高瑞東 趙格格（高瑞東系光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

核心觀點(diǎn)

事件：

近期，受美國對外經(jīng)貿(mào)談判有望達(dá)成協(xié)議、減稅法案推動(dòng)和三季度降息預(yù)期的影響，美股再度創(chuàng)新高。7月9日美國對多數(shù)國家的對等關(guān)稅豁免即將到期，美國能否如期達(dá)成貿(mào)易協(xié)議？如果不能，特朗普是會(huì)選擇進(jìn)一步延期，還是會(huì)選擇重新上調(diào)對等關(guān)稅稅率？

核心觀點(diǎn)：

結(jié)合新聞和美國多位高官表態(tài)，我們猜測7月9日前后，美國可能會(huì)分類推動(dòng)對外經(jīng)貿(mào)談判，以度過7月9日的截止日期：

第一，7月9日之前，美方重點(diǎn)推動(dòng)10個(gè)經(jīng)貿(mào)協(xié)議的談判，重點(diǎn)是亞洲國家。美越已達(dá)成初步貿(mào)易協(xié)議，

印度、馬來西亞、印度尼西亞也有可能率先與美國達(dá)成共識(shí)。

第二，約10個(gè)國家的談判時(shí)間將放寬至9月1日之前，呼應(yīng)了美國財(cái)政部長貝森特和白宮發(fā)言人關(guān)于截止日期延期/不重要的表態(tài)。目前

韓國、加拿大已明確將爭取延期談判，歐盟、日本

因談判形勢膠著，或也會(huì)進(jìn)入延期談判的一檔。不過，因特朗普曾威脅7月9日對歐盟的關(guān)稅稅率上調(diào)至50%，不排除美歐會(huì)先簽訂一個(gè)

原則性或者框架性的協(xié)議，以繼續(xù)推動(dòng)談判，防止懲罰性關(guān)稅落地。

第三，對于其余國家，美方不會(huì)一對一逐步談判，預(yù)計(jì)將進(jìn)行統(tǒng)一的單方面安排稅率。特朗普曾提及稅率可能會(huì)分為10%、25%、35%、50%幾個(gè)檔位。我們猜測，如果是美國的貿(mào)易順差國，

大概率還會(huì)處于10%的對等關(guān)稅稅率檔位

。而如果是美國的貿(mào)易逆差國，且其不接受美方的單邊安排，則存在美方報(bào)復(fù)性加征更高關(guān)稅稅率的可能性。

一、 7 月 9 日“大限”臨近，“美 X ”談判都卡在哪里？

2025年7 月9 日是對等關(guān)稅豁免90 天的到期日，歐盟方面的關(guān)稅壓力尤其較大。2025年4 月9日，迫于市場、盟友等一系列壓力，特朗普撤回對大部分國家的對等關(guān)稅政策，并宣布給予90 天的關(guān)稅豁免期。5 月23 日，因?qū)φ勁羞M(jìn)展不滿意，特朗普威脅歐盟，將從6 月1 日起對歐盟進(jìn)口商品征收50%的關(guān)稅；5 月26 日，在得到了歐盟方面準(zhǔn)備“迅速而果斷地”推進(jìn)貿(mào)易談判的承諾后，特朗普同意將對歐盟進(jìn)口產(chǎn)品征收50%關(guān)稅的執(zhí)行日期推遲至7 月9 日。

截至7 月3日，臨近對等關(guān)稅豁免到期日，特朗普并未得到預(yù)想之中的“速戰(zhàn)速?zèng)Q”的結(jié)果，當(dāng)下各國對與美“率先達(dá)成”經(jīng)貿(mào)協(xié)議已不再執(zhí)著，觀望情緒濃厚。我們總結(jié)來看，以談判由“快”到“慢”的維度來判斷，目前美國對外經(jīng)貿(mào)談判可以分為如下幾個(gè)類別：

