陳李 系東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、東吳香港副董事長、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事

5月開始，金管局因港幣觸及強方保證，下場干預(yù)，資金入港，hibor 利率下跌，投資者覺得是利好。后來發(fā)現(xiàn)，這些進來的資金并沒有大幅流入股票，利好變成利空。兩個月前階段性賣出股票離場的資金，因為一直沒有等到市場下跌，在時間成本影響下，不得不在近期再次買入股票，或?qū)⒗酶酃伞?/p>

-此前利好：5 月份，資金入港，hibor 下跌，投資者預(yù)計增量資金入場。

-轉(zhuǎn)落空：投資者發(fā)現(xiàn)，入港資金的投資去處，是存款、套息交易、債券、打新股和加密貨幣等。這些資金并沒有大幅投資二級市場股票。

即使打新股，上市后就立刻賣出。比如，海天味業(yè)獲得超過 60 倍認(rèn)購，但上市后價格持平，沒有上漲。說明部分資金在上市便鎖定收益，并不停留在股市上。

-或?qū)⑥D(zhuǎn)利好：有些資金仍然會依據(jù)過去三年的經(jīng)驗，在市場高位賣出，然后等待市場下跌后再買入。經(jīng)歷了5月香港大規(guī)模資金入場，壓低利率后，轉(zhuǎn)為利空，市場遲遲沒有下跌。直到現(xiàn)在，這些資金認(rèn)同港股不可能大跌，正在考慮重新入場，形成新的增量資金。

如果已經(jīng)獲利了結(jié)的資金再入場，不太會追漲那些高位主題股票，新消費和創(chuàng)新藥，更偏好選擇短期落后的股票，比如：紅利，一是，香港市場廣譜利率下降，市場預(yù)期哪怕未來hibor利率會回升，預(yù)計相比去年還是會低很多；二是，國內(nèi)利率水平較低，南向資金還是愿意增配港股高股息；三是，美國依然大概率下半年降息1-2次，形成全球利率下降環(huán)境。此外，還會自下而上地選擇比較便宜或者漲幅相對落后的股票。

風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗不代表未來；地緣政治風(fēng)險；政策不及預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差等。