年賺5億，硬控中年男人的公司要IPO了

作者 |信瀚

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

在這個(gè)充斥著新能源、AI和生物醫(yī)藥的IPO浪潮中，釣具這一看似“老派”的傳統(tǒng)行業(yè)，卻出人意料地成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，靠賣(mài)釣魚(yú)裝備年進(jìn)賬5億的樂(lè)欣戶(hù)外，向港交所主板提交更新后的招股書(shū)，啟動(dòng)新一輪上市沖刺，并有望成為內(nèi)地“釣魚(yú)第一股”。

原本冷門(mén)的小眾賽道，也因它的出現(xiàn)而被市場(chǎng)重新審視。該公司曾于2024年11月15日首次遞交招股書(shū)，彼時(shí)保薦人為中金公司，但由于未在六個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊，招股文件已于2025年5月15日自動(dòng)失效。本次二次遞表，公司補(bǔ)充披露了截至2025年4月30日的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，顯示其2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入5.12億元人民幣，凈利潤(rùn)約6200萬(wàn)元，與前期數(shù)據(jù)相比保持穩(wěn)定，同時(shí)披露曾于2024年進(jìn)行一次性分紅6500萬(wàn)元。

這些數(shù)字，不僅顯露出其家族控股下的資金操作，也表明它對(duì)資本注入的迫切需求，已迫在眉睫。此次再次申報(bào)，意味著其上市計(jì)劃仍在推進(jìn)，亦是其IPO路徑中的重要一環(huán)。

一

釣魚(yú)雖慢，但市場(chǎng)真大。

釣具行業(yè)為什么突然變得值錢(qián)？這背后既是戶(hù)外消費(fèi)文化在全球蔓延的映射，也是制造業(yè)從幕后走向品牌臺(tái)前的必然結(jié)果。從小眾興趣，發(fā)展為千萬(wàn)級(jí)用戶(hù)規(guī)模的國(guó)民戶(hù)外運(yùn)動(dòng)，釣魚(yú)這一賽道，不僅沒(méi)有老去，反而正在經(jīng)歷一次結(jié)構(gòu)性的新生。正所謂”中年男人有三寶，茅臺(tái)、釣魚(yú)、始祖鳥(niǎo)。”隨著中產(chǎn)生活方式的轉(zhuǎn)型，釣魚(yú)逐漸從“中老年人社交工具”轉(zhuǎn)向年輕群體釋放壓力的低門(mén)檻戶(hù)外運(yùn)動(dòng)。根據(jù)中國(guó)釣魚(yú)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全國(guó)釣魚(yú)用戶(hù)規(guī)模已超1.6億人，其中25至44歲的群體，成為釣魚(yú)的主力軍，占比達(dá)到了46%。這恰恰意味著消費(fèi)升級(jí)潛力巨大。

另外，在直播、短視頻等平臺(tái)的助推下，釣魚(yú)被重新包裝成一種“慢生活”“孤獨(dú)經(jīng)濟(jì)”的象征，成為脫離城市焦慮的出口。這種文化意象，正在迅速具象化為市場(chǎng)熱度，而市場(chǎng)熱度，最終都會(huì)傳導(dǎo)進(jìn)資本價(jià)格。

尤其是在消費(fèi)賽道大背景下，那些看似小眾，但具備穩(wěn)定剛需、天然帶有社群黏性的品類(lèi)，反而更容易吸引資本瞄準(zhǔn)，釣具就是典型代表，它不像服飾依賴(lài)流量變現(xiàn)，也不像美妝拼命燒錢(qián)換用戶(hù)，而是高度垂直、高度專(zhuān)業(yè)的“小圈層剛需”。

另一個(gè)被資本敏銳捕捉的變量，是釣具行業(yè)的品牌化、集中化程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他成熟消費(fèi)品。大量中小制造商仍處于“無(wú)品牌、拼代工”的階段，這種分散的市場(chǎng)格局，為頭部玩家留出了充分的整合空間。

也正因如此，像樂(lè)欣戶(hù)外這樣的公司，具備穩(wěn)定的生產(chǎn)能力、成熟的海外渠道網(wǎng)絡(luò)，以及向品牌轉(zhuǎn)型的決心與資源，一旦上市完成融資、拉開(kāi)直面消費(fèi)者的體系建設(shè)，便極有可能率先完成從“幕后工廠(chǎng)”到“前臺(tái)品牌”的躍遷，在這個(gè)過(guò)程中，IPO成為其關(guān)鍵跳板。

