，這是大家都想看到的，但崛起的消費可能是某部分人收入上漲的結(jié)果，這樣的消費是否足夠扎實，要打一個大大的問號。

畢竟，企業(yè)現(xiàn)實在那擺著，在企業(yè)盈利沒有整體改善的情況下，絕大多數(shù)的居民收入，仍然在底部徘徊。

而他們，才是中國經(jīng)濟、中國消費增長的真正動能。

7月1日，新華社報道，重要會議提出：要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。

在提振消費、出清產(chǎn)能的關(guān)鍵時刻，這樣的聲音很及時。

希望有一天，所有人的收入都能上漲，保障都能提升，讓中國經(jīng)濟真正解套。

（免責聲明：本文為葉檀財經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請勿以此作為投資依據(jù)。）

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作者：Sonny Hayes編輯：雙

圖片：來源于AI生成

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