第一類，美英、中美談判，已經(jīng)取得了協(xié)議性的進(jìn)展。5 月8日，美英達(dá)成協(xié)議，英國通過對美開放乙醇、農(nóng)產(chǎn)品和機(jī)械產(chǎn)品市場的方式，換取了每年10 萬輛汽車的10%的關(guān)稅配額、并取消兩國之間的鋼鐵和鋁關(guān)稅。但是，英國是美國的商品貿(mào)易順差國，因此美國僅對英國加征了10%的基礎(chǔ)關(guān)稅，且對美汽車出口不是英國的核心支柱性產(chǎn)業(yè)。為了配合美國達(dá)成協(xié)議的訴求，英國方面妥協(xié)的成本并不高。

5月12日，中美日內(nèi)瓦會(huì)晤后，雙方達(dá)成了“休戰(zhàn)”協(xié)議，互相取消91%的關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的對等關(guān)稅90 天。

第二類，美印經(jīng)貿(mào)談判，“接近”達(dá)成協(xié)議。在4月美國副總統(tǒng)萬斯訪問印度后，美印經(jīng)貿(mào)談判頻頻發(fā)出積極的進(jìn)展信號(hào)。7 月1 日，白宮新聞秘書Karoline Leavitt表示，美國官員正在“敲定”與印度的貿(mào)易協(xié)議。我們在5月初的報(bào)告就提及，美印雙方在經(jīng)貿(mào)和地緣政治上存在利益交換空間，印度或成為首批與美達(dá)成協(xié)議的國家（詳情請參考我們于2025年5 月10 日發(fā)布的報(bào)告《中美會(huì)晤前哨觀察——特朗普的交易底線》）。

據(jù)印度《金融快報(bào)》，美印之間的經(jīng)貿(mào)協(xié)議內(nèi)容，主要是印度向美國進(jìn)一步放開農(nóng)產(chǎn)品和乙醇的市場準(zhǔn)入，同時(shí)還希望擴(kuò)大乳制品、酒精飲料、汽車、藥品和醫(yī)療器械的市場準(zhǔn)入。具體而言，允許印度進(jìn)口美國的轉(zhuǎn)基因農(nóng)產(chǎn)品，取消目前印度有關(guān)乳制品來源動(dòng)物飼料的嚴(yán)格規(guī)定。印度方面，則希望美國取消并承諾未來不會(huì)對印度加征對等關(guān)稅，且對印度的紡織和鞋類等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品給予低關(guān)稅待遇。

第三類，一些對美談判處于弱勢地位的“小國”，也正在與美國密集談判。據(jù)彭博報(bào)道，5 月美國政府曾經(jīng)劃定過一個(gè)包括20個(gè)國家或地區(qū)的優(yōu)先談判名單。美國商務(wù)部長盧特尼克曾表態(tài)，該名單旨在建立“模板”，以便能夠快速推廣，并達(dá)成其他協(xié)議。這些國家或地區(qū)包括越南、斐濟(jì)、萊索托、毛里求斯、巴西、菲律賓、澳大利亞、阿根廷、柬埔寨、厄瓜多爾、印度尼西亞、以色列、馬達(dá)加斯加、馬來西亞、瑞士與中國臺(tái)灣等。

當(dāng)前來看，東南亞國家或率先與美國達(dá)成一系列協(xié)議，如越南、馬來西亞、印度尼西亞。6月23 日，馬來西亞表示與美國的關(guān)稅談判取得“良好進(jìn)展”，力爭在90 天暫停期結(jié)束前完成談判；7 月2日，特朗普宣布，越南已經(jīng)與美國達(dá)成了一項(xiàng)初步的貿(mào)易協(xié)議；7 月2日，據(jù)《印度尼西亞商報(bào)》報(bào)道，印尼政府已同意美方提出的包括關(guān)稅和貿(mào)易壁壘在內(nèi)的各項(xiàng)要求，美方原則上對印尼提出的若干讓步表示認(rèn)可；7 月3日，印度尼西亞經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌部長表示，印尼將與美國商業(yè)合作伙伴簽署一份價(jià)值 340 億美元的協(xié)議，以增加從美國的采購量，并加速與美國達(dá)成協(xié)議。

