斑馬消費 沈庹

年報難產3個月后，瀾滄古茶日前終于披露2024年報并復牌。巨虧超3億元，上市首個完整會計年度，就交出了一份最差業績答卷。

這絲毫沒有驚嚇到投資者。昨日，公司股票開盤即大漲，盤中最高漲幅超80%。

近年消費市場疲軟，茶企的日子普遍較難。作為普洱茶第一股，瀾滄古茶面臨經營考驗的同時，也暴露出內部治理短板。渠道管控、產品策略、應對市場風險不足等問題層出不窮。

這一切，都壓在了新任總經理周信忠的肩頭。

巨虧3億

停牌3個月后，瀾滄古茶（06911.HK）昨日甫一復牌，立即拉開大漲態勢，盤中最高漲幅超83%。沒有任何支撐的股價暴漲，終究難以持續。全天，收報于3.11港元，漲幅1.97%，總市值3.92億港元。

早在3月，公司預計營業收入下降3成，歸母凈利潤虧損最高1.2億元，剔除相關減值因素，預計虧損0.5億至0.53億元。

7月1日晚間，2024年報披露，窟窿遠比預計的大。去年，公司錄得營業收入約3.61億元，同比下降31.50%；歸母凈利潤虧損約3.08億元。

2023年12月，瀾滄古茶登陸港股，為近年來唯一完成資本化的茶企。沒想到，上市后的首個完整會計年度，就出現巨額虧損。

在年報中，公司解釋，收入下滑是受大環境、渠道以及市場競爭等多重因素影響的結果。

期間，公司各項費用未能做出及時調整和變化，導致利潤大幅下滑。與此同時，出于謹慎原則，公司對各項資產、應收賬款等計提減值，導致虧損進一步擴大。

去年市場整體低迷，公司通過促銷方式鼓勵門店提貨而折價銷售，或采取搭配贈送方式，以至于產品銷售單價下降。

受此影響，公司去年毛利率為52.0%，同比下降15個百分點。

普洱茶不好賣了

據《中國茶葉》雜志報道，2024年全國茶葉內銷總金額為3257.55億元，同比減少2.66%。受消費與產業結構調整的影響，茶葉內銷均價出現回調，總體135.02元/kg，同比下降3.01%。

茶葉消費市場進一步祛魅，走向了質價比時代，大眾消費漸成主流。各大茶企紛紛研發出親民的百元級產品提振收入。瀾滄古茶產品定位中高端，面臨的經營壓力更大。

在普洱茶核心名產地之一的景邁山，公司苦心建設“瀾滄古茶”這一核心品牌，并相繼開發出1966系列、茶媽媽和巖冷三大產品線，分別對應高端、中端和新中產消費群體，產品價格區間分別為471元-50420元/kg、500元-15800元/kg、1242元-4363元/kg。

去年，1966系列錄得營業收入約2.28億元，同比下降37.4%；茶媽媽和巖冷收入合計1.17億元，同比下降21.0%。

貢獻了公司6成收入的1966系列，主要通過線下門店（直營+經銷商）實現銷售，受消費市場環境影響更明顯。

為了“扶持”經銷商門店，瀾滄古茶采取了兩大措施，不僅對應收賬款的回收，采取更寬松的政策；同時，通過發放提貨券等形式鼓勵門店提貨，并加強對終端的促銷。

然而，這些措施并未帶來預想的效果。期內，公司向經銷商銷售收入為約1.81億元，同比下降52.3%。截至去末，經銷商門店492家，同比減少56家。

因銷售不暢，期末，公司存貨余額9.03億元，同比增加6200萬元。存貨占其總資產的67.3%、存貨周轉率僅0.20次。

治理短板

在業績拉胯的同時，內部治理過程中呈現出來問題依然嚴峻。

今年初，總經理王娟被指經營管理理念與當前市場需求存在偏差，在少數股東的“逼宮”下，這位為瀾滄古茶服務17年的元老，不得不“下課”息事寧人。

此前，王娟已在擔任瀾滄古茶總經理長達8年，不僅如此，她還是公司第二大股東，和董事長杜春嶧是企業兩大核心人物。

股東們對王娟發難，不單單是因為業績，還有公司陸續暴露出的渠道管理、產品戰略以及對市場風險應對不充分等短板。

為應對線下門店經營的疲軟，公司加大線上投入。2024年，砸下3770萬元真金白銀，線上推廣及服務費同比大增67.7%。同期，線上實現收入7910萬元，同比僅增長了11.4%。

期間，由于缺乏對線上和線下產品的分類規劃和價格管控，線上沖擊線下門店經營，形成左右手互搏的局面。

在財報中，杜春嶧承認，經營管理層在部分戰略決策上存在一定偏差，未能精準契合市場變化節奏，對公司業務拓展和效益提升產生了不利影響。

另外，瀾滄古茶還存在不容忽視的風控漏洞。

去年12月，瀾滄古茶子公司廣州康瑞與一名佛山客戶及一家廣州貿易商達成“三方協議”，廣州康瑞以35噸新茶，置換廣州貿易商不低于70-87.5噸老茶。

這本次利用三方資源，共同激活庫存的好事，但在執行過程中出現了問題。

今年1月，佛山客戶取寄存在廣州康瑞的貨物，同時取走廣州康瑞持有的35噸新茶產品，導致公司相關庫存出現盤虧。

考慮到市場環境和整體經營策略，公司同意由業務部門繼續推進合作。

今年5月，廣州康瑞和廣州貿易商簽署置換合約，并由公司與廣州貿易商完成產品置換，以成本價值1000萬元的35噸新茶，置換廣州貿易商的價值1950萬元的160噸老茶及茶葉原料。

對此負有責任的前高管承諾，該事件對公司造成的一切損失，將無條件承擔足額賠償。

今年5月中旬，周信忠接任瀾滄古茶總經理一職。周信忠現年50歲，在快消品及投資行業有豐富的經驗。曾在A股服裝企業報喜鳥長期擔任董秘、董事及董事長。2024年6月-今年5月，為瀾滄古茶非執行董事。