更重要的是，釣具行業(yè)還具備一種獨(dú)特的抗周期特征。相比高頻消費(fèi)的日用品，釣具的屬性更接近“耐用性興趣資產(chǎn)”，用戶(hù)一旦形成購(gòu)買(mǎi)行為，往往具有重復(fù)消費(fèi)與高忠誠(chéng)度。

樂(lè)欣的出現(xiàn)，只是這股風(fēng)口的開(kāi)始。一旦它上市成功并在品牌端打出影響力，將可能帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的價(jià)值重估，吸引更多上游制造商、垂釣品牌甚至內(nèi)容公司、平臺(tái)型渠道參與其中。

釣魚(yú)，或許永遠(yuǎn)不會(huì)成為一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的超級(jí)賽道，但它正在成為一條增長(zhǎng)穩(wěn)定、消費(fèi)偏好清晰、且利潤(rùn)率可控的“新藍(lán)海”，特別是在資本尋找確定性的當(dāng)下，反而格外具有吸引力。

二

如果不是這次二次遞表，很多人或許根本沒(méi)聽(tīng)過(guò)樂(lè)欣這家公司，更不會(huì)知道全球每五把高端釣魚(yú)椅里，就有一把產(chǎn)自這家位于浙江的小廠(chǎng)。樂(lè)欣的崛起，不靠熱搜、也不靠品牌，而是靠一條看似冷門(mén)、卻牢牢卡住全球釣魚(yú)消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)鏈。

如今在戶(hù)外釣具這個(gè)看似小眾卻市場(chǎng)龐大的細(xì)分領(lǐng)域，樂(lè)欣戶(hù)外正以“代工之王”的身份，悄然主導(dǎo)著全球供應(yīng)鏈的節(jié)奏。從一開(kāi)始，樂(lè)欣就沒(méi)有走品牌優(yōu)先的路，它誕生在OEM邏輯最為盛行的年代，彼時(shí)中國(guó)制造剛剛擺脫粗放模式，歐美市場(chǎng)正在大量尋找更低成本、更高品質(zhì)的合作商。如果能在品控、交付與設(shè)計(jì)支持上做到頭部，即便是不起眼的釣魚(yú)椅，也能做出護(hù)城河。

上世紀(jì)90年代，創(chuàng)始人楊寶慶以2萬(wàn)元借款和縫紉機(jī)起家，從村辦皮革小作坊起步，期間通過(guò)承接外商的餐包訂單，敏銳捕捉到歐美戶(hù)外運(yùn)動(dòng)風(fēng)潮，逐步將業(yè)務(wù)延伸至漁具代工領(lǐng)域。浙江德清的三座工廠(chǎng)里，樂(lè)欣搭建起覆蓋釣椅、釣床、帳篷、漁包等9000余個(gè)SKU的龐大生產(chǎn)線(xiàn)，2022年產(chǎn)能巔峰時(shí)期年產(chǎn)量高達(dá)793.3萬(wàn)件，在釣魚(yú)裝備制造領(lǐng)域積累起不可替代的“沉沒(méi)成本”。

憑借規(guī)模化生產(chǎn)和全品類(lèi)覆蓋，樂(lè)欣成功綁定迪卡儂、Pure Fishing、Rapala VMC等國(guó)際戶(hù)外品牌巨頭，形成代工業(yè)務(wù)的“全明星陣容”。這種深度合作，構(gòu)建了樂(lè)欣的核心護(hù)城河：84家核心客戶(hù)合作超5年，其中有的合作跨度達(dá)30年。

歐美釣魚(yú)消費(fèi)，講究實(shí)用性與舒適性，客戶(hù)不在乎工廠(chǎng)是誰(shuí)，只在乎產(chǎn)品是否穩(wěn)定、交付是否及時(shí)、更新是否持續(xù)，而這恰恰是樂(lè)欣更擅長(zhǎng)的節(jié)奏。

三

樂(lè)欣戶(hù)外急于IPO，并不是外界以為的“順勢(shì)而上”，而更像是一次被倒逼的選擇。

過(guò)去幾年，這家來(lái)自杭州的釣魚(yú)裝備制造商，一度坐上了全球垂釣消費(fèi)熱潮的紅利快車(chē)。尤其是2022年，在歐美疫情封鎖、戶(hù)外低接觸活動(dòng)爆發(fā)性增長(zhǎng)的背景下，公司營(yíng)收飆升至9.08億元，凈利潤(rùn)也首次突破1億元大關(guān)，刷新歷史新高。