第四類，歐盟、日本，是美貿(mào)易逆差的主要來源國，已與美推動(dòng)多輪次談判，但雙方在核心問題上分歧巨大，難以讓步。

日美的博弈點(diǎn)在于汽車關(guān)稅和大米等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，但汽車和農(nóng)產(chǎn)品均涉及到日美兩國政府的選舉利益，因此美國態(tài)度強(qiáng)硬。據(jù)中國《環(huán)球時(shí)報(bào)》，日本政府在每一輪談判里，都尋求多種“替代方案”，如在高端半導(dǎo)體生產(chǎn)、輪船和飛機(jī)制造、稀土技術(shù)上與美國展開合作，但其在汽車和大米進(jìn)口方面卻不敢輕言讓步。日美談判的實(shí)質(zhì)性問題是日本產(chǎn)業(yè)界是否愿意對美妥協(xié)。

因日美談判進(jìn)展緩慢，7 月1 日，特朗普威脅稱或?qū)θ毡炯诱鳌?0%或35%的關(guān)稅”，高于4 月2 日提出的24%的稅率。我們理解，這大概率是特朗普的談判施壓手段，實(shí)際加征的可能性不大。但是由于美日之間利益難以妥協(xié)，在7 月9日之前，難以看到日美之間就重大問題達(dá)成一致。據(jù)朝日電視臺(tái)報(bào)道，負(fù)責(zé)日美關(guān)稅談判的日本經(jīng)濟(jì)再生大臣赤澤亮正準(zhǔn)備最早于7 月5 日第八次訪美進(jìn)行貿(mào)易磋商。

美歐談判的困難點(diǎn)在于歐盟內(nèi)部利益的協(xié)調(diào)問題。歐盟內(nèi)部各國對美出口的依賴度不盡相同，受關(guān)稅沖擊不同，但歐盟勢必要在對美妥協(xié)的問題上保持一致，因此就存在利益分配不均的問題。因此，對美貿(mào)易逆差規(guī)模較大的德國的總理默茨希望能夠“速成”經(jīng)貿(mào)協(xié)議，以減輕關(guān)稅對于歐盟汽車業(yè)的沖擊，但對美逆差規(guī)模較小的法國的總統(tǒng)馬克龍則對經(jīng)貿(mào)談判持強(qiáng)硬態(tài)度。當(dāng)前，歐盟與美國尚未達(dá)成協(xié)議，7 月1日，據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)安全等事務(wù)的委員謝夫喬維奇將于3日與美國商務(wù)部長盧特尼克、美國貿(mào)易代表格里爾舉行會(huì)談。

第五類，其他國家，如韓國、加拿大正在爭取談判的延期，以先度過7 月9 日的關(guān)稅豁免到期日。

• 韓國：正在爭取談判期限的延長。根據(jù)2012年所簽署的《韓美自由貿(mào)易協(xié)定》，韓國對美國進(jìn)口商品已實(shí)施近乎零關(guān)稅政策，因此美方主要訴求在于技術(shù)性貿(mào)易壁壘、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等非關(guān)稅領(lǐng)域。6 月30日，韓國政府官員表示，鑒于當(dāng)前談判可能無法在既定期限內(nèi)完成，希望獲得額外磋商時(shí)間。
• 加拿大：此前因加拿大堅(jiān)持推出針對美國科技公司的數(shù)字服務(wù)稅，特朗普決定停止與加拿大的貿(mào)易談判。6 月29 日，加拿大取消數(shù)字服務(wù)稅，白宮表示將“立即恢復(fù)”與加拿大的貿(mào)易談判。加拿大財(cái)政部表示，加拿大總理卡尼與美國總統(tǒng)特朗普已同意雙方恢復(fù)談判，以期在7 月21 日前達(dá)成協(xié)議。

二、 7 月 9 日，美國將如何應(yīng)對關(guān)稅豁免到期？

在7 月9日關(guān)稅大限之前，美國沒有達(dá)成廣泛性經(jīng)貿(mào)協(xié)議的時(shí)間窗口，只能“談一個(gè)算一個(gè)”。此前特朗普表示，有150個(gè)國家正在排隊(duì)等待與美國進(jìn)行談判。而綜合多位官員的表態(tài)，美方對不同國家采用了不同策略：

第一，7 月9 日之前，美方的重點(diǎn)放在10個(gè)經(jīng)貿(mào)協(xié)議的談判上，美越已經(jīng)達(dá)成了一個(gè)初步貿(mào)易協(xié)議，印度、馬來西亞、印度尼西亞也有可能與美國簽訂協(xié)議。6月27 日，美國商務(wù)部長盧特尼克接受彭博采訪時(shí)表示，7 月9 日美國將選出10 個(gè)最佳交易，并將其他國家排在后面。其講話原文為：We’re going to do top 10 deals, put them in the right category, and then these other countries will fit behind。

目前，能夠率先與美國在7 月9日之前達(dá)成協(xié)議的國家，大概率包括印度，或許包括馬來西亞、柬埔寨、馬達(dá)加斯加等國。我們猜測，參考此前美英協(xié)議，7 月9 日之前集中達(dá)成的協(xié)議將是類似于一個(gè)“原則性”或者是“框架性”的協(xié)議條款，細(xì)節(jié)內(nèi)容可能還需要雙方團(tuán)隊(duì)進(jìn)行具體談判。5月8 日美英宣布達(dá)成協(xié)議后，但諸多細(xì)節(jié)尚未敲定，直到6 月16 日才達(dá)成了具體的文本協(xié)議。

第二，另外有10 個(gè)國家或地區(qū)的談判的時(shí)間將放寬至9 月1 日，我們猜測或?qū)n國、日本、歐盟。6月27 日，美國財(cái)政部長貝森特在接受FOX采訪的時(shí)候回應(yīng)了美國商務(wù)部長盧特尼克的觀點(diǎn)，表示“如果我們能簽署18 個(gè)重要協(xié)議中的10 個(gè)或12 個(gè)——還有另外20 個(gè)重要的協(xié)議——那么我認(rèn)為我們可以在勞動(dòng)節(jié)（9 月1 日）之前完成貿(mào)易（談判）”。其講話原文為：If we can ink 10 or 12 of the important 18—there are another important 20 relationships—then I think we could have trade wrapped up by Labor Day 。這也呼應(yīng)和解釋了6 月26日，白宮發(fā)言人卡羅琳·萊維特提出的對等關(guān)稅期限并不重要的表態(tài)—— “The deadline is not critical”。

目前韓國已經(jīng)明確正在爭取延期談判，歐盟、日本因?yàn)檎勁邢萑肜Ь常y以快速妥協(xié)，大概率也會(huì)進(jìn)入延期談判的一檔——當(dāng)然，9 月1日，日美、歐美之間的談判分歧也不一定能夠得到解決。不過，考慮此前特朗普曾威脅對歐盟的關(guān)稅稅率上調(diào)至50%，不排除歐盟方面可能會(huì)在7 月9日之前與美國簽訂一個(gè)原則性或者框架性的協(xié)議，以繼續(xù)推動(dòng)談判，排除關(guān)稅稅率上調(diào)至50%的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，對于其余國家，美方將進(jìn)行統(tǒng)一單邊安排。美國財(cái)政部長貝森特在CNBC上表示，對于其他“較小的貿(mào)易伙伴，我們只會(huì)向他們發(fā)送信函（smaller trading partners, we will just send them letters）” 。

那么這些國家，如果本身是美國的貿(mào)易順差國，則將被美國征收較低檔位稅率的關(guān)稅，這些國家大概率會(huì)被動(dòng)接受。而如果是美國的貿(mào)易逆差國，且被分配到較高稅率檔位的，假如其不接受美方的單邊安排，則存在美方報(bào)復(fù)性恢復(fù)對等關(guān)稅，或者是直接被征收一個(gè)統(tǒng)一安排的單邊關(guān)稅的可能。

6月26日，特朗普表示，美國不會(huì)與所有國家簽署貿(mào)易協(xié)議，美國針對部分國家，只會(huì)發(fā)函給他們，告知他們要付出10%、25%、35%或50%的關(guān)稅。原文為“Some countries we don’t care, we’ll just send a high number out…Congratulations, we’re allowing you to shop in the United States of America. You’re going to pay a 25% tariff or 35% or 50% or 10%.”

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

美國大幅調(diào)高對外關(guān)稅稅率；美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期；國際地緣政治局勢風(fēng)險(xiǎn)抬升。