然而，熱潮褪去比想象中更快。進(jìn)入2023年后，公司營(yíng)收下滑至6.22億元，到了2024年更是進(jìn)一步降至5.73億元，兩年時(shí)間蒸發(fā)近四成。而與此同時(shí)，凈利潤(rùn)也從峰值跌至5940萬(wàn)元，不僅規(guī)模縮水，利潤(rùn)質(zhì)量也在惡化。這個(gè)數(shù)據(jù)背后隱藏的，并非公司能力下滑，而是外部環(huán)境的劇烈變化使得曾經(jīng)的“被動(dòng)繁榮”無(wú)法持續(xù)。

樂(lè)欣80%以上的營(yíng)收依賴(lài)海外市場(chǎng)，尤其是歐美國(guó)家，隨著消費(fèi)者恢復(fù)正常生活方式，釣魚(yú)類(lèi)可選消費(fèi)品迅速被邊緣化，市場(chǎng)整體回歸常態(tài)化甚至出現(xiàn)收縮。在這種趨勢(shì)下，依靠單一市場(chǎng)、單一模式的樂(lè)欣，陷入了增長(zhǎng)瓶頸。如果說(shuō)宏觀市場(chǎng)的不確定性是關(guān)鍵因素之一，那自身運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)上的風(fēng)險(xiǎn)，才是真正讓它坐立不安的根源。

根據(jù)招股書(shū)披露，樂(lè)欣當(dāng)前仍有約91.3%的收入來(lái)自O(shè)EM/ODM代工業(yè)務(wù)，自有品牌收入占比偏低。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定了它缺乏議價(jià)權(quán)，容易被客戶(hù)牽著鼻子走。更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，樂(lè)欣的客戶(hù)集中度也高，2024年前五大客戶(hù)合計(jì)貢獻(xiàn)超58%的收入，而最大單一客戶(hù)的收入占比也在15%以上，一旦某家客戶(hù)需求變動(dòng)或者轉(zhuǎn)單，全年利潤(rùn)就可能迎來(lái)崩塌。

而且，這種高度依賴(lài)的客戶(hù)模式還帶來(lái)另一個(gè)副作用，應(yīng)收賬款偏高。2024年賬面應(yīng)收賬款為1.04億元，占總營(yíng)收的30%以上，這不僅壓縮了現(xiàn)金流，也在財(cái)務(wù)上拉高了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。在代工產(chǎn)業(yè)鏈中，這是一種“被動(dòng)穩(wěn)定”。

另一方面，資本層面的壓力也開(kāi)始浮出水面。樂(lè)欣是一家家族企業(yè)，女兒LEI YANG海外留學(xué)歸國(guó)后，在自家公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。截至招股書(shū)披露，楊寶慶家族通過(guò)直接和間接持股合計(jì)控制了94.77%的股份。但在IPO前夕，公司突然進(jìn)行了一筆特別現(xiàn)金分紅，總額高達(dá)6500萬(wàn)元，而公司2024年全年凈利潤(rùn)也不過(guò)5940萬(wàn)元。這筆超出利潤(rùn)規(guī)模的現(xiàn)金分紅引發(fā)市場(chǎng)側(cè)目，被解讀為控股股東在上市前“提前變現(xiàn)”。

無(wú)論出于資金需求還是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這一舉動(dòng)說(shuō)明，公司對(duì)于IPO帶來(lái)的資金補(bǔ)給，有著很高的期待。尤其是在營(yíng)收下滑、自有品牌尚未放量、市場(chǎng)不確定性仍在加劇的當(dāng)下，借助上市通道獲得資金、提升估值、打開(kāi)品牌空間，幾乎成為它能選的路徑之一。

更現(xiàn)實(shí)的考量，來(lái)自窗口期的緊迫性。2025年上半年港股IPO市場(chǎng)活躍，對(duì)于制造型企業(yè)、傳統(tǒng)耐用品類(lèi)的容納程度依然存在，尤其是頭部券商如中金的保薦，能夠給予其估值背書(shū)和通行證。而如果等到自有品牌在尚未突破之前、代工客戶(hù)議價(jià)權(quán)持續(xù)惡化之后再上市，屆時(shí)所面臨的，可能是估值打折，甚至資本市場(chǎng)冷遇。樂(lè)欣不想錯(cuò)過(guò)這次港交所對(duì)中型制造企業(yè)仍保有耐心的窗口期，也不想等到未來(lái)品牌遲遲打不開(kāi)局面而被貼上“沒(méi)有成長(zhǎng)性”的標(biāo)簽。

換句話(huà)說(shuō)，眼下的它需要一場(chǎng)IPO，不僅是為了募資，更是為了講出一個(gè)新故事。從代工到品牌，從幕后到臺(tái)前，從低毛利的制造者，轉(zhuǎn)型為掌握終端的價(jià)值擁有者。